رهان ضخم بقيمة 95 مليار دولار على الذكاء الاصطناعي! Meta (META.US) تبدأ بجمع تمويل أسهم نادر، وGoldman Sachs لا يزال يوصي بـ "شراء"

أشارت منصة التطبيقات المالية Zhichong Finance APP إلى أنه مع دخول سباق قوة الحوسبة في مجال الذكاء الاصطناعي إلى "مرحلة الإنفاق الجائر"، اختارت Meta (META.US) تمويل خططها الطموحة للذكاء الاصطناعي عبر خطة تمويل بالأسهم تقارب 95 مليار دولار. في 26 أكتوبر، أعلنت عملاقة وسائل التواصل الاجتماعي التي تبلغ قيمتها السوقية نحو 1.7 تريليون دولار عن إطلاق عملية تمويل بالأسهم على نطاق واسع، وهو أمر نادر الحدوث في سوق الأسهم الأمريكية. أكدت Goldman Sachs في تقرير بحثي تصنيفها للسهم عند "شراء" مع سعر مستهدف خلال 12 شهرًا يبلغ 885 دولارًا، معتبرة أن وراء هذه المغامرة الضخمة منطق نمو يعتمد على تقدم الأعمال الأساسية وتطوير الذكاء الاصطناعي بالتوازي.

أشارت Goldman Sachs إلى أن خطة التمويل الخاصة بـMeta تتكون من شريحتين. الشريحة الأولى هي إصدار بضمان فوري قيمته حوالي 35 مليار دولار، منها حوالي 22.5 مليار دولار لأسهم عادية فئة A، يتم ترتيبها عبر اتفاقية بيع آجلة؛ بالإضافة إلى حوالي 12.5 مليار دولار من شهادات الإيداع من السلسلة A، والتي تقابل أسهم تفضيلية قابلة للتحويل جديدة الإصدار. أما الشريحة الثانية فهي خطة إصدار حسب سعر السوق (ATM) بقيمة حوالي 60 مليار دولار، ستبدأ بعد بدء تداول الأسهم العادية من الفئة C، ولا يتوقع أن تبدأ قبل الربع الأول من 2027، كما أن الحجم النهائي والموعد والشروط لم تُحدد بعد.

ومن الجدير بالذكر أن عمالقة شرائح الذكاء الاصطناعي الثلاثة، Nvidia (NVDA.US)، AMD (AMD.US)، وBroadcom (AVGO.US) قد أعربوا كل منهم عن نيتهم الاكتتاب بما مجموعه يصل حتى حوالي 5 مليارات دولار من الأسهم العادية فئة A. وقد فسر السوق هذه النقطة على أنها تعبير عن زيادة الترابط الرأسمالي بين مصنعي الشرائح والعملاء الكبار في القطاع.

وتتضمن خطة التمويل أيضًا إجراءً على مستوى حوكمة الشركة: إصدار أسهم فئة C بدون حقوق تصويت. هذا يعني أن المؤسس والرئيس التنفيذي مارك زوكربيرج سيتمكن من الاحتفاظ بحق السيطرة على التصويت عند توسيع رأس المال، مما يمهد الطريق للاستثمار طويل الأجل في مجال الذكاء الاصطناعي.

ويستند هذا التمويل إلى النتائج الممتازة التي سجلتها Meta في الربع الثالث. لقد لخصت Goldman Sachs أربع نقاط رئيسية: زخم تشغيل الأعمال الأساسية تجاوز التوقعات، الأداء المبكر الإيجابي لنموذج الذكاء الاصطناعي Muse، وضوح متزايد في مسار الإيرادات الإضافية للذكاء الاصطناعي (للشركات الصغيرة والمتوسطة وللعملاء من الشركات)، وإعادة تأكيد الإدارة على عزمها توسيع الاستثمارات في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وتشير هذه النقاط مجتمعة إلى استنتاج أن Meta تحتل موقع الصدارة في مجال قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي بوتيرة استثمار تفوق التوقعات.

لكن تكلفة هذه المغامرة الضخمة واضحة أيضًا. حسب تقديرات Goldman Sachs، ستبلغ النفقات الإجمالية وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (GAAP) لدى Meta حوالي 221 مليار دولار و 254 مليار دولار للسنتين الماليتين 2027 و2028 على التوالي، بينما سيصل الإنفاق الرأسمالي إلى حوالي 230 مليار دولار و250 مليار دولار على التوالي، ليبلغ مجموع الإنفاق الرأسمالي خلال عامين حوالي 480 مليار دولار.

نتيجة لذلك، من المتوقع أن ينخفض التدفق النقدي الحر للشركة من حوالي 46 مليار دولار في 2025 إلى حوالي 6.369 مليار دولار في 2026، وأن يسجل قيمة سالبة تبلغ حوالي 33.452 مليار دولار في 2027؛ كما ستنخفض هامش ربح EBIT من حوالي 31.2% في 2026 إلى حوالي 29.9% في 2027؛ ومن المتوقع أيضًا أن ينخفض هامش الربح الإجمالي من حوالي 78.7% في 2026 إلى نحو 68% في العامين التاليين.

ومع ذلك، لا تزال Goldman Sachs تحافظ على وجهة نظر إيجابية. وترى الشركة أن Meta تحتل مكانة فريدة عند تقاطع الذكاء الاصطناعي والحوسبة المكانية، وأن مجموعة تطبيقاتها الحالية، وتطبيقاتها المستقلة الجديدة، بالإضافة إلى إمكانات الأجهزة والبرمجيات والمنصات التي تقدمها Reality Labs، تمثل دعائم نمو طويلة الأجل متعددة. وتشير تقديرات التقرير إلى أن عائدات Meta من 2026 إلى 2028 ستنمو من حوالي 257.185 مليار دولار إلى 374.132 مليار دولار، مع معدلات نمو تقارب 28.0% و22.8% و18.4% على التوالي؛ وسترتفع الأرباح لكل سهم بموجب GAAP من 28.84 دولارًا إلى 37.49 دولارًا.

وبالطبع، لا يمكن تجاهل المخاطر. حذرت Goldman Sachs من أن المنافسة على نمو المستخدمين والمشاركة وإيرادات الإعلانات، وضغط الاستثمارات الضخمة في المشاريع طويلة الأجل على هوامش الربح، والمراجعة التنظيمية ومكافحة الاحتكار، بالإضافة إلى عدم اليقين في تحقيق العائدات من مشاريع مثل Muse وReality Labs، كلها عوامل قد تضغط على سعر السهم.

يبقى ما إذا كانت هذه المغامرة البالغة قيمتها 95 مليار دولار ستُؤتي ثمارها، رهنًا بقدرة Meta على تحويل استثمارات الذكاء الاصطناعي إلى إيرادات إضافية مستدامة، وهو أمر ستثبته الأيام.