لا تزال أسعار النفط تهيمن على تحديد سعر الذهب

الموقع المالي 24 سبتمبر—— لم يعد السوق يتعامل مع الذهب كمؤشر بحت لمشاعر الذعر. ما يتم تداوله حاليًا هو النتائج المتسلسلة لتقلبات أسعار النفط.

افتتح سوق الذهب يوم الأربعاء (23 سبتمبر) وهو يراقب عن كثب كل من النفط الخام وتحركات مجلس الاحتياطي الفيدرالي.



شهد السوق يوم الثلاثاء تقلبات متكررة، حيث حافظ سعر الذهب على استقراره بالقرب من 4360 دولارًا للأونصة. كان السعر يتأرجح مثل اليويو على مدار اليوم، وأغلق بارتفاع طفيف. العامل المحفز الأساسي في السوق الكلي هذا الأسبوع ظل ثابتًا: إحراز تقدم أولي في المفاوضات الدبلوماسية بين الولايات المتحدة وإيران، وما إذا كان ذلك سيؤدي إلى خفض أسعار الطاقة بشكل كافٍ، من خلال سلسلة انتقال التضخم، ليضعف السرد السائد في السوق عن "استمرار أسعار الفائدة المرتفعة لفترة طويلة".

صرح الرئيس الأمريكي ترامب أن المسؤولين الأمريكيين أجروا محادثة "ناجحة للغاية" استمرت ثلاث ساعات مع مبعوث إيران في نيويورك. هذا أدى إلى تجدد أمل ضعيف في السوق بأن الصراع بين الطرفين قد يجد أخيرًا منفذًا دبلوماسيًا. لكن بالنسبة للذهب، المسار الرئيسي للانتقال هو النفط الخام. فالذهب لم يعد يُتداول فقط كأصل ملاذ جيوسياسي، بل يعكس بشكل متزايد التأثيرات الثانوية لأسعار الطاقة على التضخم، وسياسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وقوة الدولار الأمريكي.

لقد بدأت أسعار النفط بالفعل بأداء دورها.

مدفوعة بأنباء تخفيف التوترات بين الولايات المتحدة وإيران، بالإضافة إلى تقارير عن استعداد السعودية لإعادة تشغيل خط الأنابيب الشرقي-الغربي لتوفير طريق بديل لنقل النفط بعيدًا عن مضيق هرمز، انخفض خام غرب تكساس الوسيط (WTI) بأكثر من 10% منذ إغلاق يوم الثلاثاء الماضي. مع كل انخفاض بدولار واحد في أسعار النفط الخام، يضعف واحد من أهم المبررات الرئيسية لتوقعات رفع أسعار الفائدة العالمية.

حركة الذهب مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بالنفط الخام.

هذه العلاقة التبادلية هي الدافع الرئيسي لتقلب أسعار الذهب على المدى القصير حاليًا. فارتفاع أسعار الطاقة يدفع التضخم مباشرة، وأصبحت حساسية الذهب تجاه ما إذا كانت ضغوط التضخم مستمرة أم مؤقتة أعلى فأعلى. إذا استمر النفط في الانخفاض، سيبدأ السوق في التشكيك في ما إذا كانت توقعات رفع أسعار الفائدة في الأسواق المتقدمة قد تم تسعيرها بشكل مبالغ فيه؛ أما إذا انتعشت أسعار النفط مجددًا، سيستعيد السرد السياسي المتشدد قوته.

وهذا يفسر ظاهرة مفادها: أحيانًا، عند ورود أخبار توتر جيوسياسي، يرتفع الذهب بشكل كبير، لكن حتى مع استمرار الأخبار السلبية لاحقًا، يضعف السعر في اليوم التالي. لم يعد السوق يتعامل مع الذهب كمؤشر بحت للخوف. ما يتم تداوله حاليًا هو النتائج المتسلسلة لتقلبات أسعار النفط.

مجلس الاحتياطي الفيدرالي يمثل الطرف الآخر من المعادلة.

في الأسبوع الماضي، صوت مجلس الاحتياطي الفيدرالي لأول مرة بالإجماع على رفع أسعار الفائدة خلال ثلاث سنوات، ومنذ ذلك الحين، كانت جميع بيانات السياسة تميل بشكل عام إلى التشدد، مما دعم قوة الدولار الأمريكي واستمر في الضغط على أسعار الذهب. حذر رئيس الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند، توماس باركين، من أن الصدمات التضخمية تستغرق وقتًا لتتلاشى، وأن هناك خطر تثبيت التضخم العالي، لكنه لم يرسل إشارة مباشرة إلى أنه سيرفع أسعار الفائدة مرة أخرى قريبًا.

وبالتالي، أصبح الذهب محددًا ضمن نطاق ضيق لكنه حاسم. انخفاض أسعار النفط يوفر دفعة إيجابية، بينما يشكل ارتفاع الدولار عامل ضغط. وحتى يتمكن المتداولون من تحديد ما إذا كانت قوة انكماش الطاقة كافية لعكس سياسات مجلس الاحتياطي الفيدرالي الحالية، من المرجح أن يستمر سعر الذهب في تتبع كل تقلبات النفط الخام.

لكن تحت سطح التداول، بدأت تتشكل قوى دعم أعمق تدريجيًا.

حتى أغسطس، قفزت واردات الذهب الصينية متجاوزة 1000 طن، أي أنها تجاوزت بالفعل إجمالي الواردات السنوية لعام 2025. كان معدل النمو ملحوظًا للغاية، ما يدل على أن الطلب على الذهب المادي لم ينتظر تحسن البيئة الكلية للدخول إلى السوق. عزز ارتفاع قيمة اليوان القوة الشرائية المحلية، وحافظت أسعار الذهب المحلية على تفوق طفيف على الأسعار الدولية المرجعية، ومازالت الطلبات الاستثمارية تواصل امتصاص المعروض في السوق.

حتى أغسطس، زادت حيازات صناديق الاستثمار المتداولة بالذهب المحلية بحوالي 44 طنًا، واستمرت البنوك المركزية حول العالم في شراء الذهب بقوة. وواصل بنك الشعب الصيني في أغسطس سلسلة مشترياته المستمرة للمعدن النفيس منذ ما يقارب عامين، مما عزز معنويات السوق بشكل أكبر.

وبذلك ظهرت مفارقة مثيرة للاهتمام في السوق: فعلى المستوى الكلي، يتأرجح التداول بين لعبة شد الحبل بين النفط الخام والدولار ومجلس الاحتياطي الفيدرالي؛ لكن الطلب على الذهب المادي يقوم خفية بدعم أسعار الذهب.

بالنسبة للمتداولين، فهذا هو التناقض الجوهري في الوقت الحالي.

إذا استمرت أسعار النفط في الانخفاض، وتراجعت توقعات أسعار الفائدة، مع بقاء الطلب الصيني قويًا، ستنخفض المقاومة الكلية التي تواجه الذهب بشكل ملحوظ. لكن إذا انهارت المفاوضات بين الولايات المتحدة وإيران وارتفعت أسعار النفط مجددًا، فعندها ستعود ضغوط التضخم بقوة، وسيعود تحدي رفع أسعار الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى الواجهة.

حاليًا، يحافظ سعر الذهب على استقراره لأن كِلا الجانبين، الدببة والثيران، لم يتمكنا بعد من السيطرة بشكل مطلق.

النفط الخام لا يزال يمسك بزمام تسعير السوق.