"الصحيفة الجديدة لبنك الاحتياطي الفيدرالي": صراع داخلي في القمة حول السياسات، إلى أي مدى يمكن أن تستمر "استراتيجية الصمت" التي يتبعها وورش؟

ظهرت انقسامات داخل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي حول استراتيجية التواصل، إذ قوبل نهج "التقليل من التصريحات" الذي يتبعه واتش بمقاومة من زملائه.

في 27 أكتوبر، كتب Nick Timiraos من "وسائل إعلام الاحتياطي الفيدرالي الجديد" مقالاً أشار فيه إلى أن رئيس الاحتياطي الفيدرالي، واتش، دفع بأسلوب تواصل جديد قائم على "الصمت فضيلة"، إلا أنه لم ينجح في إقناع معظم زملائه باتباعه، مما أدى إلى إرسال اللجنة رسائل متضاربة ومتفرقة إلى الخارج وجعل توقع الأسواق لرفع أسعار الفائدة في أكتوبر ينهار من 70% إلى 15% خلال شهر واحد فقط.

أحصت المقالة أنه منذ انتهاء آخر اجتماع للسياسة حتى بداية فترة الصمت للاجتماع هذا الأسبوع، ألقى 16 من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي ممن أمضوا عاماً كاملاً في مناصبهم ما لا يقل عن 59 خطاباً ومقابلة وتصريحاً علنياً، وهو رقم يقارب تقريباً 54 مناسبة خلال نفس الفترة من العام الماضي.

يشير هذا الرقم إلى أنه رغم تقليص واتش المتعمد لتصريحاته منذ توليه الرئاسة في مايو، إلا أن المسؤولين الآخرين سارعوا لسد الفراغ وشرحوا وجهات نظرهم بشكل فردي.

وقد تجلت النتائج المباشرة لهذا الانقسام بوضوح في الأسواق. فبعد رفع الاحتياطي الفيدرالي للفائدة الشهر الماضي، استنتجت الأسواق من تصريحات واتش في المؤتمر الصحفي احتمالاً عالياً لرفع متتالٍ للفائدة؛ لكن بعدها صرح اثنان من نوابه، مشيران إلى أنهم ليسوا في عجلة لاتخاذ إجراء فوري، فتراجعت توقعات رفع الفائدة في أكتوبر بشكل حاد.

قالت كاثي بوستجانسيك، كبيرة الاقتصاديين في شركة التأمين الوطنية المتبادلة:

إذا لم يتحدث واتش، فسيتولى الآخرون سد هذا الفراغ.

جوهر هذا الجدل لا يتعلق بما إذا كان يجب العودة إلى التعهدات التوجيهية المسبقة—فلا يكاد أي مسؤول يرغب بالعودة إلى نهج ما قبل 2021، عندما أُعتبرت التزامات أسعار الفائدة الواضحة جداً سبباً في تأخير استجابة الاحتياطي الفيدرالي للتضخم.

تشير المقالة إلى أن الانقسام الرئيسي يتمثل في: هل يجب أن يواصل المسؤولون شرح كيفية استجابتهم للتغيرات الاقتصادية للجمهور؟

موقف واتش واضح. فهو يعتقد أن مواصلة سرد توقعات السياسة سيقيد المسؤولين بتوقعاتهم ويتسبب في تشويش الإشارات التي يمكن أن تعكسها السوق للاحتياطي الفيدرالي. وقال هذا الشهر في بانكوك:

لا أنوي أن أقول الآن ما قد أفعله في الاجتماعات المتبقية لهذا العام، هذه مرحلة جديدة للاحتياطي الفيدرالي، ولن نفعل ذلك بعد الآن.

دعم رئيس الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند توم باركين هذا الموقف، وقال للصحفيين إنه "سعيد جداً بأن ذلك يبدو وقد أصبح عرفاً مؤسسياً." إذ كثيراً ما يناقش باركين الأوضاع الاقتصادية لكنه نادراً ما يتحدث عن اجتماعات محددة.

ومع ذلك، دافع العديد من المسؤولين علناً عن التواصل الأكثر شمولاً.

أشارت رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، بيث هاماك في خطاب هذا الشهر إلى أن "إذا قامت الأسر أو الشركات بالاقتراض في ظل فهم خاطئ لمسار السياسة، فقد يكون الثمن باهظاً جداً."

وأكدت في مقابلة أن توضيح إطار التفكير لا يعني تقديم تعهد:

ما يسمعونه ليس تعهداً، لأنني لم أقدم تعهداً، بل أشرح إطاراً للتفكير.

رئيس الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس، ألبرتو موسالم في خطابه بلندن، رفض منطق أن "قلة الحديث تجعل السوق يركز على البيانات"، وقال أن بنكاً مركزياً يكتم إطار عمله "لن يدفع السوق للتركيز على البيانات، فالتخمين سيولد ضوضاء فقط."

وأضاف:

الخيار المطروح أمام البنوك المركزية ليس بين الضوضاء الناتجة عن الإفراط في التزام التعهدات وبين الصمت، بل بين ترك الجمهور يخمن من تلقاء نفسه وبين إخباره بوضوح.

هاماك وموسالم توليا منصبيهما عام 2024، وكلاهما من خلفية مالية، وكانا دائماً من الأصوات البارزة الداعية إلى المزيد من رفع الفائدة هذا العام.

واجهت تجربة التواصل هذه اختبار ضغط مباشرة بعد رفع الفائدة الشهر الماضي.

وأشار Nick Timiraos إلى أن السوق استنتجت من تصريحات واتش والبيانات الاقتصادية احتمالاً مرتفعاً لرفع الفائدة في أكتوبر، لكن عندما تحدث نوابه مصححين للمسار، مشيرين إلى عدم استعجال اتخاذ قرار جديد، انعكست التوقعات السوقية على الفور.

وصف عضو مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر هذا الفصل بأنه يوضح حدود تقليص التوجيه المسبق بشدة، وقال إن الأمر أشبه بـ "رمي الطفل مع ماء الحمام"، وأوضح:

لا أستطيع أن أفكر في مثال أقوى على التوجيه المسبق مما حدث في ذلك الأسبوع.

قال نائب رئيس الاحتياطي الفيدرالي السابق دونالد كون إنه كان، قبل أن يوجه إشارة قوية إلى السوق، يشارك دوماً نص خطابه مع الرئيس وقتها، غرينسبان أو برنانكي، طلباً لملاحظاتهما.

وأضاف أن كليهما لم يعترضا أبداً. وقال كون:

تشير الأحداث الحالية إلى أن بعض أعضاء اللجنة على الأقل غير مرتاحين لنقص التوجيه المسبق بهذا القدر، لأن السوق تتجه في المسار الذي ترغب اللجنة بتوجيهه إليه قبل أن تقرر هي ذلك.

ما يزيد الوضع تعقيداً أن المسؤولين الحاليين ليسوا مختلفين فقط في تقييمهم للوضع الاقتصادي، بل أيضاً لم يتمكنوا من توحيد الرواية حول مسار السياسة.

تشير المقالة إلى أن بعض المسؤولين يرون أن السياسة النقدية لا تزال متساهلة بوضوح، فيما يعتبر آخرون أن دورة رفع الفائدة الحالية هي استجابة وقائية للمخاطر المرتبطة بتوطيد توقعات التضخم المرتفعة على مدى سنوات.

قال كبير الاقتصاديين الأمريكيين في UBS، جوناثان بينغل، إنه في الظروف الطبيعية، توفر تصريحات الرئيس لغة مشتركة يمكن للمسؤولين الآخرين الاستشهاد بها، وأن حديث الرئيس باسم اللجنة "يمكن أن يجلب نوعاً من التماسك، وهو ما أراه غائباً حالياً".

وصفت كلوديا سام، كبيرة الاقتصاديين السابقة في الاحتياطي الفيدرالي، الوضع الحالي بأنه "أسوأ النتائج الممكنة جميعها"، وقالت:

لا أحد يستطيع إجبار الرئيس على الحديث باسم اللجنة، وبكل صراحة، لا يمكنه أيضاً أن يجبر بقية الأعضاء على الصمت.

حالياً، هناك مجموعة عمل من الخبراء الخارجيين تعد اقتراحات حول أسلوب تواصل الاحتياطي الفيدرالي، من المتوقع تقديمها بنهاية العام. وأكد واتش أن أي تعديلات يجب أن تُقر من قبل كامل اللجنة.