إجبار "التداول التجريبي لمدة 5 أيام"! كوريا الجنوبية تبتكر أساليب متنوعة لـ "تبريد" التداول على رافعة ETF

تقوم الجهات التنظيمية الكورية حالياً بقمع موجة حماس صناديق الاستثمار المتداولة بالرافعة المالية التي هزت الأسواق، من خلال سلسلة من متطلبات الدخول المعقدة. أصبح مطلب التداول التجريبي الإجباري هو "القشة الأخيرة" التي أثقلت كاهل رغبة المستثمرين الأفراد بالمشاركة، حيث انخفض حجم التداول للمنتجات ذات الصلة بأكثر من 90% من الذروة.

وفقاً لتقرير بلومبرغ في 29 أغسطس، انخفض إجمالي حجم التداول الشهري لصناديق الاستثمار المتداولة بالرافعة المالية المرتبطة بأسهم Samsung Electronics وSK Hynix، في أغسطس إلى 4% فقط من ذروته في يونيو، ومن المتوقع أن تسجل هذه المنتجات أول صافي تدفق أموال شهري سلبي منذ إدراجها. وحتى 27 أغسطس، تقلص حجم الأصول المُدارة لهذه الصناديق من 11.4 مليار دولار في نهاية يونيو إلى 5 مليارات دولار، وبلغ صافي التدفقات الخارجة فقط في أغسطس قرابة مليار دولار.

الخطة الأحدث التي انتهجها المنظمون هي شرط التداول التجريبي الإجباري الذي دخل حيز التنفيذ اعتباراً من 19 أغسطس — حيث يجب على المستثمرين تنزيل برنامج خاص على أجهزة الكمبيوتر التي تعمل بنظام Windows فقط، وإجراء تمارين تداول افتراضية لمدة ساعة على الأقل يومياً ولمدة خمسة أيام متواصلة للحصول على تأهيل التداول. وأعرب عدد من المستثمرين الأفراد الكوريين عن أن هذا الشرط "مزعج للغاية" وأدى مباشرةً إلى عزوفهم عن المشاركة. وعلقت المحللة في بلومبرغ إنتليجنس، ريبيكا سين، قائلة: "مع استمرار التشديد التنظيمي، فإن تدفقات الأموال الخارجة ستستمر على المدى القصير. لقد انتقلت الجهات الكورية من دعم هذه المنتجات إلى كبحها بشكل نشط."

الجدير بالذكر أن الإجراءات التنظيمية بدأت تؤتي ثمارها بالفعل. فقد تراجع مؤشر تقلب بورصة كوريا (Kospi) من ذروة بلغت 97 في نهاية يونيو إلى حوالي 50، وهو أدنى مستوى له في أربعة أشهر، مما عزز استقرار السوق بشكل ملحوظ.

من "أداة جذب السيولة" إلى "عبء سياسي"

تم إطلاق هذه الصناديق ذات الأسهم الواحدة بالرافعة المالية في الأصل في مايو من هذا العام، بهدف جذب أموال المستثمرين الأفراد مجدداً إلى السوق المحلية. ومع ذلك، سرعان ما تسببت هذه المنتجات بعد إدراجها في فقدان السيطرة على السوق — ففي ذروة شهرتها، شكل إجمالي حجم تداول أسهم Samsung Electronics وSK Hynix وصناديقها المتداولة بالرافعة جزءًا تجاوز 80% من إجمالي حجم تداول سوق الأسهم الكورية البالغ 4.3 تريليون دولار، وأدى ذلك إلى تقلبات سعرية عنيفة.

هاتان الشركتان العملاقتان في الرقائق تعدان عقداً رئيسياً في سلسلة التوريد العالمية للذكاء الاصطناعي، في حين تعد منتجات الرافعة المالية ذات الصلة بتوفير عائدات مضاعفة صعوداً وهبوطاً في سعر السهم المستهدف يومياً، مما جذب بسرعة عدداً كبيراً من المستثمرين الأفراد. لكن مع تصاعد موجة بيع الأسهم التقنية حول العالم — نتيجة المخاوف من حجم الإنفاق الرأسمالي الضخم في قطاع الذكاء الاصطناعي وآفاقه التجارية — تدهورت القيمة الصافية لهذه الصناديق بشكل كبير، فتحولت من نجمة السوق إلى مصدر قلق تنظيمي.

"مجموعة إجراءات تنظيمية": من رفع الهامش الأدنى إلى فرض التداول التجريبي

في مواجهة حالة الفوضى في السوق، أطلقت الجهات التنظيمية الكورية منذ يوليو مجموعة من الإجراءات التشددية بشكل مكثف. كانت أولى الخطوات تتمثل برفع الحد الأدنى لمتطلبات الهامش النقدي، حيث أُلزم المستثمرون بإيداع مبلغ لا يقل عن 30 مليون وون كوري (حوالي 22 ألف دولار أمريكي) كي يُسمح لهم بالتداول.

أما القاعدة الأحدث والأكثر تأثيراً، فهي فرض إتمام دورة تداول تجريبية لمدة خمسة أيام. يمنح النظام للمستثمرين رأس مال افتراضي يبلغ 100 مليون وون كوري (حوالي 73 ألف دولار) لتجربة مخاطر التداول بالرافعة المالية بأنفسهم، لاسيما "تآكل التقلب"، أي الآلية التي تؤدي إلى تآكل أرباح المنتجات الرافعة عند الاحتفاظ بها في سوق متذبذب لفترة طويلة.

ومع ذلك، فإن صعوبة تشغيل هذا النظام أصابت عدداً كبيراً من المستثمرين الأفراد بالإحباط. فالبرنامج متاح فقط لأجهزة الكمبيوتر، ولا يدعم الهواتف الذكية، وقد أكدت البورصة الكورية أنها لا تنوي طرح نسخة للمنصة المحمولة حالياً.

المستثمرون الأفراد: العتبة مرتفعة، والانسحاب هو الحل

وفقاً للتقارير، قدمت تجارب العديد من المستثمرين الأفراد تصوراً مباشراً لتأثير هذه السياسة.

قال Kim Jung-hoon البالغ من العمر 41 عاماً والذي يقيم في ضواحي سيئول في منطقة جيونغي، إن أول ردة فعل له عند سماعه بمتطلب التداول التجريبي الإجباري كانت: "لن أحاول ذلك، الأمر مرهق للغاية".

"يستلزم قضاء وقت طويل يومياً، والبرنامج متاح فقط عبر الكمبيوتر، وجهاز الكمبيوتر الخاص بعملي لا يسمح بتثبيت برامج خارجية، كما أن أخذ لابتوب إضافي إلى العمل أمر غير واقعي."

وقد ذكر مستثمر آخر من الأفراد، يُعرف باسم Lee فقط، أنه استوفى جميع الشروط الأخرى بما في ذلك الحد الأدنى من الإيداع النقدي البالغ 30 مليون وون كوري، لكنه توقف عند شرط التداول التجريبي.

"عليك تنزيل البرنامج، وهناك حد أدنى للمدة، كما يجب عليك إعادة التسجيل بحساب جديد. لذلك توقفت فوراً وأغلقت كل شيء."

أما Park Ki-duck البالغ من العمر 39 عاماً فأرجع انسحابه إلى تراجع حماسة قطاع الذكاء الاصطناعي نفسه.

"عندما يكون أداء قطاع الذكاء الاصطناعي وشرائح الذاكرة منخفضاً، لا أرغب في خوض هذه العقبات التنظيمية. إذا كانت ظروف السوق أفضل، وكنت واثقاً من تحقيق أرباح، حينها سأكون مستعداً لاتباع هذه الإجراءات."

برودة السوق... لكن التكلفة لا تزال قائمة

لقد حقق التشديد التنظيمي هدفه في استقرار السوق إلى حد ما. حيث انخفض مؤشر تقلب Kospi من الذروة البالغة 97 في نهاية يونيو إلى حوالي 50، وهو أدنى مستوى منذ أربعة أشهر. كما ارتفع مؤشر الأسهم القياسي في كوريا الجنوبية بنسبة 61% منذ بداية العام، لكنه لا يزال أقل بحوالي 25% من أعلى مستوى تاريخي سجله قبل شهرين.

غير أن الانكماش السريع في التداول وضع المستثمرين الذين لا يزالون يحتفظون بهذه المنتجات ويأملون في البيع بأسعار أعلى في موقف صعب. فقد أدى تدهور السيولة إلى ارتفاع تكلفة الخروج، ما قد يجبر بعض المستثمرين على البقاء في مراكزهم بشكل سلبي.

قالت المحللة في بلومبرغ إنتليجنس، ريبيكا سين: "لقد تغيّر موقف الجهات التنظيمية جذرياً — من دعم هذه المنتجات سابقاً إلى كبحها بشكل نشط حالياً، ما يجعل ضغوط تدفق الأموال الخارجة صعبة الزوال على المدى القصير. في ظل تراجع حماسة التداول بالذكاء الاصطناعي وتنامي الحواجز التنظيمية، تشهد هذه الصناديق التي كانت رائجة ذات يوم، تراجعاً سريعاً وحاداً."