تسارع أعمال SI يعزز اتجاه النمو! UBS تتوقع ارتفاع SpaceX (SPCX.US) إلى 230 دولار

أفاد تطبيق الأخبار المالية الذكية أن SpaceX (SPCX.US) تجاوزت توقعات بنك UBS بشكل كبير بعد إعلانها عن تقرير أرباح الربع الثالث، ويعود ذلك إلى الأداء القوي لأعمال تأجير قدرات الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي (AI)، حيث تسارعت وتيرة النمو بشكل ملحوظ.

تحدث مؤسس ورئيس SpaceX التنفيذي، إيلون ماسك، أيضاً عن موضوع اندماج SpaceX وTesla. وأكد أن الشركة قد أنشأت لجنة خاصة لتقييم هذه الصفقة، لكنه بنفسه امتنع عن المشاركة في النقاشات المتعلقة، ولهذا فإن المعلومات التي يمكنه الكشف عنها محدودة. وقال إن هناك منطقاً كبيراً لدمج الشركتين، لكن ذلك ليس بأمر مؤكد بعد.

قدمت الإدارة أيضاً بعض الإرشادات الجديدة، حيث من المتوقع أن تتراوح النفقات الرأسمالية للربع الرابع بين 35 مليار و40 مليار دولار (توقع بنك UBS السابق هو 19 مليار دولار)، وهو أعلى من 19.6 مليار دولار في الربع الثالث، وذلك بسبب تسارع وتيرة البناء. يقدر بنك UBS بأن الشركة تحتاج إلى استثمار حوالي 350 مليار دولار لتحقيق هدف نشر قدرة حوسبية تبلغ 13 جيجاوات، وهو ما يتناسب تقريباً مع حجم الاستثمارات لدى موفري خدمات السحابة الفائقة الكبار (على سبيل المقارنة، استثمار Google حوالي 380 مليار دولار وMicrosoft حوالي 230 مليار دولار).

يرى بنك UBS أن SpaceX تواصل الوفاء بتوقعات السوق المرتفعة بشأنها، وأن هذا الاتجاه سيستمر — مع بدء تشغيل عقود حوسبة جديدة بشكل تدريجي في الربع الرابع، وتقدم Starship نحو هدف التقاط السفينة والمعزز، واستمرار تطوير أداء Grok ومنتجاتها. ويعتقد البنك أن مجموعة هذه الأصول داخل الشركة فريدة من نوعها، وأن الإدارة ستواصل خلق قيمة على المدى الطويل مع تحقيق الأهداف المذكورة أعلاه تدريجياً. وضع UBS تصنيف "شراء" لسهم SpaceX، مع هدف سعري لمدة 12 شهراً يبلغ 230 دولار.

1. أعمال الذكاء الفائق (SI): تسريع وتيرة نشر القدرات الحوسبية

بلغت إيرادات أعمال SI حوالي 7.6 مليار دولار (متوافقة مع توقعات UBS وأعلى من توقعات السوق البالغة 6.5 مليار دولار)، بزيادة 195% على أساس ربعي، و830% على أساس سنوي. وشهدت أعمال السحابة AI مساهمة أعلى تدريجيًا (صفقة Anthropic وصلت إلى معدل تشغيل كامل وGoogle بدأت في تقديم مساهمة أولية)، إلى جانب إتمام الاستحواذ على Cursor. وقد دفع هذا EBITDA إلى تحقيق تحويل أرباح مرتفع ليصل إلى 5 مليارات دولار (توقع UBS 4.5 مليار دولار وتوقع السوق 4 مليارات دولار)، مع هامش أرباح بلغ 66%، ارتفاعًا من 1.1 مليار دولار و45% في الربع السابق.

ارتفعت سعة الحوسبة بمقدار 300 ميجاوات، لتصل إلى 1.7 جيجاوات (توقع UBS هو 1.8 جيجاوات). حالياً، يبلغ معدل تسليم القدرات الحوسبية نحو 200,000 وحدة GB300 شهرياً (أي ما يعادل زيادة بنحو 1.2 جيجاوات كل ربع)، وتتوقع الإدارة الحفاظ على هذا المعدل مع بدء شحن شرائح Rubin في 2027 (ما يعني إضافة حوالي 1.9 جيجاوات ربعياً). حالياً، أسعار تأجير سحابة الحوسبة أعلى قليلاً من النطاق الموصوف في الربع السابق بين 30 و50 دولار لكل واط؛ وستستمر الشركة في الاستفادة من العقود قصيرة الأجل لاستغلال ارتفاع أسعار GPU. وبحلول الربع الثاني من 2027، تخطط SpaceX لنشر عنقود يضم 440,000 شريحة Rubin (حوالي 1.4 جيجاوات)، بهدف تحقيق أفضل نتائج تدريب ودفع مزيد من التقدم لـ Grok.

خلال مكالمة الأرباح، ذكر ماسك أنه "تتم مطالبتي باستمرار من قبل كل مزود سحابة فائقة (hyperscaler)" لتوفير المزيد من خدمات التأجير الحوسبية، وأن الطلب قوي جداً بحيث أن قدراتها الحالية ستباع بالكامل حتى لو زادت مرات ومرات. ويتوقع أن تستمر أسعار التأجير الفورية في الارتفاع، وأنه بحلول العام المقبل يمكن تقصير فترة استرداد الاستثمار إلى حوالي 6 أشهر.

استناداً إلى ذلك، رفعت الشركة هدفها لسعة الحوسبة بحلول نهاية عام 2027 إلى 13 جيجاوات، بما يمثل زيادة بنحو 10 جيجاوات مقارنة بالتقدير السابق لنهاية 2027 والذي تراوح بين 2.5 إلى 3.0 جيجاوات. وذكر ماسك أنه وفقًا للرؤية الحالية لإمكانيات توليد الكهرباء، قد تصل سعة الحوسبة إلى 20 جيجاوات بحلول 2027. وبناءً على هذا البنية التحتية مع توزيع السعة الحوسبية بين الملكية والتأجير بنسب متقاربة (50:50)، سيدعم هذا تحقيق إيرادات سنوية متكررة (ARR) بقيمة 100 مليار دولار قبل نهاية هذا العام، وقد ترتفع إلى ما بين 500-1000 مليار دولار بنهاية 2027.

وذكرت الإدارة أيضاً حل نشر قدرات الحوسبة النمطية، حيث يتم تكامل الطاقة وأنظمة التبريد في المصنع لتسريع الجدول الزمني للنشر.

2. أعمال الاتصال: توقع تسارع في الربع الرابع وفي 2027

بلغت إيرادات أعمال الاتصال 5.2 مليار دولار (توقع UBS وتوقع السوق 4.9 مليار دولار)، بزيادة 70% سنوياً؛ وبلغت أرباح EBITDA 3.5 مليار دولار (توقع UBS 2.8 مليار دولار وتوقع السوق 2.9 مليار دولار)، بزيادة 82% سنوياً.

سجلت إيرادات خدمة الإنترنت للمستهلكين زيادة سنوية قدرها 57% (توقع UBS 48%)، كما نمت الأعمال الموجهة للشركات والحكومات (بما في ذلك Starlink Mobile) بنسبة 91% سنوياً (توقع UBS 79%)، مقارنةً بنمو 44% و108% في الربع السابق. بلغ صافي المستخدمين الجدد لـ Starlink 1.6 مليون مستخدم (توقع UBS 2.3 مليون؛ الربع الثاني كان 1.7 مليون)، ليصل إجمالي عدد المستخدمين إلى 13.6 مليون. في الوقت نفسه، انخفض متوسط الإيرادات لكل مستخدم (ARPU) بنسبة 17% سنوياً إلى 69 دولار (انخفض بنسبة 22% في الربع السابق سنوياً).

تتوقع الإدارة تسارع نمو المستخدمين في الربع الرابع (يتوقع UBS إضافة 2.4 مليون مستخدم)، مع زيادة مخزون الأجهزة في ظل الاستعدادات لموسم العطلات وتسليم حزم الأجهزة لقنوات التجزئة.

علاوة على ذلك، بعد الانتهاء مؤخراً من صفقة تردد 800 ميجاهرتز، أكدت الإدارة مجدداً ثقتها بالقدرة على اقتناص حصة سوقية في قطاع الاتصالات المتنقلة في الولايات المتحدة، وتخطط لإطلاق أول قمر صناعي متحرك V2 في 2027. ورغم أن الإدارة لم توضح كيفية أو توقيت نشر الترددات الجديدة، إلا أنها أكدت أن نطاق 800 ميجاهرتز سيتم نشره على المحطات الأساسية الضخمة. وبعد انتهاء مكالمة الأرباح، كتب ماسك على منصة X مجدداً حول ضرورة شرح استراتيجية أعمال الشركة في قطاع الاتصالات المتنقلة، مشيراً إلى أن خبراء القطاع لم يدركوا التغيرات الجوهرية التي ستحدثها SpaceX في هذا القطاع.

3. أعمال الفضاء: دخول Starship المداري والاستمرار في الاستثمار العالي

بلغت إيرادات أعمال الفضاء 1.77 مليار دولار (توقع UBS 1.26 مليار دولار وتوقع السوق 1.41 مليار دولار)، بزيادة سنوية 6% (مقارنة بزيادة 29% في الربع السابق)، وتخضع هذه الأعمال حالياً لمرحلة الانتقال من Falcon 9 إلى Starship.

بلغت أرباح EBITDA 357 مليون دولار (توقع UBS 144 مليون دولار وتوقع السوق خسارة قدرها 46 مليون دولار)، وهو أقل من 672 مليون دولار للعام الماضي، ويعود ذلك إلى زيادة الإنفاق على تطوير Starship.

رحلة Starship رقم 14 كانت أول مهمة تدخل المدار وتحقق إيرادات للشركة، وتعتبر علامة فارقة حاسمة في تحول المشروع من البحث والتطوير إلى العمليات التجارية.

في الرحلة الـ14، تم نشر 26 قمرًا صناعيًا من Starlink V3 في كوكبة الأقمار الصناعية ذات النطاق العريض، ويبلغ الحمولة الفعلية نحو نصف قدرة حمولة Starship V3 المتوقعة، لكن سعة الربط في الاتجاه السفلي لا تزال تعادل 10 أضعاف قدرة مهمة Falcon 9.

تتوقع الإدارة أن تحقق Starship معدل إطلاق أسبوعي في النصف الأول من 2027 ويصل إلى مرتين في الأسبوع في النصف الثاني، ما يعني أنه قد يتم تنفيذ 72 عملية إطلاق كحد أقصى في 2027 (توقع UBS هو 30 وتوقع السوق هو 40 عملية).

تتابع الشركة خططها لاستعادة مرحلتي Starship هذا العام (الهدف من الرحلة الـ15 هو الشهر القادم)، وتخطط لإعادة إطلاق المرحلة الثانية في أوائل 2027، إلى جانب إجراء تجربة تزويد الوقود في المدار العام المقبل.

بلغ إجمالي عدد عمليات Falcon 9 في الربع الثالث 35 عملية، أقل من 38 في الربع الثاني 2026 و44 لنفس الفترة من العام السابق، بما في ذلك 12 إطلاقًا للعملاء و23 إطلاقًا داخليًا. وبلغت الكتلة المدارية 476 طن، أقل من 525 طن في نفس الفترة من العام الماضي.

شملت مهام العملاء مهمة إطلاق تلسكوب الفضاء Nancy Grace Roman التابعة لوكالة ناسا، وكانت هناك 6 مهام لخدمة عملاء الأمن الوطني. هذا الربع، أضافت الشركة 3 مهام Dragon المأهولة بتمديد حتى 2028، بالإضافة إلى 18 مهمة إطلاق للأمن الوطني، و3 مهام Starfall، وعقد لتوصيل حمولة Starship إلى القمر.