جونز يتنبأ بحدوث تغير في اتجاه السوق الأمريكية في عام 2027: انعكاس العرض والطلب وضغوط أسعار النفط المزدوجة

وفقًا لأخبار Woofun AI، طرح أسطورة وول ستريت ومدير صندوق التحوط الشهير بول تيودور جونز (Paul Tudor Jones) توقعًا صادمًا في برنامج CNBC "Squawk Box"، حيث صرّح بصراحة أن عام 2027 سيكون عامًا "صعبًا للغاية للغاية" على سوق الأسهم، وأعلن بوضوح عزمه بيع الأسهم الأمريكية على المكشوف طوال العام، مبررًا ذلك بأنه من الصعب جدًا العثور على قيمة حقيقية في السوق.

أثار هذا المخطط التداولي الجريء نقاشًا واسعًا وحادًا في الأسواق، خاصةً وأن التحذير جاء من متداول بارع سبق وأن تنبأ بنجاح بانهيار السوق الأمريكي عام 1987. مع ذلك، لم يؤكد جونز أن الأسهم الأمريكية ستنهار فورًا، بل يرى أن السوق ربما تسجل مزيدًا من الارتفاع في الأشهر الأخيرة من عام 2026. ووراء هذا التصريح المتناقض ظاهريًا تكمن رؤية دقيقة لتحولات عميقة في بنية السوق.

عند تحليل منطق جونز السلبي على السوق، يتضح أن جوهره لا ينحصر فقط في تقييمات عالية لأسهم التكنولوجيا أو فقاعة الذكاء الاصطناعي، بل يركز على متغير غالبًا ما يتجاهله المستثمرون العاديون: التحول الجذري في علاقة العرض والطلب على الأسهم. طوال السنوات الأربع الماضية، استمر ارتفاع الأسهم الأمريكية بدعم من نمو أرباح الشركات وطفرة الذكاء الاصطناعي، بالإضافة إلى عمليات إعادة شراء الأسهم واندماجات الشركات، ما ساهم في تقليل الأسهم المتاحة للتداول، وهو ما شكّل قوة دعم رئيسية. اليوم، بدأ هذا المحرك يفقد زخمه. فقد أتمت SpaceX (SPCX.US) إدراجًا واسع النطاق، وتستعد شركات ذكاء اصطناعي مثل OpenAI وAnthropic للاكتتاب العام، وإضافة إلى ذلك، تحتاج شركات التكنولوجيا إلى ضخ تمويل ضخم لبناء مراكز بيانات وشراء شرائح إلكترونية عبر إصدار أسهم جديدة، مما يزيد بشكل كبير من عرض الأسهم الجديدة. كما أن انتهاء حظر التداول على الأسهم عقب الإدراج يزيد من ضغط البيع المحتمل. إذا لم تتماشى وتيرة تدفق الأموال مع نمو المعروض من الأسهم، فحتى وإن لم تتدهور نتائج الشركات، سيبقى التقييم تحت ضغط كبير.

تشير بيانات جمعتها Woofun AI إلى أن Goldman Sachs (GS.US) تتوقع أن يصل إصدار الأسهم السنوي في السوق الأمريكية إلى ذروته بين عامي 2026 و2027. وأشار جونز إلى أن عام 2027 قد يشهد أسوأ بيئة تدفق أموال لسوق الأسهم الأمريكية منذ عام 2002، مما يذكره بدورة فقاعة الإنترنت بين عامي 1998 و2002: فعلى الرغم من جاذبية روايات الثورة التكنولوجية، إلا أن إصدار الأسهم الجديدة، انتهاء حظر التداول، وعودة التقييمات لمعدلاتها الحقيقية أدت جميعها إلى عواقب وخيمة على السوق.

وبالإضافة إلى ضغوط جانب عرض الأسهم، يلفت جونز الانتباه إلى هاجس ثانٍ: الضغط الكلي الناتج عن ارتفاع أسعار النفط. حيث يتوقع أن يرتفع سعر النفط بواقع 20 إلى 25 دولارًا للبرميل، خاصة نتيجة تصاعد المخاطر الجيوسياسية المتعلقة بإيران بعد الانتخابات النصفية الأمريكية. وتسارع أسعار النفط سيرفع الضغوط التضخمية، ويقيد قدرة الاحتياطي الفيدرالي على تخفيض الفائدة، ما يؤدي إلى إبقاء عوائد السندات مرتفعة.

هذه البيئة ذات تكلفة رأس مال مرتفعة تضر بشكل خاص بأسهم التكنولوجيا، التي تعتمد قيمتها على توقعات نمو عالية في المستقبل. قلق جونز يدور حول "تأثير الضغط المزدوج": من جهة، تأثير التخفيف الناتج عن زيادة عرض الأسهم، ومن جهة أخرى، ضغط التقييم الناجم عن ارتفاع تكلفة رأس المال. بالعودة إلى التاريخ، فقد حقق جونز أعظم إنجازاته في 19 أكتوبر 1987، المعروف بـ"الاثنين الأسود"، عندما شهد مؤشر Dow Jones انخفاضًا يوميًا بنحو 22.6%، واشتهر حينها بتوقعه للخطر مقدما. هذه الحادثة جعلت السوق حتى اليوم تأخذ كل تحذيراته على محمل الجد.

مع ذلك، فإن التنبؤ الدقيق بأزمة سوقية واحدة لا يعني أن كل توقع سلبي سيكون مُحِقًا. سجل جونز التنبؤي يظهر براعة في تحديد المخاطر الكلية، إلا أنه كثيرًا ما يخطئ في توقيت تحول المخاطر إلى هبوط فعلي للسوق. في أكتوبر 2022، صرّح في مقابلة مع CNBC بأن الاقتصاد الأمريكي ربما دخل فعليًا مرحلة ركود أو يقترب منها، لكن الأحداث لم تجرِ على هذا المنوال. في مايو 2023، اعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي قد أنهى دورة رفع الفائدة، وأن الأسهم الأمريكية سترتفع بنهاية العام، وقد أصاب الاتجاه؛ لكن في أكتوبر من نفس السنة، حذر مجددًا من مخاطر قادمة وتوقع ركودًا في مطلع 2024، بينما استمر الاقتصاد الأمريكي في إظهار مرونة خارقة وتواصل صعود الأسهم الأمريكية. فقد ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 24.23% في 2023، وبنسبة 23.31% إضافية في 2024 (بدون احتساب توزيعات الأرباح)، في تناقض واضح مع نظرته الحذرة.

في الوقت نفسه، أطلق كبار المستثمرين الآخرين رؤى مغايرة؛ حيث حذر مؤسس Bridgewater Fund، راي داليو (Ray Dalio)، في قمة Forbes العالمية للرؤساء التنفيذيين في سنغافورة بأن موجة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي باتت فقاعة تقليدية تقترب من الانفجار. ويركز داليو على خطر الإفراط في التمويل بالديون، حيث تلجأ شركات التكنولوجيا للاقتراض بكثافة لبناء بنية الذكاء الاصطناعي، ومع ارتفاع الفائدة تزداد أعباء التمويل، وإذا لم تغطِ الأرباح التكاليف فإن التقييم سيهتز. ويوصي بتنويع المحفظة الاستثمارية بدلاً من البيع على المكشوف بشكل شامل.

بينما على الجانب المتفائل، أصدرت وحدة أبحاث Goldman Sachs (GS.US) في 12 أكتوبر تقريرًا توقعت فيه ارتفاع مؤشر S&P 500 في الـ 12 شهرًا القادمة ليصل إلى 8,700 نقطة، أي بزيادة نحو 12% عن مستوى 7,811 نقطة في 10 أكتوبر. وتتوقع Goldman Sachs وصول ربحية السهم في مؤشر S&P 500 إلى 415 دولارًا في 2027، ونموها إلى 460 دولارًا في 2028، وترى أن الدافع الرئيسي للارتفاع ينتقل من توسعة التقييمات إلى نمو الأرباح.

وأشار توم لي (Tom Lee) مدير الأبحاث في Fundstrat في تقريره الصادر في 14 أكتوبر، إلى أنه رغم بيانات التضخم وعمليات البيع على أسهم الذكاء الاصطناعي التي أثقلت كاهل السوق، إلا أن السوق ربما قد بالغ في رد فعله والاقترب من مستوى دعم فني، ما يجعله فرصة لبناء مراكز استثمارية عند التراجع. أما الاستراتيجي المخضرم إد يارديني (Ed Yardeni) فقد أرجأ هدفه لمؤشر S&P 500 عند 8,400 نقطة إلى منتصف 2027، لكنه ما زال متفائلًا تجاه الاقتصاد الأمريكي وربحية الشركات، متوقعًا أن تبلغ ربحية السهم 425 دولارًا في 2027، ممثلًا بذلك وجهة النظر الثالثة في وول ستريت: قد لا يواجه الاقتصاد مشاكل، لكن السوق لن يستمتع بمستويات التقييم المرتفعة السابقة.

قسوة سوق الاستثمارات تكمن في أن قراءة الاتجاه الطويل لا تعني دومًا تحقيق الأرباح، أما الخطأ في التوقيت قصير الأجل فقد يؤدي إلى خسائر فادحة. في 1987، حاز جونز المجد بفضل حسه الاستباقي للأزمات؛ أما اليوم، وبعد نحو أربعين عامًا، أطلق تحذيره مجددًا للأسواق. وإزاء تضارب الرؤى بين كبار المستثمرين، لا يجب للمستثمر العادي الانحياز السريع لأي طرف، بل عليه فهم منطق التحول في العرض والطلب وضغوط الاقتصاد الكلي التي يقلق بشأنها جونز وأن يبني قراراته حسب قدرته على تحمل المخاطر. أما الجواب النهائي، فسيكشفه مسار الأسواق في عام 2027.