مورغان ستانلي يحذر من احتمال انخفاض الأسهم الأمريكية بنسبة 10% في المدى القصير!

👆انقر على النص الأزرق لمتابعتنا

مورغان ستانلي

دعونا نلقي نظرة على تقرير التسخين الأسبوعي لمورغان ستانلي، حيث يعتقد الاستراتيجي ويلسون أنه على الرغم من أن مؤشر S&P قد اقترب من أعلى مستوى تاريخي له، إلا أنه إذا نظرنا فقط إلى المؤشر فمن السهل التقليل من شأن التصحيح الذي شهدته سوق الأسهم الأمريكية خلال الأشهر القليلة الماضية، إذ أن سوق الأسهم الأمريكية الآن تبدو أشبه بدخول دورة متوسطة نموذجية.

يعتقد ويلسون أن التصحيح في السوق الأمريكية حدث بشكل رئيسي على مستوى الأسهم الفردية والتقييمات. منذ يونيو، انخفض أكثر من 40% من الأسهم في مؤشر Russell 3000 بأكثر من 20%، بينما من ناحية التقييم، تم ضغط نسبة السعر إلى العائد المستقبلية لمؤشر S&P إلى 19 مرة، عائدة بذلك إلى أدنى مستوى العام عند ذروة التوتر بين الولايات المتحدة وإيران في مارس الماضي.

فلماذا انخفض المؤشر نفسه بهذا القدر القليل؟ من الواضح أن ذلك بسبب أرباح الشركات. فعلى الرغم من أن ارتفاع أسعار الفائدة وعمليات البيع في قطاع أشباه الموصلات في الأشهر الماضية قد خفضت التقييمات السوقية، إلا أنه وفي الوقت ذاته، تمت ترقية توقعات الأرباح للمزيد من الشركات، مما أدى إلى تعويض الجانبين بعضهما البعض، ولهذا لم يشهد مؤشر S&P انخفاضاً كبيراً. ويشير ويلسون إلى أن انخفاض مضاعفات التقييم مع تحسن الأرباح هو مزيج يمثل تصحيح السوق الصاعد الكلاسيكي.

واجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) الأسبوع الماضي لم يغير تقييم مورغان ستانلي لهذا الاتجاه.

يعتقد ويلسون أن رفع الفائدة هذه المرة يوضح رغبة وولش في الوفاء بموقفه السابق في السيطرة على التضخم، ويعتقد السوق أن تدخل الفيدرالي المبكر كان لتجنب انفلات التضخم أكثر في المستقبل، بل وخفض من مخاوف السوق بشأن التضخم المستقبلي. على الرغم من أن أسعار الفائدة على المدى القصير ارتفعت، إلا أن عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل وتكاليف تمويل الشركات قد لا ترتفع بشكل كبير.

وبالمقارنة مع حالة 2024، عندما خفض الفيدرالي الفائدة ولم يجلب ذلك انخفاضاً لتكاليف التمويل طويلة الأمد، فبالعكس، رفع الفائدة الآن قد لا يؤدي بالضرورة إلى ارتفاع التكاليف التمويلية على المدى الطويل، خاصةً إذا ما أدى رفع الفائدة إلى تقليل عدم اليقين بشأن التضخم على المدى البعيد.

لذا يعتقد ويلسون أنه حتى إذا قام الفيدرالي برفع الفائدة عدة مرات أخرى في العام المقبل، فقد لا ينهي هذا الاتجاه الصاعد، وبالمقارنة، إذا شدد الفيدرالي الميزانية العمومية وبيئة الائتمان أكثر، سيكون الأثر على السوق أكبر بكثير.

ويستمر في هذا الأسبوع أيضاً برؤية تفضيله للشركات الكبرى عالية الجودة. ففي الشهر الماضي، واصل أداء عوامل الجودة مثل التدفقات النقدية وكفاءة التشغيل تقدمه، ما يشير إلى أن أموال السوق تتجه نحو الشركات ذات الأرباح المستقرة وجودة مالية أفضل.

إذا افترضنا أننا في تصحيح لسوق صاعدة، فهل يمكن أن تستمر الأرباح في تغطية تكلفة أسعار الفائدة المرتفعة، ويستمر هذا الاتجاه إلى الأعلى؟

يرى فريق الاستثمار الأمريكي أن أرباح الشركات حالياً ما زالت قوية، ولكن التوقعات العامة للأرباح تم رفعها إلى مستويات مرتفعة خاصة في قطاع أشباه الموصلات، فرغم أن الأرباح قادرة على دعم السوق، إلا أن الزخم لمزيد من التحسين قد بدأ يتباطأ. وبالطبع يحتاج الأمر إلى وقت للتحقق من الأرباح، لذا نعتبرها عاملاً ذا تأثير متوسط الأجل، وعلى المدى القصير سنواصل اعتبار أسعار النفط كمؤشر متقدم هام.

إذا استمرت أسعار النفط في الارتفاع، فإن الخطوة الأولى ستكون رفع توقعات السوق بشأن التضخم ورفع الفائدة، مما يعني إمكانية ارتفاع العائد طويل الأجل، مع مزيد من ضغط التقييمات. وإذا استمرت أسعار النفط المرتفعة لفترة طويلة، فقد تؤثر تكاليف الشركات والاستهلاك، مما ينعكس لاحقاً على الأرباح.

يمكننا أن نرى هدف مؤشر S&P كما حدده مورغان ستانلي بنهاية العام عند 8000 نقطة، لكنه يشير في الوقت ذاته إلى أنه إذا تمت إعادة تشديد الظروف المالية أو ارتفعت أسعار الطاقة بشكل ملحوظ خلال الأسابيع الثلاثة إلى الخمسة القادمة فقد ينخفض المؤشر بين 7000 إلى 7100 نقطة، ما يعني أن هناك مساحة هبوط تقارب 5 إلى 6% من المستويات الحالية. ووفقاً لإحصاءات مورغان ستانلي، عادةً ما يشهد مؤشر S&P تصحيحاً يتراوح بين 5% إلى 10% حول فترة الانتخابات النصفية، بينما انخفض المؤشر حالياً من ذروته حوالي 2% فقط.

كما لم يغير فريق الاستثمار الأمريكي تقييمه لنهاية العام. وحسب الوضع الحالي، تظل المخاطر العامة في السوق تحت السيطرة، كما أن موسم الأرباح القادم يستحق الترقب. والأهم من ذلك، ظهرت مؤخراً محركات صغيرة إضافية مثل التهدئة الجيوسياسية وAI C-terminal. ويشير AI C-terminal هنا إلى موضوع Meta، وعلى الصعيد الجيوسياسي، واصلت الولايات المتحدة وإيران التواصل اليوم، كما تراجعت أسعار النفط اليوم. وبالمقارنة مع الأسابيع الماضية، بدأ السوق يرى إمكانية تراجع المخاطر الجيوسياسية ومخاطر إمدادات النفط، مما يشير أيضاً إلى أن أكبر الضغوط قصيرة الأجل لم تشهد تدهوراً إضافياً.

لذا ما زلنا واثقين من اتجاه سوق الأسهم الأمريكية من نهاية هذا العام وحتى بداية العام المقبل، ولا تزال فرص العائد في السوق أكبر من المخاطر. وفي بداية هذا العام، حددنا هدف مؤشر S&P عند 8200 نقطة في نهاية العام، ولا يزال هناك فرصة جيدة لتحقيق ذلك.

اتصل بنا