نهاية العولمة: معركة تاريخية للسيطرة على المعادن!

مع استمرار تضييق المخزون القابل للتداول بحرية، انتقلت منطقية تسعير السوق من الدفع بنمو الطلب إلى التنافس على كميات محدودة من السوق الفوري، وقد أصدرت Deutsche Bank تحذيراً: أسعار النحاس تملك زخماً صعودياً كبيراً.

وفقًا للتقارير، يتوقع المحلل في Deutsche Bank دانيال غالي، أن ترتفع أسعار النحاس إلى 22050 دولارًا للطن في الربع الثاني من عام 2027، وهو ما يزيد بأكثر من 50% عن سعر يوم الاثنين في بورصة لندن للمعادن (LME) والبالغ 14458.50 دولارًا.

وصف غالي السوق الحالي بأنه "حرب تاريخية على المعدن"، حيث يسارع المشترون لتأمين الإمدادات الفورية المتناقصة باستمرار.

من وجهة نظر غالي، الاتجاه نحو فك العولمة يقسم تدريجياً حوض التوريد الموحد الذي نشأ خلال عصر العولمة إلى نظم مخزون تسيطر عليها الدول كل على حدة. هذا التسارع في العملية يؤدي إلى اتساع الفجوة بين المخزون الدفتري والكميات المتاحة فعلياً في السوق، كما يزيد من حساسية أسعار النحاس تجاه أي اضطرابات في جانب العرض.

71% من المخزون قد يكون مقيدًا، وأزمة سيولة في الإمدادات تظهر

تعتقد Deutsche Bank أن استمرار الولايات المتحدة في تخزين النحاس يغير بشكل أكبر توزيع مخزون النحاس العالمي.

تقدر المصرفية أن الطلب على التخزين الناتج عن الرسوم الجمركية الأمريكية قد يؤدي إلى بقاء 1.3 مليون طن من الفولاذ محتجزة في المستودعات بحلول نهاية العام. ويحذر تقرير الأبحاث:

إن اجتماع فك العولمة مع عقود من نقص الاستثمار في الإمدادات قد خلق هشاشة كبيرة.

إذا استمر الاتجاه الحالي، فمن الممكن بحلول نهاية هذا العام أن تحتفظ الولايات المتحدة وأسواق الاستهلاك الرئيسية الآسيوية بمخزون من النحاس يمثل حوالي 71% من إجمالي المعروض العالمي، مما سيزيد من تضييق الموارد الفورية المتاحة لباقي المناطق.

حتى لو لم تفرض الولايات المتحدة في نهاية المطاف رسوماً جمركية على النحاس، فهذا لا يعني بالضرورة أن المواد النحاسية ستعود للتدفق إلى الأسواق الأخرى. بسبب وجود فارق سعري بين سعر عقود النحاس الآجلة في الولايات المتحدة وLME، ومع توفر مستودعات LME في الولايات المتحدة، فإنه بعد دخول النحاس إلى النظام الأمريكي، حتى مع تضييق الفارق، من المرجح أن يتداول داخل الولايات المتحدة بين مواقع التخزين المختلفة، بدلاً من العودة إلى السوق العالمية.

يرى المحللون أن تنافس الدول على تأمين سلسلة الإمداد وتخزين كميات كبيرة من المواد الخام الرئيسية أدى إلى تراجع قدرة النحاس على التدفق بحرية في الأسواق العالمية، وأصبح من الصعب على مشترين آخرين الحصول عليه، مما أدى في النهاية إلى سيناريو تنافس على السوق الفوري.

سيناريو متطرف: قد يقترب المخزون القابل للتداول بحرية من الصفر

يحذر غالي أكثر من ذلك، أنه إذا استمر اتجاه التخزين، بحلول نهاية 2028، قد يقترب المخزون القابل للتداول بحرية من الصفر. وأضاف أن هذا سيشكّل نقطة حرجة يجب على السوق أن يمنعها إما عن طريق كبح الطلب أو رفع الأسعار. 

أسعار النحاس الحالية لا تزال غير كافية لتحفيز استبدال الطلب على نطاق واسع. فرغم أن الألمنيوم يحمل ميزة التكلفة ويمكن أن يحل محل النحاس في بعض السيناريوهات، إلا أن كفاءته في نقل الكهرباء أقل، ويتطلب الاستبدال على نطاق واسع ارتفاعاً أكبر في أسعار النحاس.

يعني هذا، أنه قبل أن تصل الأسعار إلى مستويات تؤثر على سلوك المستخدم النهائي، سيظل شح الإمدادات داعماً لأسعار النحاس بشكل مستمر.

أكد غالي أن سوق النحاس أصبح يواجه ضغوطاً متعددة في الوقت نفسه، منها استمرار الولايات المتحدة في التخزين، الحاجة لمزيد من إعادة المخزون، انقطاع في توريد النحاس المكرر، وكذلك تشديد غير متوقع في التوازن بين العرض والطلب العالمي. وعند تضافر هذه العوامل، قد يتجاوز الارتفاع السعري توقعات السوق.

توقعات Deutsche Bank بمتوسط سعر 20900 دولار للنحاس في 2027

تتوقع Deutsche Bank أن يصل متوسط سعر النحاس في 2027 إلى 20900 دولار للطن، وأن يلامس 22050 دولاراً في الربع الثاني من 2027؛ بينما يتراجع متوسط السعر في 2028 إلى 18500 دولار، ما يعكس توقعات باستعادة السوق لتوازنها بعد فترة توتر شديدة.

على المدى القصير، ما زال لدى أسعار النحاس مجال كبير للوصول لهذا المستوى، حيث انخفض سعر النحاس في LME يوم الاثنين بنسبة 1.33% ليبلغ 14428.50 دولاراً للطن.

لا يزال هناك فرق يفوق 50% بين الأسعار الحالية وسعر الهدف في 2027 من Deutsche Bank، ما يعني أن الانتقال من الأسعار الحالية إلى سيناريو الشح الشديد لن يكون خطيًا، فسياسات الرسوم الجمركية، وقدرات التكرير، والتغير الفعلي في الطلب سوف تحدد ما إذا كان التوتر في سوق النحاس سيتطور إلى أزمة إمدادات حقيقية.

"امتلاك نقاط الاختناق" يصبح موضوعًا ناشئًا في وول ستريت

يعتبر التحذير بشأن إمدادات سوق النحاس جزءًا من منطقية أكثر شمولية لانتعاش سوق السلع الأساسية.

النظرية التي طرحها مدير أبحاث السلع السابق في Goldman Sachs، جيف كوري، في أغسطس الماضي حول "الشراء والاستعداد" تلقى مزيدًا من التأكيد في السوق. تزامن تشدد السوق الفعلي، وضغوط انخفاض قيمة العملات، وتدخل السياسات، يخلق ظروفًا مستمرة لإعادة تسعير الموارد النادرة.

كما أشار محلل المعادن لدى Stifel الأسبوع الماضي إلى بيانات ذات صلة تؤكد اتجاه تشديد الإمدادات للمواد الأساسية.

هذا الموضوع الاستثماري الناشئ "امتلاك نقاط الاختناق" والذي يغطي المنتجات النفطية المكررة، والمعادن النادرة، والمعادن الصناعية وبعض السلع الزراعية، بات يحظى باعتراف متزايد في وول ستريت، ومن المتوقع أن يشكل توافقاً أوسع بين مجموعات المستثمرين المؤسسيين.

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

للمزيد من التفسير التفصيلي، بما في ذلك التفسير الفوري والأبحاث الميدانية وغيرها من المحتوى، يرجى الانضمام إلى 【منصة التداول السريعة▪عضوية سنوية】