سجل الذهب علامة فارقة تاريخية، ومع أن البنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي تعامل مع الأمر ببرود على ما يبدو منطقيًا، إلا أنه في الحقيقة يتجنب الاتجاه الأساسي.

موقع هويتونغ 7 سبتمبر—— يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي شرح "الصدفة" في تجاوز الذهب لسندات الخزانة الأمريكية باستخدام مجموعة متنوعة من التفاصيل الفنية، لكنه لا يستطيع تجنب أو التقليل من التحول العميق وراء هذا الحدث التاريخي: لقد عاد الذهب ليصبح أحد الأصول النقدية الجوهرية والأساسية في النظام المالي العالمي.

هناك مقولة قديمة في عالم الأعمال توضح الحقيقة بجلاء: إذا كانت هناك قضية تحظى باهتمام الجميع، ومع ذلك يحاول البعض جاهدين التقليل من أهميتها، فهذا بالذات يبرهن على أن وزنها أكبر بكثير مما يبدو على السطح.

عند مراجعة أحدث دراسات وتفسيرات مجلس الاحتياطي الفيدرالي، نجد أن هذه المقولة صحيحة تمامًا. فقد شهدت السوق في وقت سابق اختراقًا تاريخيًا للذهب: ففي عام 2025 تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية لاحتياطيات الذهب الرسمية في العالم للمرة الأولى القيمة السوقية لسندات الخزانة الأمريكية التي تحتفظ بها الدول.



هذا الحدث التاريخي تحقق لأول مرة عام 2025، وحظي بعد ذلك بإقرار مؤسسات مالية رفيعة المستوى مثل صندوق النقد الدولي IMF، ليغيّر بشكل جذري مشهد الأصول الاحتياطية على مستوى العالم. إلا أن الاحتياطي الفيدرالي ظهر ليحاول "تخفيف" وقع الحدث عبر التركيز على جوانبه الفنية.

توقيت تصريح الاحتياطي الفيدرالي هنا لافت للغاية. فقد أعلنت وزارة الخزانة الأمريكية مؤخرًا عن خطة لإعادة شراء السندات، ومضاعفة حيازتها من سندات الخزانة طويلة الأجل. ورغم عدم اعتراف الجهات الرسمية بأن الخطوة تهدف للتحكم في منحنى العائد، إلا أن السوق لا يمكن أن يتجاهل هذه الإشارة.
الأمر واضح وبسيط: لو كان هناك طلب كافٍ من المستثمرين الأفراد والمؤسسات على السندات طويلة الأجل في السوق، لما اضطرت الحكومة الأمريكية للتدخل وضخ السيولة بنفسها. وفي ظل هذه الخلفية، فإن التصاعد المستمر لمكانة الذهب في النظام الاحتياطي العالمي لا ينبغي تجاهله، بل على العكس يستحق أن يحظى باهتمام خاص من السوق ككل.

وبشكل موضوعي، فإن توضيحات الاحتياطي الفيدرالي ليست بلا أساس كليًا، فقد قدم ملاحظتين منطقيتين إلى حدٍ ما.

أولاً، العامل الأساسي وراء تجاوز القيمة السوقية لاحتياطيات الذهب لسندات الخزانة لم يكن الزيادة الكبيرة في مشتريات المصارف المركزية، بل الارتفاع الكبير في أسعار الذهب. وتيرة الشراء ليست انفجارية، وإنما الارتفاع في قيمة الذهب هو الذي صنع هذا الفارق التاريخي.

ثانيًا، أن الحجم الكلي لاحتياطيات الذهب العالمية الحالية يتكون إلى حد كبير من الأصول المتبقية منذ نظام بريتون وودز، أي أنه تراكم على مدى عقود وليس نتيجة استراتيجية جديدة تبنتها الدول مؤخرًا.

لكن هذه التفاصيل الفنية لا يمكنها بأي حال إلغاء المعنى المحوري لهذا الحدث التاريخي.

حتى بيانات الاحتياطي الفيدرالي نفسه تؤكد ذلك: فحتى مع استبعاد الحصة الأمريكية الضخمة من الذهب، بلغت قيمة احتياطيات الذهب السيادية حول العالم في نهاية 2025 ما يعادل 4 تريليون دولار، متجاوزة بذلك قيمة سندات الخزانة التي تحتفظ بها الدول والبالغة 3.9 تريليون دولار.

والأهم من كل ذلك أن تحركات البنوك المركزية حول العالم توضح بجلاء تزايد أهمية الذهب كأصل استراتيجي.

ففي السنوات الأخيرة، حافظت وتيرة شراء الذهب من قبل البنوك المركزية العالمية على ارتفاع كبير، إذ تضاعف متوسط الشراء السنوي مقارنة بمتوسط السنوات العشر السابقة. وتكشف بحوث الصناعة بأن 45% من البنوك المركزية (وهي نسبة تُعد الأعلى تاريخيًا) تخطط لمواصلة زيادة احتياطياتها من الذهب في الإثني عشر شهرًا القادمة؛ ويتوقع 89% من المؤسسات أن حجم احتياطيات الذهب سيواصل الارتفاع عالميًا.

على امتداد فترة زمنية أطول، يعتقد 84% من المؤسسات في القطاع أن حصة الذهب في الاحتياطيات العالمية ستستمر في النمو خلال السنوات الخمس القادمة؛ بينما تؤكد 74% من المؤسسات أن نصيب الدولار في النظام الاحتياطي العالمي سيتراجع تدريجيًا.

بالطبع، كل هذه التغييرات لا تعني أن الدولار سيفقد مكانته كعملة احتياطي عالمية رئيسية في الوقت الراهن، ولا تعني اختفاء قيمة سندات الخزانة الأمريكية تمامًا. حتى اليوم، تبقى سندات الخزانة الأكثر سيولة وذات عمق تداول الأعلى في العالم، ولا يمكن زحزحة مكانتها في المدى القصير.

لكن هذا ليس هو المهم في الوقت الراهن. الاتجاه الأساسي الذي ينبغي أن يحظى باهتمام الجميع هو: أن منطق تخصيص الاحتياطيات لدى البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم قد تغير بالكامل.

لم تعد الدول تعتمد اعتمادًا أحاديًا على الدولار وسندات الخزانة الأمريكية، بل بات يُنظر للذهب كأداة استراتيجية أساسية موازية للدولار بل وقادرة على تعويض جزء من الأصول الدولارية.

يمكن للاحتياطي الفيدرالي أن يستخدم مختلف التفاصيل الفنية ليشرح "الصدفة" في تجاوز الذهب لسندات الخزانة الأمريكية، لكنه لا يستطيع تجنب أو التقليل من التحول الجذري خلف هذا الحدث التاريخي: لقد عاد الذهب ليحتل مركز الصدارة كأصل نقدي محوري في النظام المالي العالمي.