الثروة التريليونية القادمة أهم من زيادة 25 نقطة أساس بالنسبة لمستثمري الذهب

استمر الذهب في الانخفاض الأسبوع الماضي بينما تستعد الأسواق لقرار سعر الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع. لكن بعض المحللين يرون أن تمسك سعر الذهب بمستوى 4300 دولار يعني أن تأثير رفع أسعار الفائدة على الذهب بدأ يضعف.

أصبح مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي لشهر أغسطس، الذي جاء أعلى من المتوقع يوم الجمعة الماضية، معيارًا مهمًا للأسواق لتقييم ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة هذا الأسبوع. حتى إن بعض الاقتصاديين وصفوا هذا المؤشر بأنه "المسمار الأخير في النعش" لدعم قرار الرفع.

علق كريس زاكاريلي، كبير مسؤولي الاستثمار في Northlight Asset Management، لـKitco News بأن قرار الاحتياطي الفيدرالي بشأن رفع الفائدة هذا الأسبوع لا يزال غير مؤكد تمامًا، لكن من الصعب على البنك المركزي الآن تبرير الإبقاء على الأسعار دون تغيير. وتُظهر أداة CME FedWatch أن السوق تتوقع حاليًا احتمالية رفع أسعار الفائدة هذا الأسبوع بنسبة تقترب من 90%.

مجال رفع الفائدة محدود بسبب الأوضاع المالية

بدأت الأوضاع المالية الأمريكية تبرز كقضية أخرى تهم أسواق الذهب. أشار المحللون إلى أن الدين الحكومي المتزايد باستمرار بدأ يؤثر على سوق السندات الأمريكية، حيث وصلت عائدات السندات الأمريكية إلى أعلى مستوياتها في ثلاث سنوات وتقترب باستمرار من نسبة 5%.

اشترت وزارة الخزانة الأمريكية يوم الخميس الماضي سندات طويلة الأجل بأكثر من 5 مليارات دولار، لكن هذا لم يؤد إلى انخفاض العائدات طويلة الأجل. أغلق عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات الأسبوع الماضي عند 4.97%، وهو أعلى مستوى خلال ثلاث سنوات، ويتوقع العديد من المحللين تخطيه حاجز 5% قريبًا.

جاء هذا أداء إعادة الشراء المخيب للآمال في الوقت الذي تجاوز فيه الدين السيادي الأمريكي 40 تريليون دولار. وتحتاج الحكومة حاليًا إلى أكثر من تريليون دولار سنويًا فقط لدفع فوائد الديون.

قال جيف سارتي، الرئيس التنفيذي لـMorton Wealth، لـKitco News: إن الاحتياطي الفيدرالي لا يمتلك مساحة كبيرة لمزيد من رفع الفائدة العدواني في ظل الوضع المالي الحالي.

قال سارتي: "الاحتياطي الفيدرالي يمكنه أن يقاوم، لكنه في ظل أوضاعنا المالية، يبقى لديه مجال محدود للرفع، لذا من المرجح أن يستمر التضخم مرتفعًا". وأضاف: "العامل الأهم هو أوضاعنا المالية المتدهورة، حيث يبعث سوق السندات برسالة واضحة وصاخبة".

في اليوم السابق لإطلاق وزارة الخزانة جولة إعادة الشراء هذه، وعد الرئيس الأمريكي ترامب بأنه إذا فاز الجمهوريون بانتخابات منتصف المدة واحتفظوا بالسيطرة على مجلس الشيوخ، سيحصل كل مواطن أمريكي بالغ على 5000 دولار. ويعني هذا الوعد زيادة الدين الأمريكي بأكثر من تريليون دولار أخرى.

لذا، القضية ليست فقط رفع الفائدة القادم، بل ما يعنيه استمرار النفقات الحكومية المتزايدة وكم يمكن أن ترتفع أسعار الفائدة فعلاً في الواقع.

دعم الذهب يأتي من الديون وتدفقات الأموال

يرى نايم أسلم، كبير مسؤولي الاستثمار في Zaye Capital Markets، أنه مع تعرض مصداقية الاحتياطي الفيدرالي للاختبار، لا يزال الذهب يتمتع بدعم قوي.

في الشهر الماضي، وخلال ندوة البنوك المركزية السنوية في جاكسون هول في ولاية وايومنغ، أكد رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كيفين وورش من جديد على اهتمامه بالحفاظ على استقرار الأسعار ودفع التضخم للعودة إلى مستهدف البنك المركزي.

وأشار أسلم: "أساسًا، إذا رفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة، فلن تكون عوائد سندات الخزانة الأمريكية مرضية؛ وإذا لم يرفعوا، فسيكون موضع الشك هنا هو مصداقيتهم." وبيّن: "لهذا السبب يعد الاستثمار في الذهب هو اسم اللعبة الآن."

قال ريان ماكاي، مدير استراتيجيات السلع في TD Securities، في تقرير صادر يوم الجمعة الماضية، إن المخاطر الهبوطية على المدى القصير للذهب تتزايد مع قرب قرار السياسة النقدية هذا الأسبوع من الاحتياطي الفيدرالي، لكن مجال التصحيح محدود.

ويرى ماكاي أن قوة البيانات الاقتصادية والاحتياطي الفيدرالي المتشدد قد يقدم بيعًا معتدلاً على المدى القصير عبر الصناديق النظامية، لكن عودة موضوع ضعف الدولار، واستمرار مشتريات الذهب من قبل البنوك المركزية عند مستويات مرتفعة، وإعادة تراكم ETF سيدعم تدفق الأموال على المدى الطويل بشكل قوي.

قال ماكاي: "أي ضعف قصير الأجل في سعر الذهب الأصفر يجب أن يُنظر إليه على نحو متزايد كفرصة للشراء المحتمل".

أما رايان ماكنتاير، رئيس Sprott Inc.، فليس متأكدًا ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيرفع الفائدة هذا الأسبوع فعلًا. ويرى أن الاحتياطي قد يبقي السياسة محايدة، نظرًا إلى أن أغلب التضخم ناجم عن استمرار الحرب الإيرانية وارتفاع أسعار الطاقة.

حتى إذا رفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة في النهاية، يرى ماكنتاير أن سوق الذهب قد استعد بالفعل لهذا السيناريو. وأشار إلى أنه مع بقاء سعر الذهب دون 4400 دولار، فإن رفع الفائدة بواقع 25 نقطة أساس قد تم تسعيره مسبقًا بشكل كبير.

قال ماكنتاير: "ما سيفعلونه من إجراءات، في الصورة الكبيرة، سيكون غير مهم نسبيًا". "إما أن يسرعوا الأمور أو يبطئوها قليلاً، لكن النتيجة النهائية واحدة: سيستمر تصاعد مخاطر الدين السيادي."

قرارات البنوك المركزية اليابانية والبريطانية والأمريكية تظهر تباعًا

بعد انتهاء اجتماع الاحتياطي الفيدرالي، سيصدر بنك إنجلترا قراره بشأن سعر الفائدة يوم الخميس. وتتوقع الأسواق أن يسجل معدل الفائدة للبنك 3.75% دون تغيير.

وقبل نهاية هذا الأسبوع، سيعلن بنك اليابان أيضًا عن قراره بشأن السياسة النقدية، وتتوقع الأسواق رفع الفائدة بـ25 نقطة أساس. وذكر آدام تورنكويست، كبير استراتيجيي التحليل الفني في LPL Financial، في تقرير حديث أن ارتفاع معدلات الفائدة اليابانية قد يكون له تأثير اقتصادي عالمي واسع.

ونبه تورنكويست المستثمرين في نفس الوقت إلى مراقبة سعر صرف الدولار مقابل الين وتراجعه، وما إذا كان السعر سينخفض دون 152. ويُظهر مؤشر Kitco العالمي مقدار تأثير العوامل المتعلقة بالدولار مقابل تلك المتعلقة بسوق الذهب ذاته في حركة المعدن النفيس حاليًا.

وقال: "الكسر الحاسم لهذا المستوى قد يسرّع من صعود الين، ويجبر المزيد من البائعين على تغطية مراكزهم، ويعيد إشعال مخاطرة تصفية صفقات الكاري تريد على الين، ما قد ينتج عنه ردود فعل متتالية في الأصول العالمية، بما في ذلك السندات الأمريكية".

في ظل تجاوز الدين الحكومي الأمريكي 40 تريليون دولار وتخطي مصاريف خدمة الفوائد السنوية 1 تريليون دولار، لم يعد تركيز الأسواق منصبًا فقط على رفع الفائدة المقبل بمقدار 25 نقطة أساس. ويرى المحللون أن حتى لو تمكن الاحتياطي الفيدرالي من محاربة التضخم عبر رفع الفوائد، فإنه يواجه قيودًا واقعية يفرضها تدهور الوضع المالي.

ولا تسعّر سوق الذهب فقط تكلفة الفرصة قصيرة الأمد الناتجة عن رفع الفائدة مرة واحدة. وبدلًا من القلق بشأن الـ25 نقطة أساس المقبلة مرارًا، يجب على المستثمرين مراقبة التريليون دولار القادمة التي ستضاف إلى الدين الأمريكي وكيف ستتصاعد مخاطر الدين السيادي.