ارتفعت احتمالية رفع الفائدة إلى 66.4%، وأسعار الذهب تجاوزت الحد، والسوق بدأ يعاني من نقص السيولة

汇通网 1 سبتمبر—— تصريحات حادة من الاحتياطي الفيدرالي وتقلص الطلب على شراء سندات الخزانة الأمريكية، رفع أسعار الفائدة يضغط على أسعار الذهب، وتسارع انخفاض الذهب على المدى القصير.

يوم الثلاثاء (1 سبتمبر) خلال جلسات آسيا وأوروبا، استمر سعر الذهب في الانخفاض، حيث تراجع بأكثر من 1.7%، ويتداول قرب مستوى 4373.

إطلاق الاحتياطي الفيدرالي لإشارات متشددة خلق توقعات بتشديد السيولة، وبما أن الذهب أصل عديم الفائدة، ومع تخفيض المستثمرين الأجانب لحيازاتهم من سندات الخزانة الأمريكية مما رفع محور الفائدة، فقد زاد هذان العاملان من تكلفة الاحتفاظ بالذهب، وصعدت مخاطر التراجع في أسعار الذهب، كما تعرضت صناديق الاستثمار المتداولة للذهب (ETF) للضغط.

إشارات متشددة من جاكسون هول: توقعات تشديد السياسة النقدية تضغط على أسعار الذهب

كان خطاب رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفين وولش الحاد في اجتماع جاكسون هول الشرارة المباشرة للضغط الأخير على الذهب.

قال وولش إن التضخم في الولايات المتحدة لم يظهر تراجعًا موثوقًا به، ولا تزال مستويات التضخم باستخدام مؤشرات PCE و CPI أعلى من هدف السياسة البالغ 2%. وأكد أن الظروف المالية الحالية ليست متشددة بما يكفي لمحاربة التضخم المرتفع، ولا يستبعد الاحتياطي الفيدرالي مواصلة رفع أسعار الفائدة، والسياسة ستعطي الأولوية لاستقرار الأسعار على النمو الاقتصادي.

هذا التصريح رفع بشكل كبير توقعات السوق لزيادات إضافية في الفائدة في سبتمبر وديسمبر القادمين.

توقعات رفع أسعار الفائدة تصب في صالح الدولار، وحيث إن الذهب لا يحقق عائداً، فإن ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية يقلل من جاذبية الذهب النسبية، وتوقعات تشديد السياسة النقدية تضيف ضغطاً هبوطياً مباشراً على أسعار الذهب.

تغير جذري في هيكل مستثمري سندات الخزانة الأمريكية: خروج رؤوس الأموال الأجنبية يرفع محور الفائدة

بعيداً عن سياسات الاحتياطي الفيدرالي، يشهد سوق سندات الخزانة الأمريكية تغيرات هيكلية تتماشى مع توقعات رفع الفائدة، مما يرفع مستويات الفائدة في السوق بشكل أكبر.

انخفضت نسبة السندات الأمريكية القابلة للتداول المملوكة للمستثمرين الأجانب إلى 40%، أي أقل من الذروة التي بلغت 50% قبل أزمة 2008.

في السابق، كان المشترون الرئيسيون للسندات الأمريكية هم البنوك المركزية الأجنبية مثل الصين واليابان؛ أما الآن، فإن حيازات المستثمرين الأجانب من القطاع الخاص تقترب من ضعف حيازة الدائنين الرسميين.

يتسم رأس المال الخاص بحساسية أعلى للصدمات الكلية وللمخاطر، مما يفاقم تقلبات أسعار وعوائد سندات الخزانة الأمريكية.

خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، واصلت الصين تقليص احتياطيها من السندات الأمريكية بنسبة 13%، بينما حافظت اليابان على استقرار حيازاتها؛ وسجلت مراكز المال الأوروبية مثل بريطانيا وبلجيكا ولوكسمبورغ وأيرلندا زيادة صافية في الحيازة، وجاءت الزيادة أساساً من المستثمرين الأجانب من القطاع الخاص على مستوى العالم.

بلغ عجز الموازنة الأمريكية 6% من الناتج المحلي الإجمالي، ومع عوامل السياسات الخارجية، تعتقد العديد من المؤسسات أن حيازتها من الأصول المقومة بالدولار أصبحت مرتفعة جدًا، وبدأت في تقليل تعرضها لسندات الخزانة الأمريكية بشكل استباقي.

خروج رؤوس الأموال الأجنبية لم يكن على شكل هروب جماعي، بل كان خروجا بطيئا للمراكز.

لكن ضعف الطلب الأجنبي يرفع العلاوة الزمنية لسندات الخزانة الأمريكية، كما يرفع محور أسعار الفائدة ككل.

حتى في حال أوقف الاحتياطي الفيدرالي رفع الفائدة، فإن ارتفاع عائدات السندات الأمريكية سيزيد من تكلفة الفرصة البديلة للذهب كأصل عديم الفائدة، ما يشكل ضغطا إضافيا على الذهب.

يوجد أيضاً عوامل تحوط في السوق: سيولة سندات الاقتصادات المتقدمة الأخرى لا يمكن أن تحل محل سندات الخزانة الأمريكية، ولا تزال المؤسسات العالمية ذات الديون الطويلة الأجل تعتمد بشكل كبير على سندات الخزانة الأمريكية كأداة رئيسية لتوزيع المدة؛

عمليات إعادة شراء سندات الخزانة الأمريكية من وزارة الخزانة قد تخفف بعض ضغط ارتفاع العوائد طويلة الأجل، لكن على المدى القصير من الصعب تماما تعويض القوى الدافعة لارتفاع الفائدة الناتجة عن تقليص المستثمرين الأجانب لمراكزهم.


(الرسم البياني اليومي لعائدات سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات، المصدر: 易汇通)

تضخم كبير في حجم التداول ودخول أسعار الذهب فترة تذبذب عرضي واسع

توقع Bart Melek، رئيس أبحاث السلع الأولية في TD Securities، أن يرتد الذهب ويتداول في نطاق 4200-4700 دولار بنهاية هذا العام.

أظهر إحصاء من المؤسسات البحثية لـ 13 مؤسسة استثمارية في ETF أن خلال الأشهر الثلاثة الماضية زادت 5 منها من مراكزها وخفضت 8، ما يعكس تباين وتوخي الحذر بين المستثمرين المحترفين بشأن آفاق الذهب.

في الوقت نفسه، تُظهر تقارير مراكز الذهب من COT أن حيازات المؤسسات والمتداولين الأفراد تستمر في الزيادة، وأن كلاً من الشراء والبيع في أعلى مستوياتهما خلال الفترة الأخيرة، مما يعني أن التباين في وجهات النظر لدى المستثمرين يزداد بعد صعود الذهب بشكل حاد، وبالتالي يصبح من السهل تحفيز اتجاهات الصعود أو الهبوط، أي أن تقلبات الأسعار قد تتضخم.


(جدول مراكز الذهب لدى CFTC، المصدر: CME芝商所)

ملخص منطقي: سيطرة ضغط أسعار الفائدة القصيرة الأجل وتراجع قوة السرد الائتماني للدولار مقارنة بتكلفة الفرصة الواقعية

تصريحات الاحتياطي الفيدرالي المتشددة جلبت توقعات بتشديد السيولة من خلال السياسة النقدية؛

تقلص الطلب الأجنبي على سندات الخزانة الأمريكية يدفع محور أسعار الفائدة إلى الأعلى، كما ترتفع أسعار الفائدة الحقيقية بشكل ملحوظ.

هذان العاملان يرفعان معا تكلفة الاحتفاظ بالذهب الخالي من العائد، ومع ذلك فإن أسعار الفائدة المرتفعة جداً قد تُثقل كاهل الحكومات والأنشطة الاقتصادية عالمياً، ولذا فإن أسعار الفائدة لن تواصل الارتفاع بلا حدود، بل إن الارتفاع الحاد في الفوائد قصيرة الأجل قد يساعد الذهب على بلوغ قاع مرحلي بسرعة.

على المدى الطويل، استمرار تقليص المستثمرين الأجانب لحيازاتهم من سندات الخزانة الأمريكية يعكس ضعفاً في الثقة بالدولار، وهذا يدعم الذهب من جانب آخر، لكن بسبب تأثير الإنفاق الرأسمالي الضخم المرتبط بالذكاء الاصطناعي، يظل السوق يعاني من شح السيولة، ما يُضعف أسعار الذهب أيضا.

من الناحية الفنية، شهد الذهب الفوري في الفترة الأخيرة تعديلاً حاداً كسر به دعم القناة، ومن المرجح أن يكون هذا التعديل مبالغاً فيه على المدى القصير، ويجب أن يتركز المحور السعري حالياً حول مستوى 4428، وهذه المنطقة تستحق المتابعة، إذ تمثل نقطة محورية للمضاربين في الفترة الأخيرة.


(الرسم البياني اليومي للذهب الفوري، المصدر: 易汇通)

في تمام الساعة 17:51 بتوقيت بكين، كان سعر الذهب الفوري يبلغ 4369 دولارًا للأونصة.