ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi 5%, neftin qiyməti 120 dollar, VIX indeksi 25? Bazarın kabus ssenarisi gerçək olur

Amerika dövlət borc bazarı artıq gözardı edilə bilməyəcək dərəcədə güclü siqnal verir. 10 illik ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi 5% kritik səviyyəyə yaxınlaşır, neftin qiymətində baş verən kəskin artım inflyasiya gözləntilərini artırır, kənd təsərrüfatı məhsullarının qiymətləri eyni vaxtda yüksəlir, dalğalanma göstəricisi isə hərəkətə keçib — bir neçə təzyiq birləşərək bazarın ən çox qorxduğu “kabusun ssenarisi” addım-addım hipotezadan reallığa doğru gedir.

10 illik ABŞ dövlət istiqrazı gəlirliliyi 4.8% müqavimət səviyyəsini aydın şəkildə aşdı və bazarın diqqəti 5% psixoloji həddə yönəldi. Əgər bağlanış qiyməti 5%-dən yuxarıda möhkəmlənsə, gəlirlilik çoxillik intervaldan çıxacaq və yuxarıda demək olar ki, heç bir effektiv müqavimət olmayacaq.

Eyni zamanda, bu həftə VIX indeksi aydın şəkildə yüksəldi, opsion bazarı aşağı uc riskini yenidən aqressiv şəkildə qiymətləndirir, aşağı Delta qoruma tələbi sürətlə artır, skew (meyllilik) kəskin yüksəlir.

Lakin bu vəziyyət sadəcə bir tərəfli pessimist deyil. Texnologiya səhm balonu tarixdə dəfələrlə faizlərin yüksəlməsinin mənfi təsirini basdırıb. Nasdaq-da açıq qısa mövqe iyun ortasından bəri təxminən 35% yığılıb, institusional investorlar ümumilikdə ehtiyatlı qalır — bu o deməkdir ki, əhval-ruhiyyə dəyişərsə, qısa sıxılma tendensiyası da az qala bir o qədər təhlükəlidir.

Gəlirlilik 5%-ə yaxınlaşır, borc bazarında siqnal gözardı edilə bilməz

ABŞ 10 illik dövlət istiqrazı gəlirliliyi 4.8% müqavimət səviyyəsini effektiv şəkildə aşdı və 5% əhəmiyyətli pilləyə doğru sabit addımlar atır. Bazar geniş şəkildə düşünür ki, 5% vacib bir sərhəddir — əgər bağlanış qiyməti bu səviyyəni aşarsa və orada möhkəmlənsə, gəlirlilik illərlə davam edən dalğalanma intervalından rəsmi çıxacaq, yuxarıda nəzərəçarpacaq texniki dəstəyin olmaması daha da yüksəlmənin çətin proqnozlanmasına səbəb olur.

Gəlirliliyin yüksəlməsinə təkan verən qüvvələr yalnız borc bazarından gəlmir. Neftin qiymətində baş verən partlayış birbaşa faizlərə təsir edir, bazar artıq neftin 120 dolları aşması ehtimalını müzakirə etməyə başlayıb.Eyni zamanda, Bloomberg Əmtəə Kənd Təsərrüfatı İndeksi (BCOM Agriculture Index) uzunmüddətli gəlirliliklə eyni zamanda yüksəlməkdədir. Tarixi məlumatlar göstərir ki, kənd təsərrüfatı məhsullarının qiymətləri və faizlərin böyük dalğalanmaları adətən bir-biri ilə əlaqəlidir. Əgər qida qiymətləri yenidən səviyyə atsa, bu, ümumi inflyasiya təzyiqini daha da artıracaq və mərkəzi bankların yumşalma siyasətinə yer daha da dar azalacaq.

Goldman Sachs (GS) məlumatları göstərir ki, faizlər artdıqca səhm bazarının təzyiqi tədricən üzə çıxacaq. Hazırkı faiz səviyyəsi artıq tarixi olaraq səhm dəyərlərinə ciddi təsir edən intervala daxil olub.

VIX aktivləşir, uc riskinin qiyməti kəskin yenidən qiymətləndirilir

Dalğalanma bazarındakı dəyişikliklər xüsusilə diqqət çəkir. Bu həftə VIX indeksi aydın şəkildə yüksəldi və S&P500 indekslə “artıq reaksiya” əlamətləri müşahidə edilir — bazar hələ panik satış görməsə də, opsion bazarı uc riskinin qiymətləndirilməsində irəlidədir, aşağı Delta qoruma tələbi kəskin artır, skew (meyllilik) sürətlə yüksəlir və institusional investorlar aşırı eniş ssenarisi üçün fəal şəkildə sığorta alır.

Goldman Sachs analitikləri, Garrett-in modeli bu riski daha dəqiq ölçür. Model VIX (tərs) və CTA strategiya texniki hədd aşımı ilə müqayisə edir və nəticələr göstərir: hazırkı texniki pis olması, tarixdə VIX-in 25 səviyyəsinə yaxın olduğu zamana uyğun gəlir, halbuki indi VIX hələ də 18 ətrafındadır. Bu o deməkdir ki, əgər texniki təzyiq davam edərsə, dalğalanma göstəricisində daha da əhəmiyyətli yüksəlmə potensialı var.

Əvvəllər bazarda açıq bir məmnunluq hakim idi. Aktivlər arasında qiymətləndirmə paradokslarla dolu idi — səhm bazarı tərpənməz qalsa da, dalğalanma göstəricisi dibə enmişdi, amma faizlər və inflyasiya riski ardıcıl toplanırdı. Payızda mövsümi volatillik pəncərəsi açıldıqca, bu paradoks sürətlə düzəlir.

Texnologiya səhm bazarının dözümlülüyü və qısa mövqelərin yığılması, long-short oyununu gücləndirir

Yuxarıda göstərilən risk amillərindən başqa, bazarda diqqətəlayiq hedcinq qüvvələri də var. Tarixi təcrübə göstərir ki, texnologiya səhm balonu faizlərin yüksəlməsinin mənfi təsirini basdıra bilir. 1990-cı illərin sonu internet balonunu nümunə olaraq götürsək, Nasdaq 30 illik dövlət istiqrazının gəlirliliyinin təxminən 200 bazis artımı dövründə 200%-dən çox artım göstərib, FED-in 100 bazislik faiz artımı dövründə isə 100%-dən çox yüksəlib. ChatGPT-nin buraxılışından sonra Nasdaq 100 indeksi (NDX) və 30 illik dövlət istiqrazı gəlirlilikləri də eyni zamanda yüksəlir, bu tarixi qanunauyğunluq hazırkı AI narrativi çərçivəsində nəzərəçarpacaq ola bilər.

Eyni zamanda, qısa mövqelərin yığılması özü potensial up impuls yaradır. Goldman Sachs məlumatlarına görə, NDX-də qısa mövqelər iyun ortasından bəri təxminən 35% artıb.

İnstitusional əhvali-ruhiyyə baxımından, Goldman Sachs-dan John Flood Asiya roadshow-dan geri döndükdən sonra bazarın AI və ümumi vəziyyətə ehtiyatla yanaşmasına təəccübləndi. İyul ayındakı momentum çöküşü investorlarda aydın psixoloji iz buraxdı, bəziləri Asiya hedging fondları il ərzində əldə edilən gəlirin 20%-dən çoxunu itirdi. Müştəri dialoqunda geosiyasi, faiz və inflyasiya mövzuları üstünlük təşkil edir, mövqe və əhval-ruhiyyə aşağı səviyyədədir.

Flood hesab edir ki, yaxınlaşan IPO dalğası institusional və fərdi investorların riskli aktivlərə qayıtmasının katalizatoru ola bilər. Yüngül mövqe, dərin şübhə və potensial katalizatorların birgə mövcudluğu — bu kombinasiyada, “ağrılı ticarət”in (pain trade) istiqaməti hələ də yuxarıya doğru yön olunur.