حذرت Bank of America من أن الذهب سيواجه صعوبة في الاستقرار عند 4000 دولار على المدى القصير، وأن الوصول إلى القاع الحقيقي يتطلب ظهور ثلاثة إشارات.

لا يزال محللو السلع في Bank of America يتحلون بالحذر بشأن اتجاه الذهب على المدى القصير. وذكرت المؤسسة في تقرير المعادن الثمينة الصادر يوم الاثنين أنه رغم استمرار الصناديق المتداولة المدعومة بالذهب (ETF) في جذب الأموال، فإن الطلب الفعلي الضعيف لا يكفي حاليًا لدعم استمرار ارتفاع أسعار الذهب.

يتوقع Bank of America أن يبلغ متوسط سعر الذهب في الربع الرابع من عام 2026 نحو 4000 دولار للأونصة، في حين من المرجح أن يرتفع متوسط السعر في عام 2027 إلى 4813 دولارًا. وترى المؤسسة أنه من الصعب أن يستقر سعر الذهب فوق مستوى 4000 دولار خلال الأشهر الثلاثة المقبلة.

وكان Bank of America قد توقع في وقت سابق من هذا الشهر أن استمرار ارتفاع أسعار الطاقة وتفاقم المخاوف بشأن التضخم قد يدفع سعر الذهب في الربع الرابع للانخفاض إلى 3750 دولارًا للأونصة.

تدفقات صناديق ETF غير قادرة على تعويض ضعف الطلب الفعلي

خلال الشهرين الماضيين، حافظ الطلب على صناديق الذهب ETF على نمو إيجابي، لكن Bank of America يرى أن هذا النمو قد لا يوفر دعمًا مستدامًا لسعر الذهب. وإذا استمر السعر في التراجع، فقد يقرر المستثمرون إغلاق مراكزهم، مما يزيد من ضغوط البيع في السوق.

وتكمن المشكلة الأهم في أن مشتري الذهب الرئيسيين الآخرين في السوق يبطئون وتيرة الشراء. وتشير المؤشرات التي يتتبعها Bank of America إلى أن عمليات شراء الذهب من قبل البنوك المركزية والصين والهند قد تراجعت جميعها. ويعتقد المحللون أن ذلك يفسر إلى حد كبير المقاومة التي تواجه ارتفاع أسعار الذهب مؤخرًا.

وقد تصبح أيضًا حاجة البنوك المركزية عاملاً ضاغطًا جديدًا قبل نهاية العام. يشير Bank of America إلى أنه إذا تصاعدت الأزمة في الشرق الأوسط مجددًا، فقد تعود البنوك المركزية إلى بيع الذهب.

وأوضح المحللون أن حوالي 90% من نمو قيمة حيازات البنوك المركزية من الذهب جاء من مكاسب التقييم الناتجة عن ارتفاع الأسعار، وليس من الشراء الفعلي. لذا فإن انخفاض حجم الحيازات ليس أمرًا مفاجئًا.

متى سيصل سعر الذهب إلى القاع الحقيقي؟

يرى Bank of America أن الذهب يحتاج أولاً إلى تغير في البيئة الكلية للخروج من الضغوط الحالية. ويعد تحول سياسة الاحتياطي الفيدرالي، وتوقف ارتفاع الدولار، وتراجع المخاوف المتعلقة بالتضخم وحرب إيران من الشروط المهمة لاستقرار أسعار الذهب.

وأشار المحللون إلى أنه من ناحية الترابط والسببية وتحليل المكونات الرئيسية، عندما لا يعود السوق قلقًا بشأن ارتفاع الفائدة، غالبًا ما يمكن للذهب أن يرتفع جنبًا إلى جنب مع سوق الأسهم. أما عندما يتحول الاحتياطي الفيدرالي إلى سياسة متشددة، ويرتفع التضخم والدولار، يتعرض الذهب لضغوط واضحة.

لذا، يعتقد Bank of America أن الذهب قد ينتظر حتى يخرج الاحتياطي الفيدرالي من دورة التشديد النقدي، ويتوقف صعود الدولار، ومع تراجع مخاوف التضخم وحرب إيران، ليصل إلى القاع الفعلي.

ومع ذلك، فإن تحول السياسة النقدية ليس العامل الوحيد الذي قد يدفع سعر الذهب للارتداد. إذا عادت الأسواق للقلق بشأن تراجع القوة الشرائية للدولار، فقد يكتسب الذهب زخماً صعودياً جديداً.

وأشار Bank of America إلى أن العجز المالي الأمريكي كان دائمًا موضوعًا ساخنًا في سوق الذهب، لكن ارتفاع علاوة آجال السندات وحده غالبًا ما يكون غير كافٍ لدعم الذهب. والأهم هو ما إذا كانت السياسات المالية ستشهد تغيرًا جوهريًا، وكذلك إذا عادت الأسواق للقلق من محاولات الحكومة تخفيض تكلفة التمويل الحقيقية لتخفيف عبء الدين.

وضرب المحللون مثالًا بأنه إذا لجأت وزارة الخزانة الأمريكية إلى تمويل الحكومة عن طريق إصدار ديون قصيرة الأجل، بينما يضمن الاحتياطي الفيدرالي بقاء أسعار الفائدة القصيرة منخفضة، فقد تعود مخاوف السوق بشأن تراجع قيمة الدولار. ويعتقد Bank of America أن هذا السيناريو سيكون داعمًا واضحًا للذهب.