ارتفاع معدلات الفائدة الحقيقية بسرعة، وتحذر Goldman Sachs من تجمع "الضغط البيعي المنهجي" في سوق الأسهم الأمريكية بنهاية الربع الحالي

حذرت Goldman Sachs من أن الارتفاع السريع في أسعار الفائدة الحقيقية يضغط على شهية المخاطر، وأن إعادة توازن صناديق المعاشات مع نهاية الشهر ونهاية الربع، إلى جانب عمليات بيع CTA، قد تجعل الأسهم الأمريكية تواجه ضغوط عرض إضافية.

في 29 سبتمبر، صرّح Rich Privorotsky، رئيس قسم الأسهم في Goldman Sachs، أنه على الرغم من مرونة سوق الأسهم سابقًا، إلا أن "سرعة ارتفاع أسعار الفائدة، وخاصة الفائدة الحقيقية، أصبحت شديدة لدرجة لا يمكن للأسواق تجاهلها".

وشدد على أن الأمر الأساسي للأسهم ليس فقط المستوى المطلق لأسعار الفائدة، بل سرعة ارتفاعها كذلك. وتُظهر البيانات أنه عندما يرتفع معدل الفائدة بسرعة تقارب انحرافيْن معيارييْن، غالبًا ما يتفاعل سوق الأسهم بشكل أكثر وضوحًا.

حاليًا، تم تجاوز مستوى الانحرافين المعياريين بالفعل.

أوضح Privorotsky أن تحركات أسعار الفائدة الحقيقية خلال شهر هي بين الأكثر حدة منذ عام 2013. وأضاف: "تقلب أسعار الفائدة الأعلى يُقلّل من رغبة وقدرة وسطاء وول ستريت على تحمّل المخاطر." وهذا يعني أنه مع تزايد تقلب أسعار الفائدة، قد تقل قدرة السوق على استيعاب تداولات الأصول الخطرة.

من داخل سوق الأسهم، الضغط ليس موزعًا بالتساوي. يقول Privorotsky إن "الألم" بات واضحًا تحت سطح المؤشرات: الأسهم الصغيرة، الأسهم المالية والقطاعات ذات المدة الأطول والأكثر حساسية تجاه أسعار الفائدة تتعرض لضغوط أكبر بكثير من أسهم التكنولوجيا الكبرى.

إعادة توازن الأموال بنهاية الربع قد تفرض ضغوط بيع بقيمة 3.3 مليار دولار

يقدّر Privorotsky أن صناديق التقاعد قد تبيع ما يقارب 3.3 مليار دولار من الأسهم في عمليتي إعادة التوازن الشهري والفصلي. من ذلك، تعادل إعادة التوازن الشهرية تقريبًا 1.1 مليار دولار من عمليات البيع، وإعادة التوازن الفصلية نحو 2.2 مليار دولار.

ذكرت Goldman Sachs أن تقدير البيع بـ3.3 مليار دولار يقع في المئوية 97 من حيث القيمة المطلقة لجميع توقعات الشراء والبيع خلال السنوات الثلاث الأخيرة؛ وإذا تم تمديد فترة الرصد منذ يناير 2000، فإنه يقع في المئوية 98. كما تتوقع Goldman Sachs أن صناديق التقاعد ستشتري سندات بقيمة مماثلة.

أشار Privorotsky إلى أن تدفق الأموال في نهاية الربع ونهاية الشهر قد يدعم الأصول الأطول أمدًا، ولهذا يفضل "استراتيجياً اتخاذ نهج تكتيكي" في هذا الاتجاه.

بالإضافة إلى إعادة توازن صناديق التقاعد، قد تفرض الأموال المنهجية أيضًا ضغوط بيع إضافية.

وفقًا لنموذج CTA الخاص بـ Goldman Sachs، ففي حالة استمرار السوق في التداول العرضي، قد تبيع المؤسسات المنهجية مثل CTA حوالي 530 مليون دولار من عقود مؤشر Russell 2000 الآجلة في الأسبوع المقبل. وصف Privorotsky هذا بأنه "واحد من أكبر تقديرات البيع خلال السنوات الست الماضية".

وفيما يتعلق بسوق الائتمان، ذكر Privorotsky أن السوق بدأ يظهر بوادر الضغط، بينما لم تعكس تقلبات الأسهم هذا الخطر بشكل كامل حتى الآن.

بالنسبة لمسار السوق المستقبلي، يعتقد أن تحركات الطاقة وأسعار الفائدة لا تزال أساسية. وأوضح: "بإمكاني أن أكون متفائلًا للغاية حيال الذكاء الاصطناعي وسرعة تطوره، لكن في هذه المرحلة، ما لم يتم حل مشكلتي الطاقة وأسعار الفائدة، فإن ذلك يكاد يكون بلا جدوى."

وأضاف أنه إذا انخفضت أسعار النفط، فقد يساعد ذلك في تخفيف ضغوط أسعار الفائدة؛ وإذا استقرت أسعار الفائدة، فقد يهيئ ذلك الظروف لانتعاش أوسع في الأسهم. وعلى النقيض، فإن إعادة توازن صناديق التقاعد بنهاية الربع وعمليات بيع CTA على عقود Russell 2000 الآجلة قد تكون عوامل تدفق رأسمال يتعين على السوق استيعابها.