مخالب النسر الساطع من واش، سوق السندات صدق: منحنى عوائد السندات الأمريكية يتجه نحو الاستواء، وتوقعات رفع الفائدة ترتفع بالكامل

أفاد تطبيق أخبار سمارت توم فاينانس أن سوق السندات يبعث بثقة متزايدة في أن رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كيفن ووش سيحقق وعده بكبح التضخم - حيث ظل معدل التضخم مرتفعًا فوق المستوى المستهدف لصانعي السياسات لخمسة أعوام متتالية حتى الآن.

بعد أن رفع الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء تكاليف الاقتراض لأول مرة منذ عام 2023 وتوقع مزيدًا من تشديد السياسة النقدية، يتوقع المتعاملون الآن ثلاث زيادات أخرى في أسعار الفائدة بحلول منتصف العام المقبل، أي زيادة واحدة أكثر مما كان متوقعًا قبل الإعلان عن القرار. وتُظهر مقايضات أسعار الفائدة أن أول زيادة قد تأتي في أقرب وقت الشهر المقبل.

دفعت هذه التسعير الجديد عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين إلى أعلى مستوى لها منذ بداية 2024، مما يعكس ثقة السوق في استعداد الاحتياطي الفيدرالي لتنفيذ سياسة تشديد فعالة بهدف إبطاء الاقتصاد وخفض التضخم. وقد يشكل ذلك رياحاً معاكسة لسوق الأسهم الأمريكية التي انخفضت بالفعل استجابة لذلك.

على الرغم من أن ووش كان حذرًا ولم يلتزم بشكل مسبق بأي خطوات قادمة، إلا أن تأكيده على عدم رضاه عن مسار التضخم أوصل بوضوح نية الاحتياطي الفيدرالي في سياسته. ويشكل ذلك تباينًا واضحًا مع ردة فعل السوق حين قرر الاحتياطي الفيدرالي الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير في يوليو - عندما أدت تصريحات ووش الغامضة بشأن خطة خفض ضغوط الأسعار إلى بيع مكثف للسندات طويلة الأجل.

قالت بريا ميسرا، مديرة المحافظ الاستثمارية في جي بي مورغان لإدارة الأصول: "لقد انتقلنا من القلق بشأن مصداقية الاحتياطي الفيدرالي إلى التركيز على التأثير الاقتصادي لالتزام الفيدرالي بإعادة التضخم إلى مستواه المستهدف".

ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين - وهي الأكثر تأثراً بتوقعات الاحتياطي الفيدرالي - من 4.6% قبل بيان الفيدرالي إلى 4.74%. أما السندات طويلة الأجل، التي تتأثر بالتضخم بشكل أكبر، فارتفعت بوتيرة أبطأ - ما يشير إلى توقع المستثمرين أن المسؤولين سيتخذون إجراءات للسيطرة على ضغوط الأسعار. وفي الوقت نفسه، انخفضت توقعات التضخم طويلة الأجل بشكل كبير.

خلال المؤتمر الصحفي بعد الاجتماع، كرر ووش قلقه من التضخم، موضحًا أن البيانات الأخيرة "لم تُظهر تحسنًا جوهريًا في الاتجاه الأساسي". وفي بيان آخر، ذكر الاحتياطي الفيدرالي أن هذه الزيادة في أسعار الفائدة "ستدعم العودة إلى هدف اللجنة عند 2% بشكل أسرع" - والمقصود هنا هدف التضخم.

قال جيفري روزنبرغ، كبير مديري المحافظ في بلاك روك: "كان هذا الاجتماع اختبارًا لمصداقية ووش"، وأضاف: "يعتبر السوق الآن رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي ذا مصداقية أكبر بكثير".

نظرًا لأن معدل التضخم تجاوز هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% لأكثر من خمس سنوات، فقد كان المتعاملون قد قاموا بالفعل بتسعير احتمالية رفع أسعار الفائدة يوم الأربعاء بأكثر من 90%. ووفقًا لبيانات تعود إلى عام 2008، كلما وصلت توقعات رفع أسعار الفائدة لمثل هذا المستوى المرتفع، لم يخلف الاحتياطي الفيدرالي وعده مطلقاً.

بدأت هذه التوقعات في التزايد الشهر الماضي بعد أن صرح ووش بأن الاحتياطي الفيدرالي سيضمن تبريد التضخم "بالسرعة الكافية". وبعد أن أظهرت البيانات الأسبوع الماضي تجاوز الارتفاع في التضخم الأساسي لشهر أغسطس التوقعات، ترسخت هذه التوقعات بشكل أكبر. وفي الوقت نفسه، شهدت الولايات المتحدة نموًا قويًا في الوظائف مع بقاء معدل البطالة مستقرًا، مما يشير إلى قوة زخم سوق العمل.

قال دانيال سيلوك، مدير المحافظ في جينوس هندرسون إنفستورز: "يخبر الاحتياطي الفيدرالي السوق الآن: الاقتصاد أقوى، سوق العمل أشد إحكامًا، التضخم أظهر قدرة أكبر على الاستمرار، والسياسة بحاجة للبقاء مشددة لفترة أطول من أجل استعادة استقرار الأسعار".

أدى التباين بين تحركات السندات الأمريكية قصيرة الأجل وطويلة الأجل إلى تسطح منحنى العوائد، حيث ضاق الفارق بين عوائد السندات لأجل عامين و30 عامًا ليصل إلى أضيق مستوى منذ مارس 2025 وفقًا لأسعار الإغلاق. ويؤكد ذلك مرة أخرى الاتجاه القائم بأن قرارات الاحتياطي الفيدرالي وتصريحات ووش تحدث هزات متكررة في سوق السندات.

منذ أن تولى ووش قيادة مجلس الاحتياطي الفيدرالي في مايو، حدثت أكبر ثلاث تقلبات يومية في هذا المؤشر لمنحنى العائد بعد ظهوره مباشرةً: وذلك بعد مؤتمريه الصحفيين في اجتماعي يونيو ويوليو الماضيين، وأيضاً بعد خطابه في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي السنوي في وايومنغ في أغسطس.

ومن المؤكد، أنه رغم أن الفيدرالي خفف يوم الأربعاء جزئيًا من مخاوف المستثمرين بشأن التزامه بمحاربة التضخم، إلا أنه إذا استمرت ضغوط الأسعار في الارتفاع، فسيُضطر لاتخاذ إجراءات إضافية. وفي الوقت الحالي، فحتى توقعات السوق لعدد زيادات أسعار الفائدة في العام المقبل تتجاوز أكثر أعضاء الفيدرالي تشددًا.

قبل إعلان القرار يوم الأربعاء، قفزت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات و30 سنة إلى أعلى مستوياتها منذ 2007. وتشكل هذه الجولة من صعود العوائد جزءًا من ارتفاع عالمي للعوائد بدأ منذ شن الولايات المتحدة وإسرائيل هجومًا على إيران في فبراير - مما تسبب في اضطرابات بإمدادات الطاقة في الشرق الأوسط وارتفاع أسعار النفط.

هناك عوامل أخرى تدفع العوائد نحو الأعلى، مثل اقتراض الشركات بشكل ضخم لتمويل استثمارات الذكاء الاصطناعي(AI)، وهو ما أدى إلى تدفق الديون إلى السوق وضخ محفزات إضافية في الاقتصاد الأمريكي المعروف أصلاً بمرونته.

وقال لويجي بوتيليوني، الرئيس التنفيذي لشركة الاستشارات LB Macro: "في ظل الصدمات المتواصلة في العرض والطلب، فإن السبيل الوحيد لمكافحة التضخم هو تدمير الطلب عبر رفع الفائدة أكثر"، وأردف قائلاً: "من الصعب أن نتصور كيف يمكن للسندات والأسهم تحمّل هذه الرياح المعاكسة".