Bank of America: “Süni intellektlə ticarət” hazırda ABŞ dövlət istiqrazları bazarının “sonuncu müdafiə xəttidir”

Amerika Bankı xəbərdarlıq edir ki, AI hekayəsi makro risklər üçün bir “yastıq” rolunu oynayır və əgər bu hekayədə çatlar meydana çıxarsa, təzyiq altında olan bütün makro risklər eyni anda artacaq və fond bazarı əsl zərbə ilə qarşılaşacaq.

Amerika Bankının səhmlər üzrə derivativ komandası son hesabatında vurğulayır ki, diqqət resurslarının məhdud olduğu bir bazar mühitində makro risklər “AI böyümə hekayəsi ilə bazarın diqqətini cəlb etməkdə çətinlik çəkir”.

AI tərəfindən yaradılan FOMO (missed fear) hissi investorları hər enişdə aktiv şəkildə alqı-satqı etməyə sövq edir, beləliklə “AI put opsionları” effektini yaradır və bu, fond bazarının dəyişkənliyini effektiv şəkildə aşağı salır.

Eyni zamanda, Meta-ya məxsus AI smart asistan Muse keçən həftə güclü şəkildə təqdim edildi və Nasdaq-ın 3%-dən artıq artmasına səbəb oldu, VIX indeksi isə nisbətən sakit səviyyədə qalır və bu, borc bazarındakı böyük dəyişkənlikdən kəskin fərqlənir.

(Faiz bazarında dəyişkənlik ABŞ səhmlərindən xeyli yüksəkdir)

Amerika Bankı bildirir ki, əsl “tail risk” odur ki, AI hekayəsi “qarışıqlıq” yaşasa, böyümə perspektivlərinin yenidən qiymətləndirilməsi borc bazarındakı problemləri ümumi bazar böhranına çevirmiş olacaq. AI put opsionları işləmədikdə, digər bütün risklər “əslində kəskin şəkildə artacaq”.

Borc bazarında təzyiq davam edir, gəlirlilik son onilliklərin rekordunu qırır

ABŞ borc bazarı keçən ilin fevralından bəri ən böyük satış təzyiqini görür.

Keçən həftənin çərşənbə axşamı, 5 illik ABŞ borcunun satışında gəlirlilik 5.033% olaraq qiymətləndirildi; bu, 2007-ci ildən bəri ilk dəfədir ki, “5-saylı” gəlirlilik baş verir. Abunə nisbəti 2018-dən bəri ən aşağı səviyyədədir və həmin gün borc bazarı keçən ilki “paritet tarifləri”ndən bəri ən pis gündəlik performansını göstərdi.

Ertəsi gün, borcların gəlirliliyi bütün əyri üzrə son neçə onilliyin ən yüksək səviyyəsinə yüksəldi və sonra artmağa davam etdi. ABŞ borc bazarının dəyişkənliyini ölçən MOVE indeksi 100-ü aşdı; adətən, bu səviyyə fond bazarında çalxalanmalarla əlaqələndirilir.

(ABŞ borc faizləri ilə ABŞ səhmlərinin hərəkəti tərs istiqamətdədir)

Amerika Bankının Qlobal Maliyyə Təzyiqi İndeksi (GFSI) də borc bazarının gərginliyini təsdiqləyir; keçən həftə -0.10-dan -0.05-ə yüksəldi. Avro zonası və dollar faizlərinin implicit dəyişkənliyi təzyiqdə ən yüksək artımı göstərdi; dəyişkənlik tarixi 97 və 95 faiz aralığında yerləşir.

Faiz dəyişkənliyi hazırda mart ayından bəri ən yüksək təzyiq göstərən cross-asset dəyişkənlik indeksidir və ötən ilin noyabrından bəri birinci yerdə olan əmtəə bazarının dəyişkənliyini əvəzləyib. Kredit bazarında da rezonans əlamətləri görünür – Avro zonası 3 il/5 il kredit əyrisi, dollar investisiya səviyyəli CDS və Avro zonası yüksək gəlirli CDS təzyiq artımı üzrə öz tarixi ilk on faiz aralığında yerləşir.

Fond və borc bazarlarındakı fərq: AI hekayəsi “makro hedcinq” verir

Fond bazarı yuxarıda qeyd olunan siqnallara demək olar ki, biganədir. Amerika Bankının izahı belədir: “diqqət təklifi nisbətən sabit olan” bazarda makro risklər AI böyümə hekayəsi ilə rəqabət aparır və hazırda AI hekayəsi tam üstünlük təşkil edir.

Keçən həftənin konkret katalizatoru Meta-nın AI smart asistanı Muse-un buraxılması oldu; bu assistant bir çox tətbiq mağazalarında sürətlə populyarlaşdı və Nasdaq-ın həftəlik artımını 3%-dən çox etdi.

Amerika Bankı həmçinin tarixi presedenti gətirərək “5% gəlirlilik mütləq bazar yüksəlişinin sonu olacaq” fikrini rədd edir. 90-cı illərdə internet şarı zamanı uzunmüddətli faizlər 200 bənd yüksəldi, Federal Rezerv 100 bənd faiz artırdı, amma fond bazarındakı şarın artması davam etdi.

Amerika Bankının səhmlər strategiyası üzrə ekspertləri “5% dünyasında tələsik” adlı başqa hesabatda belə qeyd edib:

5%-lik gəlirliliyin fond bazarı üçün mütləq bitiş siqnalı olduğunu düşünmürük.

Banka görə hazırkı vəziyyəti ciddi şəkildə dəyişmək üçün ya gəlirlilik daha da əhəmiyyətli artmalıdır, ya da faiz dəyişkənliyi kəskin sıçrayış etməlidir və bunun üçün “tə’lluqedici şəxslərin müdaxilədən imtina etməsi lazım gələcək”.

AI “put opsionları”nın işləməməsi riskləri

Amerika Bankının əsl narahatlığı “borc bazarı fond bazarını birbaşa çatdıracaq” deyil, əks istiqamətdir: AI hekayəsi çöksə, böyümə perspektivlərinin yenidən qiymətləndirilməsi borc bazarı böhranını bütün bazar böhranına çevirəcək.

Hesabatın orijinal mətnində qeyd olunur:

AI-nin inkişafı ilə gələcəkdə uzunmüddətli böyümə və məhsuldarlıq perspektivi, bir növ “AI put opsionları”dır və hazırda müxtəlif makro risklərin tənzimləyicisi kimi çıxış edir. Buna görə, AI hekayəsində sürüşmə olarsa və ona bağlı böyümə gözləntiləri azaldılırsa, bu makro təzyiqi daha da artıracaq və ABŞ fond bazarına əsl zərbə vuracaq.

Bu məntiq həm də bazarın ABŞ maliyyə sabitliyinə qoyduğu mərcə uyğun gəlir. Trump və Musk açıq şəkildə bildirmişdilər ki, ABŞ “iqtisadi böyümə ilə 40 trilyon dollar borc problemindən çıxacaq”. AI məhsuldarlıq hekayəsi bu arzunun əsas dayağıdır.

Bu dayaq zəiflədikdə, maliyyə sabitliyi ilə bağlı narahatlıqlar hedcinq olmadan qalacaq və o zaman digər risklər də “əslində kəskin şəkildə artacaq”.

Bununla belə, Amerika Bankı qeyd edir ki, bazanın əsas parametrləri hələ də möhkəmdir, qiymətləndirmələr “şarın düzəlməsi” vəziyyətindədir; ona görə bu ekstremal risk ssenarisi “zaman xəttində hələ arxada yerləşir”.

Şar riski indeksi: Yüksək aktivlik, amma yayılma yoxdur

Amerika Bankı artıq hər həftə şar risk indeksi (BRI) yayımlayır.

Muse-un yaratdığı satışdan sonra ABŞ texnologiya sektoru və Nasdaq üzrə BRI yenidən sıçradı — texnologiya sektorunun göstəricisi təxminən 0.72-dir, yalnız səhiyyə sektoruna (təxminən 0.76) uduzur və 0.8 təhlükə həddinə yaxındır.

Yarımkeçiricilər sektoru bütün populyar temalarda həftəlik BRI üzrə ən böyük artımı göstərdi; Amerika Bankının ABŞ kibertəhlükəsizlik portfeli (0.91) və ABŞ səhiyyə momentum portfeli (0.85) “açıq şar zonasına” daxil olan yeganə temalardır.

(ABŞ fond bazarında populyar sektorlara həftəlik BRI müqayisəsi)

Baxmayaraq ki, Amerika Bankı qeyd edir ki, 1999-cu illə indiki vəziyyət arasında əsas fərq var. Hazırda S&P 500 indeksində BRI göstəricisi 0.8-dən yuxarı olan cəmi 18 şirkət var, internet şarı zirvəsində isə bu rəqəm 50-100 idi; bu 18 şirkət indeksin cəmi 3.2%-ni təşkil edir, o vaxt isə bu göstərici 20%-40% idi.

(Amerika Bankı araşdırmasına görə, 1990-cı illərin sonu internet şarı dövründə 50-100 S&P 500 komponenti şarlaşdı (BRI>0.8), indiki şar yalnız az sayda lider şirkətlərdə cəmləşir)

BRI göstəricisi ən yüksək olan səhmlər Moderna (MRNA), CrowdStrike (CRWD), Hewlett Packard Enterprise (HPE), Revvity (RVTY) olmuşdur və bunlar 2000-ci il ətrafındakı məhşur texnoloji liderlərdən fərqlidir. Şar riski hələ də lokal fenomen olaraq qalır, amma Amerika Bankı xəbərdarlıq edir ki, bu vəziyyət “nadir hallarda uzun müddət davam edir”.

Strategiya tövsiyələri: axına uyğun hərəkət

Strategiya aspektində, Amerika Bankı investorları bu paradoksal məntiqə uyğun olaraq hərəkət etməyə tövsiyə edir. Banka görə derivativlər komandası hələ də Nasdaq 100-ə bağlı, “yüksək gəlirlilik, amma dalğalı” ssenarilərdə call opsionlarını bəyənir və bunu bu il “səhmlər və borcların eyni zamanda artımını” aşağı xərclərlə tutmaq üçün alət hesab edir.

Faiz gəlirliliyi daha da artacağı riski üçün, Amerika Bankı uzunmüddətli ABŞ borc ETF (TLT) üzrə put spread strategiyası tövsiyə edir, və bu opsionun tarixi daha kəskin put skew-ini faiz dəyişkənliyinin sıçrayışındaki əlavə xərcləri qismən kompensasiya etməyə istifadə edir.

Səhmlərdə hedcinq üçün, Amerika Bankı müxtəlif sektorların faiz həssaslığı və qoruma xərclərini nəzərə alaraq, Materiallar (XLB), kiçik kapital (IWM) və qeyri-zəruri istehlak malları (XLY) üzrə put spread strategiyasını ən effektiv hesab edir.

Banka görə, kiçik kapital “mümkündür ki, CTA-ların əlavə satış təzyiqi ilə üzləşəcək”. Bu trend gəlirlilik artdıqca davam edir və kiçik kapital səhmələri ardıcıl zərbələr alır.