وسعت وزارة الخزانة الأمريكية نطاق إعادة شراء سندات الخزانة الأمريكية لكن النتائج كانت أقل من المتوقع. ارتفع العائد على سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات إلى 4.95%. تجاوزت معدلات الرهن العقاري نسبة 7%.

أفادت تطبيق الاقتصاد الذكي بأن وزارة الخزانة الأمريكية أجرت يوم الخميس أول عملية إعادة شراء طويلة الأجل لسندات الخزانة بعد إعلان الوزيرة يلين عن توسيع حجم البرنامج، غير أن حجم الشراء الفعلي جاء دون توقعات السوق، مما خيب آمال المستثمرين الذين كانوا يأملون بأن تساهم الوزارة عبر توسيع عمليات إعادة الشراء في تخفيف ضغط ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل. عقب إعلان نتائج إعادة الشراء، تصاعدت وتيرة بيع سندات الخزانة الأمريكية بشكل إضافي، حيث ارتفع عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى 4.95% ليصل إلى أعلى مستوياته منذ عام 2023. وقد انتقلت اضطرابات سوق السندات سريعاً إلى سوق العقارات الأمريكي، حيث تجاوز معدل الفائدة الثابتة على الرهن العقاري لمدة 30 عاماً يوم الخميس مستوى 7%، مسجلاً 7.07%، وهو ما يحدث لأول مرة منذ مايو 2025.

في عملية يوم الخميس، اشترت وزارة الخزانة الأمريكية سندات قيمتها 5.19 مليار دولار تتراوح آجالها بين 10 و20 سنة، أقل من الحد الأقصى المعلن سابقاً البالغ 6 مليارات دولار لعمليات إعادة الشراء. تقدم المستثمرون بحوالي 10.5 مليار دولار من السندات لهذه العملية.

ورغم أن وزارة الخزانة ليست ملزمة بشراء الحد الأقصى في كل عملية إعادة شراء، إلا أن حجم الشراء الفعلي أحدث خيبة أمل في السوق. فمنذ أن أعادت وزارة الخزانة الأمريكية تفعيل برنامج إعادة شراء السندات في عام 2024، أجرت 53 عملية استهدفت السندات طويلة الأجل، وهذه هي المرة الثالثة فقط التي لم يتم فيها شراء الحد الأقصى المحدد مسبقاً.

وقالت الخبيرة الإستراتيجية في TD Securities، مولي بروكس، إن هذا يشير إلى أن وزارة الخزانة كانت "أكثر انتقائية من المعتاد" في عملية إعادة شراء السندات طويلة الأجل هذه.

حظيت هذه العملية باهتمام خاص، إذ إنها أول إجراء عملي بعد إعلان يلين المفاجئ عن توسيع حجم إعادة شراء السندات الأمريكية طويلة الأجل. وكانت يلين قد صرحت أن الوزارة سترفع حجم الشراء المخطط له والبالغ حوالي 2 مليار دولار على الأقل إلى الضعف، ليصل الحد الأقصى لعملية إعادة الشراء لأجل 10-20 سنة إلى 6 مليارات دولار.

في البداية، فاجأ هذا الإعلان المستثمرين ودفع بأسعار سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل للارتفاع، إلا أن هذه الزيادة سرعان ما تلاشت. ومع توقعات معظم المتداولين بأن تقوم الوزارة بشراء المبلغ الكامل البالغ 6 مليارات دولار، أدى الاكتفاء بشراء 5.19 مليار دولار فقط إلى خيبة أمل في السوق.

وأوضحت بروكس أنه إذا كانت وزارة الخزانة الأمريكية ترغب في تلبية توقعات السوق وتضغط لخفض أسعار الفائدة طويلة الأجل عبر شراء الكمية القصوى، فقد تضطر في المستقبل إلى قبول عروض أقل تنافسية من ناحية التسعير.

عائد سندات الخزانة الأمريكية يقترب من 5% ومعدلات الرهن العقاري تتجاوز 7%

بعد إعلان نتائج إعادة الشراء، ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية بشكل إضافي، حيث قفز عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى 4.95%، محققاً أعلى مستوى له منذ عام 2023 واقترب من حاجز 5%. وتماشياً مع ارتفاع أسعار النفط وإصدار كميات كبيرة من السندات الجديدة، ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لفترات مختلفة بين 8 و13 نقطة أساس يوم الخميس.

وصل عائد سندات الخزانة لأجل 30 سنة إلى أعلى نقطة له منذ 2007، بينما تجاوز العائد لأجل سنتين 4.5% لأول مرة منذ 2024. وتراجع أداء سندات الخزانة الأمريكية مقارنة بمبادلات أسعار الفائدة، وكان التأثير الأوضح في السندات ذات أجل 20 عاماً التي ركزت عليها إعادة الشراء الأخيرة.

كما دفع استمرار عمليات البيع في سوق السندات إلى رفع تكلفة تمويل الإسكان بالنسبة للأمريكيين. ووفقاً لبيانات Mortgage News Daily، ارتفع متوسط معدل الفائدة على الرهونات العقارية الثابتة لمدة 30 سنة في الولايات المتحدة إلى 7.07% يوم الخميس، بزيادة قدرها 10 نقاط أساس عن يوم الأربعاء، متخطياً مستوى 7% لأول مرة منذ مايو 2025.

عادة ما ترتبط معدلات الرهن العقاري في الولايات المتحدة ارتباطاً وثيقاً بعائدات سندات الخزانة الحكومية لأجل 10 سنوات. ومع ارتفاع عائدات السندات طويلة الأجل يوم الخميس، تجاوزت معدلات قروض الإسكان هي الأخرى الحاجز الرئيسي.

وقال ماثيو غراهام، الرئيس التنفيذي للعمليات في Mortgage News Daily: "الأيام الماضية كانت صعبة للغاية بالنسبة لسوق السندات. كان التركيز بالأمس على تصريحات يلين وتفاعل السوق مع إعلان إعادة الشراء، بينما اليوم سببه ارتفاع أسعار النفط الليلي واستجابة السوق الهادئة لبيانات PPI".

سجل مؤشر أسعار المنتجين الأمريكيين (PPI) لشهر أغسطس ارتفاعاً شهرياً بنسبة 0.4%، متماشياً مع توقعات السوق حسب مسح داو جونز، لكن هذه البيانات لم تكن كافية لعكس ضغط البيع في سوق السندات. وفي الوقت نفسه، أدى الصراع الأمريكي الإيراني إلى دفع أسعار النفط لمزيد من الارتفاع، ما زاد المخاوف بشأن استمرار التضخم والمعدلات المرتفعة للفائدة مستقبلاً.

ارتفاع معدلات الرهن العقاري بشكل حاد منذ الصراع الأمريكي الإيراني وزيادة واضحة في تكلفة شراء المنازل

ارتفعت معدلات الرهن العقاري في الولايات المتحدة بشكل مستمر منذ اندلاع الحرب الأمريكية الإيرانية. ففي اليوم الذي سبق اندلاع الصراع، بلغ معدل الفائدة على الرهونات العقارية الثابتة لأجل 30 سنة 5.99%، أما الآن فقد ارتفعت إلى 7.07%، بزيادة تجاوزت نقطة مئوية كاملة.

هذا التغيير زاد عبء مشتري المنازل في الولايات المتحدة بشكل واضح. فمثلاً عند شراء منزل بقيمة 430,000 دولار، وهو قريب من متوسط سعر المنازل الوطني، إذا دفع المشتري مقدم 20% واستخدم تمويلاً ثابت الفائدة لمدة 30 عاماً، فإن المبلغ الشهري الواجب سداده من أصل الدين والفوائد سيزيد بمقدار 244 دولاراً مقارنة بنهاية فبراير.

ومع الارتفاع السريع في تكلفة التمويل العقاري، بدأ سوق العقارات الأمريكي يعاني من علامات ضعف ملحوظة. فقد أظهرت بيانات أُعلن عنها يوم الخميس أن مبيعات المنازل القائمة في أمريكا انخفضت في أغسطس بنسبة 2.0% على أساس شهري، وبلغت المبيعات السنوية المعدلة موسمياً 3.98 مليون وحدة، وهو أدنى رقم منذ يونيو 2025. وفي الوقت نفسه، وعلى الرغم من زيادة المعروض من المنازل، ما زالت الأسعار تواصل الارتفاع.

وبسبب ذلك، شهدت أسهم شركات بناء المنازل في الولايات المتحدة تراجعاً واسع النطاق يوم الخميس. وإن التقاء معدلات الرهن العقاري المرتفعة، وانخفاض حجم التداول، واستمرار الأسعار في مستويات عالية، زاد من حدة أزمة القدرة على شراء المنازل في أمريكا.

توسع عمليات إعادة الشراء لم يحقق النتائج المتوقعة... تركيز السوق على تغير سياسات إدارة الدين في وزارة الخزانة

مع اقتراب انتخابات الكونغرس في نوفمبر، صار ارتفاع تكلفة التمويل طويلة الأجل أكثر حساسية. وكان المستثمرون والمحللون يرون في السابق أن توسعة يلين لعمليات إعادة شراء السندات طويلة الأجل تعكس قلق الإدارة الأمريكية من استمرار ارتفاع تكلفة الاقتراض طويل الأجل. وحالياً، مع اقتراب عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات من 5% وعوده معدل الرهن العقاري لأجل 30 عاما ليتجاوز 7%، أصبحت آثار ارتفاع أسعار الفائدة على الاقتصاد الأمريكي وخاصة قطاع العقارات أكثر وضوحاً.

وفي الوقت نفسه، فإن تعديل يلين لسياسة إعادة شراء السندات أثار نقاشاً في السوق حول ما إذا كانت وزارة الخزانة الأمريكية تتحول إلى نهج أكثر فاعلية واستباقية في إدارة الدين العام. فلطالما أكدت وزارة الخزانة على أن إدارة الدين يجب أن تبقى "منتظمة ويمكن التنبؤ بها"، غير أن التوسع المفاجئ في عمليات إعادة الشراء دفع المستثمرين إلى إعادة تقييم هذا الإطار التقليدي.

حتى الآن، يظل الحد الأقصى لعمليات إعادة الشراء طويلة الأجل المتبقية لهذا الفصل المالي غير واضح. وقد ذكرت وزارة الخزانة فقط أن حجم كل عملية سيكون "على الأقل 4 مليار دولار"، مما يعني أن هناك مرونة كبيرة في الحجم الفعلي للعمليات مستقبلاً.

وأشارت بروكس إلى أن هذه العملية على الأقل كسرت توقعات السوق السابقة بأن "وزارة الخزانة تشتري عادة الحد الأقصى المحدد لإعادة الشراء"، وقد يصبح حكم المستثمرين على الحجم الفعلي أكبر تشتتاً في المستقبل.