مورغان ستانلي: فجوة الكهرباء في مراكز البيانات الأمريكية تصل إلى 34٪، الشركات الكبرى المصنعة للرقائق مؤقتاً في مأمن، بينما تواجه القطاعات الوسطى والدنيا ضغطاً كبيراً

أفادت "تطبيق الاقتصاد الذكي" أن مورغان ستانلي أصدر تقرير بحثي، قام بتحديث نتائج تقديرات نقص الكهرباء في مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة وتأثيرها على سلسلة الصناعة. يُظهر التقرير أنه في الفترة 2026-2028، سيصل الفجوة الإجمالية في الطلب على الكهرباء لمراكز البيانات الأمريكية إلى 57GW، وبعد استبعاد حلول الكهرباء "القابلة للتوصيل والتشغيل" مثل توليد الطاقة ما وراء العداد (BTM) وخلايا الوقود، تظل الفجوة الصافية عند 32GW، ما يمثل 34٪ من إجمالي الطلب خلال نفس الفترة. أصبح نقص الكهرباء تدريجيًا يبدل توريد الرقائق ويصبح العقبة الأساسية لتوسع قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، يؤكد التقرير أن Nvidia وBroadcom، بفضل انتشارهما العالمي والإنتاجية الأعلى من قوة الحوسبة لكل وحدة كهرباء والرؤية الواضحة لسلسلة التوريد، فإن إرشادات الأداء لعام 2027 مؤقتًا لم تتأثر بعد بقيود الكهرباء، بينما ستواجه الحلقات الوسطى والدنيا مثل شرائح ASIC والتخزين والوحدات البصرية والمكونات التناظرية مخاطر تقلب أكبر في الطلب.

تقدير الفجوة: استمرار فجوة كهرباء بنسبة 34% على المدى الطويل وانجذاب موارد الحوسبة نحو الكيانات الكبرى

قامت مورغان ستانلي بحساب أن الطلب التراكمي على الكهرباء في مراكز البيانات الأمريكية بين 2026-2028 سيصل إلى 97GW، منها 21GW تغطيها مراكز البيانات قيد الإنشاء، و19GW تغطيها سعة الشبكة المتاحة. بعد استبعاد هذين البندين، تكون الفجوة الأولية للكهرباء 57GW. وبعد احتساب الحلول "القابلة للتوصيل والتشغيل" المرجحة بالاحتمالات مثل توربينات الغاز BTM، وخلايا الوقود من Bloom Energy، وتعديل مواقع محطات الطاقة النووية، وتعديل مواقع تعدين العملات المشفرة، تظل الفجوة الصافية في السيناريو المرجعي 32GW، أي 34٪ من إجمالي الطلب؛ وفي السيناريو المتفائل يمكن أن تضيق الفجوة إلى 15GW، أما في السيناريو المتشائم فتتسع إلى 42GW.

على مستوى السنوات، تتسع فجوة الكهرباء سنوياً: تكون الفجوة الصافية في 2026 حوالي 9GW، وفي 2027 حوالي 15GW، وتزيد في 2028 إلى 32GW، وترتفع في 2029 إلى 68GW. يشير التقرير إلى أن النشر على نطاق واسع لأرفف GPU عالية القدرة (مثل NVL72) هو المحرك الرئيسي لتزايد الطلب على الكهرباء. كما أن جانب الإمداد يتميز أيضًا بتركيز عالٍ. في الفترة 2026-2028، يساهم مزودو الحوسبة السحابية الضخمة والناشئون (Amazon, Google, Microsoft, Meta وغيرهم) بنسبة 60%-95% من الزيادة في القدرة الاستيعابية لمراكز البيانات العالمية. وبفضل الجدارة الائتمانية الأعلى، ووضوح الإيرادات، وحجم الشراء، تحتل الكيانات الكبرى ميزة مطلقة في التنافس على موارد الكهرباء، بينما تواجه مزودو الحوسبة السحابية الصغار والدوليين والشركات المنتجة لرقائق منخفضة الكفاءة خطر الإقصاء.

(في عام 2027 سيضيف مزودو الحوسبة السحابية الضخمة / المزودون الجدد 32 جيجاوات من سعة الحوسبة، وفي 2028 سيضيفون 39 جيجاوات؛ وتحتل Google المرتبة الأولى من حيث حجم السعة الجديدة التي سيتم تشغيلها)

تأثير متباين على سلسلة الصناعة: أمان شركات الشرائح الكبرى مع ضغط كبير على الحلقات الوسطى والدنيا

يعتقد التقرير أن نقص الكهرباء له تأثير طبقي ملحوظ على سلسلة صناعة أشباه الموصلات. تسيطر Nvidia وBroadcom معًا على حوالي 90٪ من سوق وحدات المعالجة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي (AI XPU)، ويبلغ إجمالي إرشادات الإيرادات للذكاء الاصطناعي التي قدمتها الشركتان معًا خلال 12 شهرًا حوالي 800 مليار دولار أمريكي، ولم تتعرض هذه التوجيهات بعد لخطر حقيقي جراء نقص الكهرباء.

ويكمن الدعم الأساسي في أربعة جوانب: أولاً، أن التوجيهات من الإدارة أخذت بالفعل في الاعتبار مخاطر نقص المواقع أو الكهرباء أو مرافق البنية التحتية (LPS)؛ ثانيًا، رؤية عالية لمواقع نشر سلسلة الشرائح بالكامل؛ ثالثًا، نشر نشط لعقد حوسبة عالمية خارج الولايات المتحدة؛ ورابعًا، أن إنتاجية Nvidia لكل جيجاوات من الحوسبة أعلى بكثير من المنافسين، مما يمنحها ميزة واضحة في بيئة محدودة بالكهرباء.

وبالمقارنة، فإن إنتاجية توكن شرائح ASIC لكل وحدة كهرباء أقل، وفي بيئة محدودة بالكهرباء تواجه خطر فقدان حصتها السوقية لصالح GPU. أما في نهاية السلسلة الصناعية، فمن المرجح أن تتأثر الفئات الفرعية ذات القيمة المنخفضة مثل التخزين، والوحدات البصرية، وإدارة الطاقة، والمكونات التناظرية بتأثير السوط — فإذا تباطأت وتيرة نشر قوة الحوسبة، فسيقوم العملاء بتأجيل أو إلغاء طلبات هذه المكونات أولاً، مما يزيد من مخاطر تقلب إيرادات وأرباح الشركات ذات الصلة.

مسارات التخفيف محدودة: صعب على التوسع الخارجي سد الفجوة المحلية

بالنسبة لخطة تخفيف الفجوة التي يوليها السوق اهتمامًا، يرى التقرير أن التوسع الخارجي في الحوسبة لا يمكنه سد الفجوة في الولايات المتحدة.

على الرغم من أن الشركات الأمريكية تسرّع من نشر موارد الحوسبة في أستراليا وآسيا وأوروبا، إلا أن أوروبا تعاني من قيود الكهرباء وفترات الموافقات الطويلة، بينما يواجه الشرق الأوسط مخاطر جيوسياسية، ويتوقع أن تتمكن آسيا بحلول 2030 من استيعاب فقط 14GW من الطلب الأمريكي على الحوسبة الفائقة، وهو حجم غير كافٍ لتعويض الفجوة المحلية الأمريكية. وعلى هذا الأساس، خفّض التقرير توقعات حصة الولايات المتحدة من قوة الحوسبة العالمية من 60٪ إلى 55٪. توليد الكهرباء ما وراء العداد (BTM) هو المصدر الرئيسي لزيادة الكهرباء حاليًا. في السيناريو المرجعي، يمكن لتوربينات ومحركات الغاز BTM توليد 19GW كهرباء بين 2026-2028، وفي السيناريو المتفائل قد تصل إلى 49GW، ولكن بسبب نقص القوى العاملة الماهرة وتعقيد المشاريع وإجراءات الموافقات المحلية، هناك درجة عالية من عدم اليقين بشأن التنفيذ الفعلي. إضافةً إلى ذلك، تقدم حلول مثل خلايا الوقود وتعديل مواقع محطات الطاقة النووية بعض الدعم التكميلي، ولكن من الصعب أن تعالج مشكلة الفجوة بشكل جذري على المدى الطويل.

بوجه عام، يعيد نقص الكهرباء تشكيل مشهد التنافس في قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي وسلسلة صناعة أشباه الموصلات؛ ويتعزز الاتجاه نحو تجمع الموارد لدى الشركات الكبرى، فيما ستستفيد الكيانات التي تمتلك كفاءة طاقة وقدرة انتشار عالمية وإمكانية الوصول إلى الموارد الكهربائية، بينما على الفئات الفرعية الوسطى والدنيا الانتباه لمخاطر تقلب الطلب.