Özəl borc bazarında yeni short aləti: Wall Street nəhəngləri Blackstone və Apollo üçün CDS-lər təqdim edir

Wall Street 2 trilyon dollar həcmində olan özəl kredit bazarı üçün yeni "short selling" (spekulyativ satış) mexanizmi qurur.

Böyük Britaniyanın "Maliyyə Times" nəşrinə istinadən, JPMorgan, Barclays, Morgan Stanley və Citigroup son günlərdə Blackstone, Apollo Global və Ares Management-ə məxsus əsas özəl kredit fondlarını hədəf alan kredit defolt svopları (CDS) müqavilələrinin ticarətinə başlayıb. Bu, Wall Street-in bir neçə ay davam edən özəl kredit bazarı üçün "short selling" alətlərini araşdırmasına dair son yenilikdir və investorlar üçün bu sektorda riskə mərc etmək və ya hedging etmək üçün yeni imkanlar yaradır.

Bu addım, özəl kredit sektorunun təzyiqlərlə üzləşdiyi həssas dövrdə atılıb. Bir neçə özəl kredit fondu investorların vəsaitlərini geri çəkməsi ilə üzləşib, bankların maliyyələşdirmə şərtlərini sərtləşdirməsi səbəbilə onların maliyyə xərcləri də yüksəlib, tənzimləyici orqanlar isə banklarla özəl kredit fondları arasında sıx əlaqələrə artan diqqət göstərir. Qeyd etmək lazımdır ki, bu CDS müqavilələri bu həftə ticarətə başladığından üç fondun CDS spread-də daralma müşahidə edilib, JPMorgan analitikləri Blackstone əsas özəl kredit fondunun (BCRED) CDS spread-inin daha da daralacağını proqnozlaşdırır.

Yeni alətlərin yaradılması, özəl kredit sənayesində riskin qiymətləndirilmə modelinə yenidən baxılmasına səbəb olur və bu nisbətən şəffaflığı az olan və sürətlə genişlənən aktiv sinfinə institusional investorların artan ehtiyatkarlığını nümayiş etdirir.

Sözügedən CDS müqavilələrinin təqdim olunması, birbaşa S&P Global-ın bu həftə yeni indeksini təqdim etməsindən qaynaqlanır. S&P son zamanlarda "CDX Financials" adlı indeks təqdim edib, buraya Apollo, Blackstone, Ares fondları, həmçinin banklar, sığorta şirkətləri, əmlak şirkətləri və digər maliyyə qrupları daxildir.

İndeks təqdim olunduqdan bir neçə gün sonra əsas banklar indeks fondlarının CDS müqavilələrinin aktiv ticarətinə başlayıblar. Bu müqavilələr treyderlərə ayrıca fondun borcunu qaytarıb-qaytarmayacağını proqnozlaşdırmağa imkan verir. Bu fondlar içində ən böyüyü Blackstone Private Credit Fund (BCRED) olub, 83 milyard dollar idarə olunan aktivə sahibdir.

S&P Global-ın sabit gəlirli və böyük həcmli əmtəə məhsulları bölməsinin rəhbəri Nicholas Godec bildirib ki, son aylarda treyder və investorların özəl kreditdə mövqe idarə etmək tələbatı nəzərəçarpacaq dərəcədə artıb. "Hər dəfə bazarda risklə bağlı narahatlıq yarandıqda, CDS fəaliyyətində artım müşahidə olunur", - o qeyd edib:

"Məhz bu bazar qayıtman dövrü də indeksin yaradılmasına təkan verib."

Yeni CDS müqavilələri bir neçə funksiyaya malikdir və təkcə spekulyativ satış üçün nəzərdə tutulmayıb.

İnvestorlar CDS alaraq özəl kredit sektorunun ümumi ab-havasının pisləşməsinə mərc edə bilər, baxmayaraq ki, faktiki olaraq fondun defolt olacağını düşünməyə bilərlər — çünki bazardakı risk hissiyyatı artdıqca, CDS qiymətləri də artır. Eyni zamanda, bir çox treyder CDS müqavilələri ilə fondun istiqrazları arasındakı fərqləri arbitraj məqsədilə istifadə edərək, bu fərqlərin artacağı və ya azalacağına mərc edir.

Bundan əlavə, mediada qeyd edilir ki, bəzi kredit investorları özəl kredit biznesinin inkişaf şirkətləri (BDC) tərəfindən buraxılan investisiya dərəcəli istiqrazları birbaşa short edir, digərləri isə bu istiqrazların artıq lazımdan artıq satıldığını düşünərək aşağı qiymətlərdən almanı nəzərdən keçirirlər.

Bu CDS məhsullarının istifadəsi Wall Street-in bir neçə cəhddən sonra ilk real uğurudur.

Goldman Sachs və JPMorgan əvvəllər Total Return Swaps (Ümumi Gəlir Mübadiləsi) adlı törəmə vasitədən istifadə edərək, özəl kredit institutlarının private equity tərəfindən dəstəklənən proqram təminatı şirkətlərinə verdikləri kreditlərdə potensial problemlərə mərc qoymağa çalışıblar, lakin indiyədək geniş miqyaslı əməliyyatlar həyata keçirilməyib. Bank of America isə öz satış komandası tərəfindən "özəl kreditin təsirinə ən çox məruz qala biləcək" səhmləri hədəf alan mərc strategiyasını müştərilərə təqdim etsə də, nəticədə bu tövsiyədən imtina edib.

Bəzi investorlar özəl kreditə spekulyativ satış etmə məntiqini belə əsaslandırır: sektorun özəl kapital tərəfindən dəstəklənən bir çox proqram təminatı şirkətlərinə böyük kredit ayırması və süni intellekt texnologiyasının sürətli inkişafı bu şirkətlərin biznes modellərini təhlükə altına sala, nəticədə defolt səviyyəsi arta bilər.

Yeni CDS müqavilələrinin tətbiqi fonda, özəl kredit sektorunun bir sıra çətinliklərlə üzləşdiyi dövrdə baş verir. Davamlı olaraq investorlar vəsaitlərini geri almaq barədə müraciət edir, fondların maliyyələşmə xərci isə bankların kredit şərtlərini sərtləşdirməsi fonunda yüksəlir. Bununla yanaşı, tənzimləyici qurumlar bank sistemi ilə özəl kredit fondları arasındakı dərin əlaqəyə artan diqqət göstərirlər.

Buna baxmayaraq, hazırda sözügedən CDS-ə maraq və əməliyyat həcmi nisbətən məhduddur. JPMorgan, Barclays və digər iştirakçı banklar şərh verməkdən imtina ediblər.