من المتوقع أن تتفوق Anthropic على SpaceX وتصبح ملك الاكتتابات العامة! لكن يجب عليها تحويل نمو الذكاء الاصطناعي إلى هامش ربح بحجم Microsoft

أفادت منصة "智通财经APP" بأن شركة Anthropic قد تتخطى SpaceX (SPCX.US) من حيث أكبر إصدار عام للأسهم في التاريخ، إلا أن محللين من PitchBook حذروا من أن عملاق الذكاء الاصطناعي هذا قد يحتاج لتحقيق هامش ربح إجمالي يقارب 70% مثل مايكروسوفت (MSFT.US) ليدعم التزاماته الضخمة المتعلقة بالقدرة الحوسبية.

ولكي تحطم Anthropic الرقم القياسي لطرح SpaceX للاكتتاب العام، يجب أن تتجاوز قيمتها عند الطرح 1.8 تريليون دولار، وحجم التمويل يجب أن يفوق 86 مليار دولار الذي جمعته SpaceX (بما في ذلك آلية الحذاء الأخضر)، وليس مجرد مطابقة تقييمها الخاص البالغ 965 مليار دولار في السوق الخاصة.

Anthropic تُسجل إنجازاً غير مسبوق للربحية في قطاع الذكاء الاصطناعي

وصرّح هاريسون رولفس، كبير محللي PitchBook، أن الأرباح التشغيلية المعدلة إيجابياً التي أبلغت عنها Anthropic تُعد "غير مسبوقة بين شركات الذكاء الاصطناعي". وقد ارتفعت الإيرادات في الربع الثاني إلى أكثر من 11.5 مليار دولار، بعد أن كانت 4.73 مليار دولار في الربع الأول و787 مليون دولار فقط في نفس الفترة من العام الماضي.

وفي شهر يوليو، تجاوز معدل الإيرادات السنوي لدى Anthropic حاجز 65 مليار دولار، أي 5.4 مليار دولار شهرياً، بزيادة سبعة أضعاف عن نفس الفترة من العام الماضي. وأشار رولفس إلى أن هذا الرقم يُعادل تقريباً ثلث الإيرادات المتوقعة لعام 2028 من Anthropic، ما يدل على أن الشركة قد تتقدم وفق المخطط، رغم أن هذا المعدل لا يضمن مبيعات مستقبلية. ويظل المستثمرون حتى الآن يفتقرون لبيانات أرباح GAAP المدققة، أو التدفق النقدي، أو هامش الربح الإجمالي، أو تركز العملاء، وهذه المعلومات يُتوقع الكشف عنها في نشرة الاكتتاب S-1 لشركة Anthropic.

رهان Anthropic بقيمة 80 مليار دولار على القدرة الحوسبية

وفي الوقت ذاته، أفادت تقارير أن Anthropic التزمت باستثمار 35 مليار دولار لدى Lambda، التي تستثمر فيها Nvidia، لاستخدام قدرة مركز بيانات بقدرة 350 ميغاواط طورتها Hut 8 (HUT.US) في تكساس. وفي وقت سابق، أبرمت الشركة أيضاً صفقة أخرى بقيمة 45 مليار دولار مع Nscale لإنشاء حرم بيانات في ولاية فرجينيا الغربية.

وأمام هذه الالتزامات الهائلة، قدر رولفس أن هامش الربح الإجمالي لـ Anthropic يقارب 44%، أي أقل بكثير من مستوى 70% تقريباً لدى مايكروسوفت (MSFT.US) وServiceNow (NOW.US). وقال: "هذا الرقم يبدو واقعياً، لكنه غير كافٍ للمنافسة مع شركات SaaS. كما أنه غير جذاب بما يكفي للمستثمرين في السوق المفتوحة، لأننا نعلم أن التزامات Anthropic ممتدة جداً حتى عام 2030-2032". وأضاف: "لدعم هذه الالتزامات، عليك رفع هامش الربح الإجمالي إلى حوالي 70%".

Claude Code يُعزز نمو Anthropic

وقال رولفس: "Claude Code هو المحفز الأكبر"، مُشيراً إلى أن أداة الترميز هذه تجاوزت بالفعل معدل إيرادات سنوية بلغ 2.5 مليار دولار في فبراير. وتشكل الشركات 80% من إيرادات Anthropic، وحتى أبريل كان أكثر من 1000 عميل لديهم إنفاق سنوي يزيد عن مليون دولار. وأوضح رولفس أن Claude دخل الآن "سير عمل API الإنتاجي"، ولم يعد مجرد "تجربة معزولة".

ومع ذلك، لا يزال من غير الواضح حجم الإيرادات التي تم تأمينها بشكل تعاقدي. وقال: "يبدو أنه يمكن تكراره، لكنه ليس بالضرورة تعاقدياً"، مضيفاً أن المستثمرين بحاجة إلى مزيد من المعلومات حول معدل الاحتفاظ، مدة العقود، وكميات الاستخدام المتعهدة.

كما توقع رولفس أن تتخلى Anthropic تدريجياً عن نموذج الاشتراك لصالح نموذج محاسبة على أساس المهام المنجزة، مما يسهل على المؤسسات توقع التكاليف. وقال: "تحتاج Anthropic لإيجاد طريقة لبناء نموذج إيرادات دائم، ويكون من السهل تتبعه".

Anthropic تعمق استراتيجيتها في الذكاء الاصطناعي للشركات

قامت Anthropic الأسبوع الماضي بتوسيع شراكتها مع Salesforce (CRM) وأطلقت Claudeforce—مكون إضافي لـ Claude يقدم 37 مهارة بيع مُعدة مسبقاً. ووصف الرئيس التنفيذي لشركة Salesforce، مارك بينيوف، هذا كـ "ابتكار أول من نوعه في الصناعة"، واعتبره "يمثل الطريقة التي ستعمل بها جميع أنظمة الشركات في المستقبل".

وبعد تلقي "كمية كبيرة من التعليقات" سابقاً، ألغت الشركة أيضاً شرط الاحتفاظ بالبيانات لمدة 30 يوماً (بالنسبة للعملاء من الشركات)، والذي كان مثيراً للجدل. ويسمح البديل المسمى "Enterprise Frontier Safeguards" للمؤسسات بالتحكم في كيفية مراجعة وتخزين ومراقبة بياناتها، من دون تدخل بشري من Anthropic.

كيف يرى المستثمرون الأفراد Anthropic و SpaceX؟ على منصة Stocktwits، الشعور السائد تجاه Anthropic هو "صاعد"، وحجم الرسائل "مرتفع"؛ أما بالنسبة لـ SpaceX، فهناك شعور "هابط" حولها مع مستوى نقاش "منخفض جداً".