من المتوقع صدور تقرير الأرباح للربع الثالث لشركة United Health (UNH.US) قريباً: المراهنات على الخيارات تشير إلى تقلب بنسبة 6.5% في سعر السهم، وينصح الاستراتيجيون بـ "بيع القصير وشراء الطويل" لخفض التكلفة

أفادت تطبيق "اقتصاد المعرفة" أن شركة UnitedHealth (UNH.US) ستعلن عن نتائجها المالية للربع الثالث قبل افتتاح السوق الأمريكية يوم الثلاثاء، ويتوقع سوق الخيارات أن يتقلب سعر السهم بنسبة 6.5% قبل وبعد إعلان النتائج. وذكر المحلل الاستراتيجي في Tidal Financial Group، مايكل خو، أن أسعار الخيارات المرتفعة توفر فرصة للمتداولين: من خلال بيع خيارات نوفمبر وتحصيل العلاوة لتمويل شراء خيارات شراء لشهر يناير من العام المقبل بتكلفة أقل.

تسعير الخيارات: تقلب ضمني بنحو 6.5% حول إعلان النتائج

قال خو: "الشيء الوحيد الذي قد يكون أغلى من التأمين الصحي هو تكلفة التأمين على أسهم شركات التأمين الصحي نفسها"، مشيراً إلى UnitedHealth كمثال.

وأوضح أن الخيارات تشير إلى تقلب متوقع بنسبة 6.5% في سهم UnitedHealth حول إعلان النتائج، مع تقلب ضمني بنحو 40%، وهو ضعف التقلب الفعلي للسهم البالغ 20%. يعد هذا ثاني أكبر تقلب ضمني خلال العامين الماضيين. وتشير البيانات إلى أن سهم الشركة تراجع في خمسة من آخر ثمانية إعلانات، من ضمنها انخفاض بنحو 20% بعد إعلان نتائج يناير وأبريل 2025.

تفكيك الاستراتيجية: بيع خيارات نوفمبر وشراء خيار شراء لعام يناير المقبل

نصح خو باستخدام استراتيجية "بيع العلاوة" (short premium): ببيع عقدي خيار لنوفمبر وتحصيل 10.60 دولاراً للسهم الواحد لتعويض بعض تكلفة خيار الشراء طويل الأمد.

وتفصيلاً، تتضمن الاستراتيجية شراء خيار شراء بسعر تنفيذ 400 دولار وتنتهي صلاحيته في يناير 2027 بتكلفة 18.20 دولار للسهم، وبيع خيار شراء بسعر تنفيذ 420 دولاراً وتنتهي صلاحيته في نوفمبر مع تحصيل 5.80 دولاراً للسهم، وبيع خيار بيع بسعر تنفيذ 340 دولاراً تنتهي صلاحيته في نوفمبر مع تحصيل 4.80 دولاراً للسهم. صافي التكلفة النهائية يبلغ 7.60 دولار للسهم، أي 760 دولاراً للعقد الواحد، ما يخفض تكلفة خيار الشراء المقدم بنسبة تقارب 58%.

ما المخاطر في حال تقلب السهم بشكل كبير؟

إذا كان سعر سهم UnitedHealth بين 340 و420 دولاراً عند انتهاء خيارات نوفمبر: تنتهي صلاحية عقود الخيارات القصيرة المباعة. يكون نقطة التعادل لخيار الشراء عند حلول يناير 407.60 دولاراً.

أما إذا هبط سعر السهم دون 340 دولاراً: فقد يُطلب من البائع شراء السهم عند 340 دولاراً لعقد خيار البيع، وبعد احتساب صافي الإنفاق في الصفقة تصبح التكلفة الفعلية نحو 347.60 دولاراً للسهم.

وأضاف خو أن سهم UnitedHealth ظل شبه مستقر خلال السنوات الخمس الماضية وأقل بنسبة 12-13% من منتصف نطاقه المرتفع والمنخفض خلال العامين. وذكر أن سعر السهم يعكس مضاعف ربحية آجل يبلغ 17 مرة دون احتساب التوقعات بالانتعاش. ويرى أن هدف الشركة لنمو الأرباح بنسبة 13-16% قابل للتحقيق، غير أن ارتفاع التكاليف الطبية يمثل مقاومة.

وأشار خو أيضاً إلى اتجاهات التأمين. تبدو أرقام المشتركين في سوق "قانون الرعاية الصحية الميسرة" (ACA) في انخفاض، رغم أن هذا القطاع أصغر من قطاعات Medicare والتأمين التجاري. وتوقع أن يرتفع عدد المشتركين في التأمين التجاري بنسبة 2.9% بين عامي 2024 و2025، بينما يزداد مشتركي Medicare بنسبة 4.5%. وسرعة نمو التأمين التجاري تتجاوز بـ 1.4% نمو القوة العاملة الأمريكية.

توقعات نتائج UnitedHealth للربع الثالث

يتوقع خو أن تبلغ إيرادات UnitedHealth في الربع الثالث 111.49 مليار دولار، بتراجع 0.5% على أساس ربعي؛ ومتوسط الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) 6.47 مليار دولار، بانخفاض 28%؛ وأرباح قبل الضرائب والفوائد (EBIT) 5.44 مليار دولار، بتراجع 32%؛ وربحية السهم حسب GAAP متراجعة بنسبة 36.81%.

وتقديرات Fiscal.ai على أساس سنوي تشير إلى إيرادات تبلغ 112.4 مليار دولار، مقارنة بـ 113.2 مليار في الفترة نفسها من العام السابق؛ وإلى EBITDA بقيمة 6.45 مليار دولار، أعلى من 5.25 مليار العام الماضي؛ وربحية سهم تبلغ 3.06 دولار مقارنة بـ 2.92 دولار للفترة المماثلة.

خفضت TD Cowen السعر المستهدف لسهم UnitedHealth من 430 إلى 402 دولار، ما يعني وجود هامش صعودي بنحو 6%، مع الإبقاء على توصية "شراء". وتتوقع المؤسسة أن تقدم الشركة تعليقاً أولياً حول توقعات ربحية السهم لعام 2027 أثناء إعلان النتائج.

تباين في الاشتراك ببرامج مزايا Medicare الأمريكية

في قطاع التأمين الصحي، قارن محللون في عدد من المؤسسات بين هيكل المشتركين لدى الشركات ببرامج Medicare Advantage (برنامج المزايا الطبية الفيدرالية الأمريكية المختصرة MA).

وقالت Piper Sandler إنه استناداً إلى بيانات المشتركين حتى سبتمبر 2026، فإن 66.8% من أعضاء UnitedHealth اختاروا البرامج المصنفة أربع نجوم أو أكثر، ووصفت مرونة الشركة بأنها "إعجازية وأقل من التقدير". وأشارت Oppenheimer إلى أن نسبة أعضاء برامج الأربع نجوم أو أكثر لدى UnitedHealth ستتراجع 15% بحلول 2027، بالمقارنة 10% لـ Elevance Health، و15% لـ CVS Health، و9% لـ Centene. أما Humana فالعكس، إذ ارتفعت نسبة المشتركين ببرامج الأربع نجوم أو أكثر إلى 95% مقابل 42% قبل عام.

المستثمرون الأفراد وباحثو وول ستريت متفائلون تجاه UnitedHealth

على Stocktwits، قفزت معنويات المستثمرين الأفراد تجاه UnitedHealth من حالة "التفاؤل" قبل يوم إلى "تفاؤل شديد"، مع ارتفاع حجم الأخبار بنسبة 1680% خلال 24 ساعة.

وبحسب بيانات Tipranks، فإن باحثي وول ستريت بشكل عام لديهم موقف متفائل تجاه UnitedHealth، مع تصنيف توافقي "شراء قوي" ومتوسط سعر مستهدف 485 دولاراً بارتفاع 28% عن آخر سعر إغلاق.

حتى وقت نشر هذا الخبر، ارتفع سهم UnitedHealth بنسبة 1.46% قبل افتتاح السوق. وحقق السهم ارتفاعاً بنسبة 17% منذ بداية هذا العام.