المشاعر السلبية في السوق مبكرة جدًا! بنك دويتشه: دورة الأجهزة شبه الموصلة الفائقة لم تنته بعد، وقد تصل نفقات WFE لعام 2028 إلى 270 مليار دولار أمريكي

أفاد تطبيق الأخبار المالية Smart Finance بأن دويتشه بنك أشار في تقرير بحثي نُشر مؤخراً إلى أن أسهم معدات أشباه الموصلات واجهت صعوبة في تعزيز ثقة المستثمرين منذ يوليو، حيث انخفضت أسعار الأسهم بنسبة 29% في المتوسط من أعلى مستوياتها في يوليو؛ وقد تخلف هذا القطاع بشكل واضح عن أداء القطاعات الأخرى خلال نفس الفترة—حيث انخفض مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات (SOX) بنسبة 16% فقط، بينما ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 3%.

وقد نشأت فجوة واضحة بين وجهة نظر المستثمرين وإدارة الشركات تجاه آفاق الصناعة. فالإدارات عادة ما تبدي تفاؤلاً تجاه الأساسيات القوية، وتعتقد أن الصناعة قد تشهد واحدة من أقوى دورات معدات أشباه الموصلات في التاريخ، بدفع من عوامل مثل نقص DRAM، وتوسيع طاقة تصنيع الرقائق المتطورة، وترقية تقنيات NAND.

ومع ذلك، يرى المستثمرون أن جزءًا كبيرًا من هذه المحفزات الإيجابية قد أصبح "مكشوفًا بالفعل" أمام السوق. ففي الوقت الراهن، ارتفعت توقعات بعض المؤسسات الاستثمارية بشأن إنفاق مصانع الرقاقات العالمية (WFE) في عام 2028 إلى 300 مليار دولار، أي ما يقرب من ضعف مستواها المتوقع في عام 2026. لكن مع علو سقف التوقعات بهذه الدرجة، بدأ العديد من المستثمرين بالتساؤل عما إذا كان لا يزال هناك مزيد من المحفزات الإيجابية لقطاع معدات أشباه الموصلات، أم أن معظم إمكانات الارتفاع قد جنتها السوق بالفعل.

توسعة مصانع الرقائق لا تزال في مراحلها المبكرة

يرى دويتشه بنك أن هذا التشاؤم بين المستثمرين سابق لأوانه إلى حد ما، خاصة مع مراعاة أن طاقة إنتاج DRAM الجديدة المقرر تشغيلها في عام 2026 ما زالت محدودة للغاية. وتلاحظ المؤسسة أن هناك حالياً ما بين 8 إلى 10 مصانع رقائق رئيسية من الدرجة الأولى (Tier 1 fabs) ستدخل مرحلة تركيب المعدات في عام 2027، كما ستنضم المزيد من المصانع إلى هذا الركب في عام 2028. وبالمثل، لا تزال كميات كبيرة من الطاقات الإنتاجية المخطط تشغيلها لتقنيات الشرائح المنطقية المتقدمة في مرحلة البناء حالياً.

ويرى دويتشه بنك أن القضية التي تستحق الانتباه حاليا ليست ما إذا كانت المحفزات السعرية قد تم استيعابها في السوق، بل ما إذا كان النظام البيئي للإمدادات يستطيع دعم هذا النمو القوي. وفي نفس الوقت، تعترف المؤسسة بأنه منذ بداية هذا العام، شهدت توقعات الأرباح للشركات ذات الصلة تعديلات كبيرة صعوداً، الأمر الذي تم عكسه بدرجة معينة في التقييمات الحالية، خاصة في بيانات توقعات المؤسسات الاستثمارية.

رفع توقعات إنفاق WFE لعام 2028 إلى 270 مليار دولار

في هذا التقرير، رفع دويتشه بنك توقعاته لإنفاق مصانع الرقاقات العالمية (WFE) للفترة من 2026 إلى 2028، ليعكس بدقة أكبر توقيت وحجم بناء المصانع الجديدة. ويعكس هذا التعديل أن مشاريع مصانع DRAM وعملاء التصنيع شهدت زيادات ملموسة في الإنفاق على مدى التسعين يوماً الماضية، إلى جانب تسارع وتيرة تنفيذ بعض هذه المشاريع.

وعلى وجه العموم، يتوقع دويتشه بنك حالياً أن يرتفع الإنفاق العالمي على معدات المصانع إلى 154 مليار دولار في عام 2026، و217 مليار دولار في عام 2027، ويواصل التصاعد إلى 270 مليار دولار في عام 2028، مع معدلات نمو سنوي تبلغ على التوالي 40% و41% و24%. ويشدد البنك بشكل خاص على أن هذه التوقعات لا تأخذ في عين الاعتبار أي موجات رفع أسعار كبيرة.

وأشار دويتشه بنك إلى أن العوامل التي تؤثر على هذه التوقعات ستتحول تدريجياً من مسألة "هل توجد طلبات" إلى مسألة "هل يمكن للنظام البيئي للإمدادات دعم هذا النمو القوي". فعلى سبيل المثال، هل يمكن للموردين الثانويين لموردي معدات أشباه الموصلات مواكبة الطلب؟ وما هي المراحل التي قد تصبح نقاط تركيز أو عنق زجاجة في سلسلة التوريد؟

وفي الوقت نفسه، يتوقع دويتشه بنك أن يتحول تركيز المستثمرين من حجم الارتفاع المحتمل للقطاع إلى ما إذا كان يمكن الحفاظ على هذا المستوى المرتفع من الإنفاق الرأسمالي. وبعبارة أخرى، السؤال التالي الذي سيتعين على السوق الإجابة عليه هو: ما هو المسار المتوقع للإنفاق الرأسمالي في عام 2029؟

مع اقتراب نهاية 2026 سيصبح المستثمرون أكثر انتقائية في اختيار الأسهم

وبسبب هذا التناقض بين التوقعات العالية والزخم القوي للأساسيات، يتوقع دويتشه بنك أن يصبح مستثمرو معدات أشباه الموصلات أكثر انتقائية خلال الأرباع القليلة القادمة. ولا تزال المؤسسة ترى أن الأساسيات ستستمر في التسارع خلال الاثني عشر إلى الثمانية عشر شهراً القادمة، مما ينبغي أن يعيد الحيوية للقطاع ككل، ولهذا السبب تحتفظ بتصنيف "شراء" لمعظم الشركات المشمولة بتغطيتها.

ومع ذلك، يعتقد دويتشه بنك أيضاً أن تركيز المستثمرين سيتجه بشكل أكبر نحو تلك الشركات التي تتمتع بإمكانات توسع هامشي، أو لديها فرص لزيادة الحصة السوقية، أو وجود مجال لتحسين الأداء الذاتي للشركة. ومن بين الشركات المفضلة التي تلبي هذه المعايير: Lam Research (LRCX.US) من الأسهم الكبرى، وOnto Innovation (ONTO.US) من الأسهم الصغيرة والمتوسطة، وEntegris (ENTG.US) من بين موردي معدات أشباه الموصلات.