عاصفة التشديد تضرب مرة أخرى! تحذير من Société Générale بأن الاحتياطي الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة ثلاث مرات قبل مارس من العام المقبل

لاحظ تطبيق اقتصاد الشرق أن بنك سوسيتيه جنرال يتوقع أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في رفع أسعار الفائدة في سبتمبر، حيث يدفع التضخم المستمر وتحسن سوق العمل صانعي السياسة نحو موقف أكثر تشددًا.

وفقًا لأحدث تقرير أصدره يان غروين، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في بنك سوسيتيه جنرال، يتوقع البنك حاليًا أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماعي سبتمبر وديسمبر، ثم يرفعها مرة أخرى في مارس 2027. ومع ذلك، يشير التقرير إلى أن هناك قدرًا كبيرًا من عدم اليقين بشأن الزيادة الأخيرة.

بالنسبة للمستثمرين، فإن هذا التوقع المعدل يتحدى توقعات السوق بدورة تشديد أكثر اعتدالاً، وقد يضغط على عائدات سندات الخزانة الأمريكية والدولار الأمريكي نحو الارتفاع. كما سيهدد ارتفاع أسعار الفائدة تقييمات الأسهم النامية والأصول الحساسة لسعر الفائدة، مع احتمال تعزيز أرباح البنوك وجاذبية النقد والسندات قصيرة الأجل.

من المتوقع أن ترفع توقعات بنك سوسيتيه جنرال الحد الأعلى والحد الأدنى لمتوسط النطاق المستهدف لسعر الفائدة الفيدرالية إلى 4.125% بحلول نهاية عام 2026، وتصل إلى 4.375% في بداية عام 2027. وذكر التقرير أنه حتى 28 أغسطس، تتجه تسعيرات السوق إلى ذروة أقل، قريبة من 4.2%.

حدث هذا التغير بعد خطاب رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن ووش في ندوة البنك المركزي السنوية التي عقدت في جاكسون هول بولاية وايومنغ. لم يقدم ووش دليلاً واضحًا بشأن المسار المستقبلي لأسعار الفائدة، لكنه ركز بشكل كبير على المستويات المرتفعة التي حافظ عليها التضخم خلال العام الماضي.

أشار غروين إلى أن تصريحات ووش توضح أنه إذا لم يهدأ التضخم، فإن رئيس الاحتياطي الفيدرالي سيكون منفتحًا على مزيد من تشديد السياسة.

وبحسب تحليل بنك سوسيتيه جنرال لمؤشرات المتوسط الحسابي، ظل معدل التضخم الأساسي السنوي بالقرب من 3%. أما الخدمات الأساسية غير السكنية، التي تمثل نحو 60% من مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) الأساسي، فقد أظهرت أيضًا زخمًا قويًا في التضخم منذ تفشي الجائحة.

أشار التقرير إلى أن هذه الضغوط تسبق الزيادة في الرسوم الجمركية لعام 2025 وصدمات أسعار النفط الناتجة عن الحرب بين إيران والولايات المتحدة. كلا الصدمتين على جانب العرض دفعتا التضخم المرتفع أصلًا إلى مستويات أعلى، وزادتا من قلق الناس من أن الاضطرابات المتكررة قد تخرج توقعات المستهلكين المستقبلية بشأن الأسعار عن السيطرة.

في الوقت نفسه، فإن استقرار سوق العمل وتعافيه منذ نهاية 2025 وفرا مساحة أكبر للاحتياطي الفيدرالي للتركيز على معالجة التضخم.

ومع ذلك، لا تزال هناك انقسامات داخل مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي. مجموعة من المسؤولين يتوقعون تباطؤ التضخم الأساسي في النصف الثاني من هذا العام، وبالتالي يدعمون إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير؛ في حين يرى الجناح الأكثر تشددًا أن التضخم ظل مرتفعًا بشكل هيكلي فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، ويحتاج إلى تطبيق المزيد من التشدد النقدي.

أوضح بنك سوسيتيه جنرال أن مسؤولي معسكر الإبقاء على السياسة لن يقوموا بالتغيير، قد يظلون الأغلبية بين أعضاء التصويت في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC). لكن بعض الأعضاء في هذا المعسكر أفادوا أنه إذا لم ينخفض معدل التضخم الشهري الأساسي لمؤشر PCE دون 0.2%، فقد يدعمون رفع أسعار الفائدة.

وتوقع بنك سوسيتيه جنرال أن يبلغ معدل التضخم الأساسي للـ PCE في أغسطس حوالي 0.25%، وهو ما يتشابه مع معدل نمو يوليو. وهذا من شأنه أن يجعل معدل التضخم للنصف الثاني من العام أعلى بكثير من الزيادة الشهرية البالغة حوالي 0.17%، المتوافقة مع هدف الاحتياطي الفيدرالي السنوي.

وتتوقع المؤسسة أن يتصرف الاحتياطي الفيدرالي بحذر، موزعًا ثلاث زيادات بمعدل ربع نقطة مئوية خلال ستة أشهر. هذه الطريقة تمكن صانعي السياسات من تقييم تأثيرها على النشاط الاقتصادي، ومن المحتمل أن تجعل رفع سعر الفائدة في سبتمبر أسهل قبولًا من قبل المسؤولين الذين يميلون إلى إبقاء السياسة دون تغيير.

أضاف التقرير أن رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في دالاس لوري لوغان ورئيس الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس ألبرتو موسالييم أيضًا يميلون إلى رفع أسعار الفائدة بشكل تدريجي ومعتدل، ما يعيد فعليًا سحب ثلاث تخفيضات "وقائية" للفائدة التي تم تنفيذها في عام 2025.

وفقًا لتوقعات بنك سوسيتيه جنرال، لا تزال زيادة مارس 2027 الجزء الأكثر غموضًا. قد يكون تباطؤ التضخم أسرع من المتوقع، أو قد تكون الزيادات المبكرة كافية لإضعاف الاقتصاد، ما يقنع الاحتياطي الفيدرالي بالتوقف عن رفع الفائدة بعد ديسمبر.