حولت "ثنائي رقائق التخزين" الكوري الجنوبي توقعات ارتفاع الأسهم والعملات! رئيس قسم التداول في Citi يرى فرصاً في الاستثمار العكسي عند مستوى 1400 للون الكوري

أفادت "智通财经APP" بأن متداولًا مخضرمًا من عملاق وول ستريت المالي Citigroup صرّح بأنه مع استمرار قطاع شرائح الذاكرة في كوريا الجنوبية بدعم النمو الاقتصادي بشكل كبير، مما يدعم تعافي الوون الكوري أمام الدولار الأمريكي بحلول نهاية العام، فإن مسار الضعف الأخير للوون بعد انتعاشة قوية في سعر الصرف في يونيو قد لا يستمر طويلًا. بالمقارنة مع الين الياباني الذي ركّز في ارتفاعه الأخير على تطبيع السياسة النقدية وتدخلات واستقرار سعر الصرف، يمتلك الوون الكوري دعمًا صناعيًا قويًا من صادرات أشباه الموصلات وتحسن ميزان المدفوعات الدولي، حيث زاد دخل صادرات الشرائح بشكل مستمر من العرض المحتمل للعملات الأجنبية، كما زاد الطلب على العملة المحلية لدى الشركات للاستثمار في كوريا ودفع الضرائب وتغطية نفقات التشغيل، مما وفر أساسًا جوهريًا لتعافي الوون على المدى المتوسط.

ويؤكد رئيس تداول Citigroup في كوريا أن الفكرة هي الاستفادة من الصدمات الاقتصادية الكلية قصيرة الأجل لترتيب صفقة تعافي للوون على المدى المتوسط، وليس اعتقادًا بأن تقلبات الوون قد انتهت. ووفقًا لرأيه في أحدث مقابلة له، فإن توجه مجلس الاحتياطي الفيدرالي المائل إلى التشديد وأسعار النفط المرتفعة قد يضيفان مزيدًا من الضعف للوون على المدى القصير، لذا يعتبر مستوى 1400 وون لكل دولار فرصة لبيع الدولار وشراء الوون، محافظًا على هدف 1330 وون لكل دولار بحلول نهاية 2026.

إذا استمر دورة أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي المرتبطة بشرائح الذاكرة على المدى الطويل، واستأنف المصدرون عمليات بيع الدولار بشكل جماعي، مع تخفيف التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، قد يشهد الوون ارتفاعًا في النصف الأول من 2027 إلى الطرف العلوي من نطاق يفوق 1200 وون لكل دولار. أهم حلقة انتقال هنا هي عملية التحويل: حيث تخلق الصادرات القوية أولاً إيرادات دولارية، لكن توقيت تحويل الشركات لهذه الإيرادات إلى وون هو الذي يحدد متى تتحول هذه الإيرادات إلى ضغط شراء مباشر للعملة المحلية.

لاحظ هذا المتداول المخضرم من Citigroup أن المصدرين كانوا سريعين في بيع الدولار خلال يوليو وأغسطس، وأن السيولة بالوون المحلي وفيرة حاليًا، وبالتالي لا توجد استعجال في إجراء مزيد من عمليات التحويل، بل استغل بعض المضاربين الوضع للمراهنة على انخفاض الوون المحلي. وهذا يفسر إلى حد كبير كيف يمكن للطلب القوي في السوق العالمية على منتجات أشباه الموصلات الكورية وقوة أساسيات التصدير أن يتعايشوا مع التراجع المؤقت للوون، ويعتبر ذلك الأساس الرئيسي لتنفيذ استراتيجية عكسية بالقرب من 1400 وون.

رئيس التداول في Citigroup بكوريا: اشترِ الوون عند مستويات 1400 وون مقابل الدولار

قال لي سانغ هون (Lee Sanghun، الترجمة الصوتية)، رئيس التداول في كوريا لدى Citigroup، في مقابلة مساء الأربعاء: "بدافع من سياسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي المتشددة والمخاوف من التضخم الناتج عن ارتفاع أسعار النفط، يواجه الوون خطر المزيد من الانخفاض على المدى القصير، متجاوزًا حاجز 1400 وون لكل دولار". وأضاف: "لا أعتقد أن الوون سيبقى ضعيفًا عند هذه المستويات لفترة طويلة، لذا تعتبر منطقة 1400 وون لكل دولار فرصة جيدة لبيع الدولار وشراء الوون".

بعد صعوده خلال شهرين ليصبح أقوى عملة أداء في آسيا، انخفض الوون الكوري لليوم الرابع على التوالي يوم الخميس، وبلغ أدنى مستوى عند 1388.25 وون لكل دولار. إن توجه الاحتياطي الفيدرالي المتشدد يضغط على الوون، حيث تؤدي زيادة الفائدة في الولايات المتحدة إلى توسيع الفارق بين العائدات الأمريكية والكورية، مما قد يقلل من جاذبية الأصول الكورية.

صباح الجمعة، استقر الوون الكوري عند حوالي 1381.00 وون لكل دولار عند الافتتاح.

كما هو موضح في الرسم البياني أعلاه، بعد ارتفاعة لمدّة شهرين، سجل الوون الكوري انخفاضه لليوم الرابع على التوالي مؤخراً.

قال لي سانغ هون إن تحركات مجلس الاحتياطي الفيدرالي دفعت المتداولين إلى تسعير المزيد من رفع أسعار الفائدة، مما عكس جزئيًا اتجاه هبوط الدولار. ومع ذلك، وبالنظر إلى الأساسيات القوية داخليًا في كوريا، لا يزال يثبت هدف نهاية العام عند 1330 وون لكل دولار.

رغم توقعه أن الوون سيواصل الارتفاع، يرى لي سانغ هون أن سرعة هذا الارتفاع على الأرجح لن تضاهي وتيرة الشهرين الماضيين. في وقت سابق من هذا الشهر، وصل الوون إلى أعلى مستوياته منذ حوالي عامين.

ويرى لي أيضًا أن المخاطر الخارجية قد تجعل الطريق أمام الوون "صعبة ووعرة"، وأن الفائض الكبير في الحساب الجاري الكوري لا يعني بالضرورة أن الشركات ستقوم بتحويل جميع إيراداتها الدولارية إلى وون.

كما يرى أنه إذا بقيت دورة أشباه الموصلات قوية، واستأنف مصدرو الشرائح عمليات البيع الجماعي للدولار وتراجعت حدة التوترات في الشرق الأوسط، فإن الوون قد يصعد إلى الطرف العلوي لنطاق يفوق 1200 وون للدولار في النصف الأول من 2027.

وأشار لي إلى أنه من خلال لقاءاته مع العملاء وأسفاره، لاحظ أن المصدرين "كانوا متسرعين جدًا في بيع الدولار خلال يوليو وأغسطس"، وربما يحوزون الآن على سيولة وفيرة من الوون، لذا "لا يستعجلون" في بيع المزيد من الدولار حاليًا.

عملاقتا شرائح الذاكرة تدعمان ربحية السوق: تعافي الوون لا يعتمد فقط على ضعف الدولار

إن العوامل التي دعمت قوة الين في الفترة الماضية تختلف عن تلك الداعمة للوون: الين ركز أكثر على تطبيع السياسة النقدية والتدخلات واستقرار سعر الصرف، في حين أن الوون يحظى بدعم من صادرات أشباه الموصلات وتحسن ميزان المدفوعات. أدى توقع زيادة أسعار الفائدة من بنك اليابان، إضافة إلى تدخل مشترك بين اليابان والولايات المتحدة في نهاية يوليو لشراء الين، إلى ارتفاع الأخير إلى مستوى 152.89 ين للدولار في أعلى مستوى منذ سبعة أشهر؛ ولكن بعد رفع الفيدرالي الأمريكي للفائدة مجددًا، تراجع الين في 17 سبتمبر إلى 155.50، مما يعكس شد وجذب بين الدعم الداخلي وقوة الدولار قصيرة الأجل.

أما بالنسبة لمزايا كوريا، فتتمثل مباشرة في دخول الصادرات المدفوعة بالطلب على الذكاء الاصطناعي: إذ ارتفعت قيمة الصادرات في أغسطس بنسبة 68.7% على أساس سنوي لتصل إلى 98.26 مليار دولار، منها صادرات أشباه الموصلات التي بلغت 46.65 مليار دولار، مع فائض تجاري شهري بلغ 34.75 مليار دولار. ووفقًا لتحليل ميزان المدفوعات، فإن الزيادة المستمرة في صادرات الشرائح تعزز العرض المحتمل للعملات الأجنبية، وترفع الطلب على العملة المحلية في الاستثمارات المحلية، دفع الضرائب وتغطية النفقات التشغيلية، مما يوفر أساسًا جوهريًا لتعافي الوون على المدى المتوسط.

لقد انعكست جاذبية عملاقتي شرائح الذاكرة في كوريا لرؤوس الأموال العالمية في كل من إعادة تقييم أسعار الأسهم وتوسع الأرباح التشغيلية. ووفقًا لبيانات الأسهم المقيدة في السوق الكورية والمقومة بالوون حتى إغلاق 17 سبتمبر 2026، ارتفعت SK hynix بنسبة 168.05% منذ بداية العام، فيما زادت سامسونج للإلكترونيات بنسبة 110.59%، حيث سجلتا ارتفاعًا يفوق الضعف. ويعزى هذا الأداء ليس فقط لحماس موضوع الذكاء الاصطناعي: فقد بلغ الربح التشغيلي لـ SK hynix في الربع الثاني نحو 60.54 تريليون وون بزيادة 557% على أساس سنوي، مع تركيزها على منتجات ذات قيمة مضافة عالية مثل HBM، و DRAM لخوادم الذكاء الاصطناعي، و eSSD للسوق المؤسساتي؛ وحققت سامسونج للإلكترونيات أرباحاً تشغيلية بلغت 89.5 تريليون وون في نفس الفترة، محققة أرقاماً قياسية في إيرادات وأرباح قطاع التخزين، مع توسيع مبيعات HBM4.

من منظور استثماري، إن قوة جاذبية عملاقتي التخزين لرأس المال العالمي تمتد عبر سلسلة متكاملة: "تنامي الطلب على السعة التخزينية لبنية الذكاء الاصطناعي التحتية – تحسين هيكل المنتجات والأسعار – جني أرباح ضخمة." أما بالنسبة للأسهم الكورية، فهي مصدر لنمو الأرباح وأيضًا ركيزة للصادرات ودخل النقد الأجنبي.

إن ارتفاع الوون بشكل معتدل يعتبر مفيدًا بشكل مباشر للمستثمرين الأجانب في الأسهم الكورية غير المغطاة ضد تقلبات سعر الصرف، بما يعني أن نفس الأصول المقومة بالوون يمكن تحويلها مقابل المزيد من الدولارات. وعلى ضوء هدف رئيس Citigroup للتداول، إذا انخفض سعر صرف الدولار/الوون من 1400 إلى 1330، فهذا يعني ارتفاع قيمة الوون مقابل الدولار بنسبة حوالي 5.26%؛ بافتراض أن الأسهم الكورية المقومة بالوون ارتفعت بنسبة 10% خلال نفس الفترة، فإن العائد المقوم بالدولار سيكون 1.10×1400÷1330-1 = 15.79%، من دون احتساب التوزيعات أو الضرائب أو تكاليف التداول.

الأثر الإيجابي لارتفاع قيمة الوون على سوق الأسهم الكورية يظهر جليًا في عائد الاستثمار الأجنبي وجاذبية تخصيص الأموال؛ يسهم نمو أرباح عملاقتي التخزين في دعم أسعار الأسهم، بينما قد يقدم الانتعاش المعتدل للوون طبقة إضافية من عوائد سعر الصرف للاستثمار الدولي.

انطلاقًا من آلية تخصيص الأموال، فإذا أدى نمو ربحية قطاع الشرائح وصناعة أشباه الموصلات بالكامل إلى زيادة تدفق رؤوس الأموال الأجنبية وتخصيصها للأسهم الكورية، فقد يدعم ذلك الطلب على الوون ويوفر دعمًا قويًا لارتفاعه، فيما يساعد تعافي الوون بشكل منظم في تحسين العائد الدولاري للاستثمارات غير المغطاة، مما يخلق تفاعلًا إيجابيًا محتملًا بين سوق الأسهم والعملات؛ لكن لا يمكن الاستنتاج بأن هناك تدفقات صافية للأموال الأجنبية لمجرد صعود أسعار الأسهم. وأكد البنك المركزي الكوري أن ارتفاع الأسهم، والفائض في الحساب الجاري، وسعر صرف الوون ليست مرتبطة بالضرورة، حيث أن تدفقات الأموال عبر الحدود واحتياجات الشركات من العملة المحلية يحددان التحول الفعلي.

تُعتبر شرائح الذاكرة بالغة الأهمية لصادرات كوريا الجنوبية واقتصادها عمومًا. فكوريا الجنوبية هي موطن أكبر شركتين لإنتاج شرائح الذاكرة في العالم – SK hynix وSamsung – إذ أن SK hynix، الرائدة عالميًا في HBM، أصبحت في السنوات الأخيرة المورد الرئيسي لـ NVIDIA لمكونات أنظمة تخزين HBM. أما شركة Samsung الكورية فهي أكبر مورد عالمي لـDRAM وNAND، كما أصبحت مؤخرًا موردًا لـNVIDIA في HBM، خاصة لسلسلة مجموعات الحوسبة الرائدة حاليًا – GB200/GB300.

ما زالت مكونات شرائح التخزين لخوادم الذكاء الاصطناعي تشكل أضيق حلقات العرض في سلسلة الصناعة، إذ تتوقع TrendForce ارتفاع الأسعار التعاقدية لـDRAM الخوادم بنحو 270% تراكميًا حتى عام 2026، وSSD المؤسساتية بنحو 235%؛ ولا تزال أسعار HBM قابلة للارتفاع بنسبة 70%-140% في عام 2027، ما يعكس التأثير المشترك لتوسع قوة الذكاء الاصطناعي وارتفاع أسعار السعة التخزينية. وتشير أحدث تقديرات TrendForce إلى أن نسبة الإنفاق الرأسمالي لمزودي الخدمات السحابية الرئيسيين على DRAM وNAND معًا ستقفز من 47% عام 2026 إلى 68% عام 2027، مدفوعة بزيادة في الطلب وارتفاع الأسعار معًا.