السرد المتعلق بالذكاء الاصطناعي يضغط على سعر الذهب، وضغوط ديون السندات الأمريكية تخلق فرصًا طويلة الأجل

汇通网 7 أكتوبر —— تراجع سعر الذهب بشكل كبير مما خيب آمال المضاربين على الارتفاع، حيث دفعت أحدث توجهات الذكاء الاصطناعي إلى رفع عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل وضغطت على سعر الذهب، لكن في ظل الإدراك التقليدي قد تتخفى فرص الاستثمار في الذهب.

يوم الأربعاء (7 أكتوبر)، شهد سعر الذهب انخفاضاً طوال اليوم، ويتداول حالياً بالقرب من 4121، فقد فقد اليوم كل الزخم التصاعدي الذي اكتسبه بالأمس عندما تعافى السعر بعد اختبار القاع، مما تسبب في خيبة أمل لكل من كان يتوقع ارتفاعاً.

مخاطر الطاقة الجيوسياسية لم تختف: دفع مؤشر الدولار للارتفاع

أكد المتحدث باسم الحوثيين أن القوات المسلحة نجحت في صد قوات سعودية كانت تحشد باتجاه مضيق باب المندب باستخدام صواريخ باليستية ما أدى إلى خسائر بشرية ومادية في صفوفهم؛ كما تسارعت وتيرة الهجمات في مضيق هرمز هذا الشهر حيث شكلت نصف الهجمات بالمنطقة بأسرها.

ورغم أن بعض الشحنات النفطية اتجهت إلى طرق التفافية أو نقل الشحنات بين السفن لتخفيف أزمة انقطاع الإمدادات، إلا أن إدارة معلومات الطاقة EIA تتوقع انخفاضاً واضحاً في حجم توقف إنتاج النفط في الربع الأول من 2027، لكن في عام 2026 سيبقى الإمداد النفطي في الشرق الأوسط محدوداً، ومشكلة نقص مخزون الديزل الأمريكي يصعب حلها في الأمد القصير، إذ أن مخزون زيوت التقطير على الساحل الشرقي أقل بنسبة 32% من متوسط السنوات الخمس، ولا يزال من المتوقع أن تبقى المخزونات منخفضة بشكل واضح هذا الشتاء.

العامل السلبي الأساسي للسوق: الذكاء الاصطناعي يعيد تشكيل منطق أسعار الفائدة طويلة الأجل ويضغط على تحرك الذهب

ولكن سرعان ما انتقل السوق إلى سرد رئيسي جديد وأكثر قوة: الإنفاق الرأسمالي الضخم على الذكاء الاصطناعي يدفع أسعار الفائدة الحقيقية طويلة الأجل للأعلى r*، مما يضغط على الأصول ذات المدى الطويل.

أصدر مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي إشارات تميل إلى التشدد، مما أصبح محفزاً لسرد هذه القصة.

أشارت دالي رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو إلى أن الطلب على الرقائق الناتج عن الذكاء الاصطناعي سيتسبب في ضغوط سعرية ليست مؤقتة؛ إذا استمر الذكاء الاصطناعي، والرسوم الجمركية، وصدمات الطاقة، فقد يضطر الاحتياطي الفيدرالي لمزيد من رفع الفائدة. وكان رئيس الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي شميت أكثر صراحة، قائلاً إن التضخم لا يزال عنيداً، وأن الإنفاق الرأسمالي على مراكز البيانات والشرائح بدفع من الذكاء الاصطناعي أصبح المحرك الرئيسي للتضخم، وحتى مع ارتفاع عوائد السندات الحكومية، فلا ينبغي للاحتياطي الفيدرالي التهاون مؤقتاً في سياسته لمحاربة التضخم.

قرأ السوق هذا المنطق بشكل أعمق: الاستثمار الضخم في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وتوسيع إنتاج الشرائح أدى إلى ارتفاع حاد في طلب الاستثمار في جميع أنحاء المجتمع، وصارت السيولة طويلة المدى محل تنافس شديد، ويلزم رفع معدل الرأي الحقيقية المحايد طويل الأمد r*.

في نفس الوقت، أصدر كل من Temasek وBridgewater Dalio تحذيرات متزامنة من المخاطر، مشيرين إلى أن حمى الاستثمار في الذكاء الاصطناعي تحمل مخاطر فقاعة، حيث يقوم توسع الذكاء الاصطناعي على كميات ضخمة من الديون، وإذا استمرت أسعار الفائدة في الارتفاع فقد تنفجر الفقاعة وتضر بالإيرادات المالية.

وبذلك، يقوم السوق بتسعير طبقتين من المخاطر: على المدى القصير استمرار ارتفاع تكاليف رأس المال بفضل استثمارات الذكاء الاصطناعي، وعلى المدى الطويل هناك خطر ركود في حال انفجار فقاعة الذكاء الاصطناعي.

تحقق اتجاه السوق: ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل، وضعف الذهب

السوق يحقق هذا السرد مباشرة: إذ شهد عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات حركة ارتفاع من قاع الجلسة، في حين بقي عائد سندات السنتين ثابتاً نسبياً، ليشكل بذلك منحنى عوائد دببي حاد.

وساهم في رفع العوائد بالأساس ارتفاع عوائد سندات TIPS الحقيقية، وليس توقعات رفع الفائدة السياسية القصيرة الأجل.

وضغطت قوة رفع أسعار الفائدة الحقيقية على الذهب أكثر من مخاطر التضخم الناتجة عن ارتفاع أسعار الطاقة، مما أدى إلى هبوط سعر الذهب.

هنا يظهر التناقض الأساسي في السوق: من ناحية، تستمر الهجمات في مضيق باب المندب ومضيق هرمز، ويظل تقييد إمدادات النفط قائماً، وترتفع علاوات مخاطر التضخم المستقبلي، مما يمثل عوامل إيجابية للذهب؛

ومن ناحية أخرى، يقوم السوق بتسعير ارتفاع تكلفة رأس المال طويل الأمد بسبب الذكاء الاصطناعي، وارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية الطويلة، وهذا يرفع تكلفة الاحتفاظ بالذهب الخالي من العوائد، فيمثل ذلك ضغطاً سلبياً قوياً.

مراقبة السوق لاحقاً: أسعار الفائدة المرتفعة ليست ضرراً دائماً، وضغوط ديون السندات الأمريكية قد تنقلب

غالباً ما يسود الاعتقاد التقليدي في السوق أن ارتفاع أسعار الفائدة لا بد أن يكون سلبياً للمعادن النفيسة، وقد يواصل سعر الذهب التراجع في المستقبل القريب.

لكن في الواقع السبب وراء ارتفاع سعر الفائدة أمر بالغ الأهمية؛ فإذا كان الارتفاع بسبب تصاعد التضخم أو انفجار مخاطر الديون السيادية، فقد يقدم ذلك دعماً إيجابياً لسعر الذهب.

حالياً، يضع الفيدرالي الأمريكي محاربة التضخم على رأس أولوياته، ولكن تضخم حجم الدين الحكومي الأمريكي يفرض قيوداً قوية، ويصعب على الفيدرالي الحفاظ على أسعار الفائدة عند مستويات مرتفعة كافية.

تحت وطأة الدين الضخم، قد يضطر الفيدرالي مستقبلاً للتوقف مبكراً عن رفع الفائدة أو حتى العودة لسياسات التيسير، وفور حدوث هذا السيناريو قد تشهد المعادن النفيسة موجة صعود قوية.

من الناحية الفنية: المتوسطات المتحركة للذهب تشكل ترتيباً هبوطياً، وتم التحذير سابقاً من أن سعر الذهب من المرجح أن يبقى متذبذباً ويتعرض لضغوط عند الارتفاعات، ورغم الميل الهبوطي الحالي في ظل قربه من مستوى دعم 4050، إلا أن أي ارتداد يمكن أن يحدث بسرعة.


(الرسم البياني اليومي للذهب الفوري، المصدر: 易汇通)

الساعة 18:00 بتوقيت شرق آسيا، يُتداول الذهب الفوري حالياً عند 4117 دولار أمريكي للأونصة.