ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات فوق 5% لتسجل أعلى مستوى منذ ما يقرب من 20 عامًا، ومصداقية الاحتياطي الفيدرالي في مكافحة التضخم تواجه اختبارًا كبيرًا.

أفادت تطبيق الأخبار المالية الذكية أن عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات ارتفع إلى أعلى مستوى له منذ ما يقرب من 20 عامًا، ليصبح أحدث معلم في موجة بيع السندات العالمية. وتغذي هذه الموجة عوامل مثل ارتفاع أسعار الطاقة، وزيادة حجم الديون، وضغوط التضخم.

مرجعية تسعير الأصول العالمية تتجاوز 5%، ومصداقية الاحتياطي الفيدرالي في مكافحة التضخم أمام اختبار كبير

يوم الثلاثاء، ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات، المعروف بـ"مرساة تسعير الأصول العالمية"، بمقدار 4 نقاط أساس ليصل إلى 5.02٪، متجاوزًا الذروة التي سجلها في عام 2023، ليصل إلى أعلى مستوى له منذ عام 2007. وجاءت آخر موجة ارتفاع للعوائد مباشرة عقب زيادة أسعار النفط العالمية، مع تصاعد مخاطر إمدادات النفط في الشرق الأوسط.

وزادت الضغوط في سوق السندات من حالة التوتر قبيل قرار سعر الفائدة الذي سيصدره الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء. ويتوقع المستثمرون أن يقوم مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي برفع تكلفة الاقتراض قصيرة الأجل لأول مرة منذ يوليو 2023. وإذا لم يقم الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة، أو إذا ألمح رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن واش إلى أن التشديد النقدي في الأشهر القادمة سيكون أقل مما تسعّره الأسواق النقدية حاليًا، فقد يطالب مستثمرو السندات بعوائد أعلى لحماية أنفسهم من مخاطر التضخم.

قال استراتيجي الأسواق في BMO Capital Markets، ويل هارتمن: "إذا أبقى الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير هذا الأسبوع، فمن المرجح جدًا أن تتضرر مصداقيته في مكافحة التضخم. السوق لا يتأثر فقط بصدمة التوقف المفاجئ، بل أيضًا بتأثير 'الرفع التدريجي الحمائمي' — أي إذا أرسل بيان النقاط الرئيسية أو المؤتمر الصحفي إشارات تدعو للصبر."

وصرح كبير الاقتصاديين العالميين لدى PGIM Credit، داليب سينغ: "كلما أظهر الاحتياطي الفيدرالي مصداقية في مكافحة التضخم، زادت احتمالية تقليص علاوة المخاطر على الطرف البعيد من منحنى عوائد سندات الخزانة الأمريكية على المدى المتوسط."

ما يجعل عوائد سندات الخزانة الأمريكية مهمة للغاية هو أنها معيار تسعير لأنواع أخرى من القروض. وفي سوق الأسهم، تُستخدم أيضًا كسعر خصم لقياس القيمة الحالية للأرباح المتوقعة خلال السنوات القادمة. وكلما ارتفع العائد، انخفضت القيمة الحالية للأرباح المستقبلية. بالإضافة إلى ذلك، قد يؤدي ارتفاع عوائد السندات إلى تدفقات خارجة من سوق الأسهم لأن العائدات الأعلى تجذب المستثمرين إلى السندات.

تصاعد النزاع في الشرق الأوسط، وإصدارات سندات الذكاء الاصطناعي والعجز المالي تتداخل، وضغوط بيع السندات مستمرة

منذ نهاية فبراير، وبعد أن شنت الولايات المتحدة عملية عسكرية ضد إيران تسببت في اضطراب إمدادات النفط والغاز في الشرق الأوسط، استمرت عوائد السندات العالمية بالارتفاع. وبالإضافة إلى ذلك، فإن قيام الشركات بالاقتراض بشكل كبير لتمويل نفقات الذكاء الاصطناعي ساهم أيضًا في ذلك، ما أدى إلى تضخم الدين في السوق وتحفيز الاقتصاد الأمريكي القوي.

وأصبح ارتفاع العوائد مشكلة حادة لإدارة ترامب، حيث يخلق تأثيرًا متسلسلًا في السوق ويرفع تكلفة الرهون العقارية والقروض الأخرى قبل الانتخابات النصفية في نوفمبر. في بداية الشهر الجاري، هدد الرئيس الأمريكي ترامب بأنه إذا لم يخفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة، فسوف يوقف جميع التجارة الأمريكية مع بعض الدول، وهي خطوة من شأنها أن تؤجج مخاوف التضخم وتزيد من عمليات بيع السندات. وحاول وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت كبح ارتفاع عوائد السندات بزيادة عمليات إعادة شراء ديون الوزارة، لكن هذه المحاولات لم تنجح.

وفي الوقت ذاته، تواصل الحكومات حول العالم زيادة حجم الديون التي تصدرها، سواء لإعادة تمويل السندات المستحقة أو لسد العجز المالي. وفي هذه الأثناء، توقفت البنوك المركزية الكبرى عن شراء كميات ضخمة من السندات الحكومية من خلال برامج التيسير الكمي، كما تراجعت شهية المشترين التقليديين، ما جعل السوق يعتمد بشكل أكبر على المستثمرين الأكثر حساسية للأسعار.

وقالت فيبي وايت، رئيسة استراتيجية أسعار الفائدة الأمريكية في UBS Group: "نظرًا لعدم وجود مؤشرات على ضعف الاقتصاد الحقيقي، ومع اختلاف ديناميكيات العرض والطلب في سوق سندات الخزانة الأمريكية عن ما كانت عليه في عام 2007، فإن مجال تراجع العوائد الطويلة الأجل محدود. كما أن الطلب الهيكلي على سندات الخزانة الأمريكية، وخاصة من جانب المستثمرين الرسميين الأجانب، تراجع بشكل ملحوظ."

وأشارت مجموعة من الاستراتيجيين في JPMorgan يقودهم جاي باري إلى أنهم يتوقعون رفع الفائدة هذا الأسبوع، لكنهم يتبنون موقفًا يُحوّل إلى "البيع" لسندات الخزانة طويلة الأجل، نظرًا لاحتمال تفاعل المتعاملين مع بيان الاحتياطي الفيدرالي ومؤتمر واش الصحفي. ومن جانب آخر، يتوخى آخرون الحذر ويعتقدون أنه إذا فاجأ الاحتياطي الفيدرالي المستثمرين، قد يتجدد البيع بقوة.

وقال مدير المحفظة في Columbia Threadneedle، إد الحُسيني: "إذا لم يرفع الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة، فقد يصبح بيع السندات طويلة الأجل أكثر فوضوية."