العاصفة مستمرة في سوق السندات! إذا وصلت عائدات السندات الأمريكية لمدة 10 سنوات إلى 5%، قد تتسبب في تراجع الأسهم الأمريكية بنسبة 10%.

أفادت "تطبيق الاقتصاد الذكي" بأن أحدث استطلاع للرأي أجرته Markets Pulse أظهر أن عمليات بيع السندات المتزايدة تدفع عائدات سندات الخزانة الأمريكية إلى مستويات قد تشكل ضربة كبيرة لسوق الأسهم.

من بين 122 مشاركًا في هذا الاستطلاع، رأى حوالي 30% منهم أن وصول عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 5% - 5.25% يكفي لإحداث انخفاض بنسبة 10% عن ذروة سوق الأسهم — وهو انخفاض يُعرَّف تقنيًا بأنه تصحيح؛ فيما حدد 22% آخرون العتبة عند 5.25%–5.5%.

يوم الخميس، ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية القياسية لأجل 10 سنوات فوق 4.98%، مسجلاً أعلى مستوى له في ثلاث سنوات. وقد أدت الصراعات التي أشعلها الرئيس الأمريكي ترامب في الشرق الأوسط إلى ارتفاع أسعار النفط بشكل كبير متجاوزة 100 دولار للبرميل، مما زاد من صدمة التضخم ورفع مخاطر تدخل السياسة النقدية من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

وقال جوزيف بروسوويلاس، كبير الاقتصاديين في RSM: "يبدو أن الناس يعتقدون أننا على حافة تصحيح طال انتظاره في سوق الأسهم، إذ إن البيانات الاقتصادية الفعلية وسياسات البنوك المركزية تسدد ضربة واقعية للمستثمرين الباحثين عن المخاطر".

ومع اقتراب انتخابات التجديد النصفي في نوفمبر، أثارت عائدات سندات الخزانة الأمريكية ـ باعتبارها معيارًا أساسيًا لتكاليف التمويل وقيم الأسهم في الاقتصاد الأوسع ـ قلق إدارة ترامب. وحدد المشاركون في الاستطلاع تسارع ضغوط الأسعار والمخاوف المالية كأكبر التهديدات التي تواجه سندات الخزانة الأمريكية خلال الأشهر الستة القادمة.

منذ أن بدأ ترامب قصف إيران في أواخر فبراير، ارتفع هذا العائد الرئيسي نقطة مئوية كاملة، ليبقى الآن قريبًا من مستواه الأعلى الذي سجله عند نحو 5% بنهاية عام 2023، عندما كان الاحتياطي الفيدرالي قد أنهى لتوه دورة رفع أسعار الفائدة التي استهدفت كبح التضخم بعد الجائحة.

تأتي هذه الجولة من ارتفاع العائدات في الوقت الذي يتوقع فيه المتداولون أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع سعر الفائدة مرة أخرى في أقرب وقت الأسبوع المقبل. ويواجه الرئيس الجديد وولش ضغوطًا لإثبات استعداده للوفاء بوعده بكبح التضخم — إذ بقي التضخم فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي منذ عام 2021.

ومع ذلك، يعتقد أكثر من 80% من المشاركين في الاستطلاع أنه حتى لو قام وولش بقيادة الاحتياطي الفيدرالي لرفع سعر الفائدة، فسيكون ذلك مجرد تعديل أو تعديلين في الدورة الحالية وليس بداية دورة جديدة أكبر لرفع الفائدة.

حتى الآن، ساعدت تقارير أرباح الشركات القوية بشكل مستمر إلى حد ما في تعويض تأثير ارتفاع أسعار الفائدة. فعلى الرغم من تراجع مؤشر S&P 500 بنسبة 2% خلال الأيام الأربعة الماضية، إلا أنه لا يزال قريبًا من أعلى مستوى تاريخي سجله الشهر الماضي.

وقد استمرت تكاليف الاقتراض العالمية في الارتفاع، بسبب تزايد العجز الحكومي، وتدفق كميات ضخمة من التمويل إلى استثمارات الذكاء الاصطناعي (AI) التي تختبر قدرة السوق على استيعاب هذا الكم الهائل من الديون.

لكن التضخم بقي المحرك الأساسي. يوم الخميس، أعلنت وزارة العمل الأمريكية أن أسعار الجملة في أغسطس ارتفعت بأكثر من 5% على أساس سنوي، وهذا حتى قبل الارتفاع الأخير في أسعار النفط. ومن المقرر أن تصدر الوزارة يوم الجمعة بيانات مؤشر أسعار المستهلكين.

سيشكل البيع الفوضوي للسندات الخطر الأكبر. وعندما سُئل المشاركون عن ما قد يشعل أزمة عميقة تجبر واشنطن على التدخل، قال أكثر من ثلثيهم إن الأهم هو سرعة ارتفاع العائدات وليس مستواها المطلق.

وقال أندرو جراهام، شريك في Jackson Square Capital: "يبدو أن عائد السندات لأجل 10 سنوات سيختبر ذروة دورة عام 2023 عند 4.99%. تحقيق مستوى قياسي جديد سيضغط بشكل أكبر على سوق الأسهم"، مضيفًا "ومع ذلك، من منظور مخاطر سوق الأسهم، تعتبر سرعة ارتفاع العائدات أكثر أهمية بكثير من المستوى نفسه."

كانت توسع أرباح الشركات المستمر وتدفق رؤوس الأموال الضخمة إلى قطاع الذكاء الاصطناعي هما الداعمان الرئيسيان لتقييمات الأسهم الأمريكية.

وقالت الاستراتيجية الاقتصادية تاتيانا دالي: "يعتمد حجم الضغط الذي يتعرض له سوق الأسهم على مدة استمرار تقلبات أسعار الفائدة. التركيز فقط على مستوى العائدات قد يبالغ في تقدير خطرها على سوق الأسهم، لأن السوق مدعوم بازدهار أرباح قوي وحقيقي."

وقال المحلل في Yes Securities هيتش جين إن معدل نمو أرباح مؤشر S&P 500 المتوقع خلال العام المقبل يبلغ حوالي 35% أو أكثر بحسب توقعات المحللين. وأشار إلى أن الخطر الأساسي يكمن في عدم تحقيق هذه الأرباح.

"طالما استمرت أرباح الشركات في تحقيق نمو مركب قوي، فإن سوق الأسهم يجب أن يكون قادرًا على استيعاب ارتفاع هيكلي في معدلات العائد الخالية من المخاطر"، كتب جين.

وفي الوقت نفسه، تتوقع بعض المؤسسات أن عائدات سندات الخزانة الأمريكية قد لا تصل إلى مستويات تضر سوق الأسهم. وكتب محللو بنك سوميتومو ميتسوي: "نعتقد أن منطقة 4.80%–5% قد تكون ذروة عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات خلال الأشهر القليلة القادمة. وهناك مؤشرات على أن الطلب على السندات العالمية قد يظهر عندما تصل العائدات إلى مستويات مغرية."