تصريحات متشددة من وولش تخفف المخاوف بشأن التزام الاحتياطي الفيدرالي بمكافحة التضخم، السندات القصيرة الأجل تهبط بشكل حاد والذهب ينخفض بأكثر من 2% أثناء التداول

سرعان ما انتقلت تصريحات رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كيفن والش الحذرة والصارمة في الاجتماع السنوي في جاكسون هول يوم الجمعة إلى الأسواق المالية.

حذر من أنه إذا لم ينخفض التضخم الأساسي بوضوح وبالسرعة الكافية نحو هدف 2%، فإن مجلس الاحتياطي الفيدرالي "لا يزال لديه عمل يجب القيام به". رفعت الأسواق على الفور توقعاتها لأسعار الفائدة قصيرة الأجل في المستقبل، وتراجعت أسعار سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وقفزت عوائد السندات قصيرة الأجل، وارتفعت قيمة الدولار، وانهار سعر الذهب بشكل حاد، وتعرضت أسهم الشركات الحساسة للاقتصاد والشركات الصغيرة وأسهم النقل لضغوط.

بشكل عام، على الرغم من أن ظهور والش الأول في جاكسون هول لم يشهد إعلانًا مباشرًا عن رفع الفائدة، فإن تقييمه للتضخم والبيئة المالية قد زاد بشكل واضح من حساسية الأسواق لأسعار الفائدة قصيرة الأجل في المستقبل، حيث يتداول السوق الآن مع منطقين في آن واحد: من جهة، تم تأكيد عزيمة مجلس الاحتياطي الفيدرالي في مكافحة التضخم مجددًا؛ ومن جهة أخرى، قد تؤدي أسعار الفائدة الأعلى إلى ضغط على النمو الاقتصادي والأصول الحساسة للدورة الاقتصادية.

عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين يتوسع خلال التداول بمقدار 10 نقاط أساس

بعد حديث والش، كان رد فعل سوق السندات الأمريكية واضحًا في البداية.

ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين، والحساس لأسعار الفائدة، خلال اليوم بمقدار 10 نقاط أساس ليصل إلى 4.33%. بالمقابل، كان رد فعل عوائد السندات طويلة الأجل أكثر هدوءًا، حيث يعيد السوق الآن تسعير مسار السياسات لعدة اجتماعات قادمة للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC).

يعتبر عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين حساسًا للغاية لتوقعات سياسات مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وبالتالي تشير هذه الحركة إلى أن المتداولين يترجمون بسرعة تصريحات والش الصارمة إلى توقعات لأسعار فائدة سياسية قصيرة الأجل أعلى.

شدد والش في خطابه هذه المرة بشكل خاص على أن أسعار الفائدة قصيرة الأجل لا تزال الأداة الرئيسية لتحقيق مهمتي مجلس الاحتياطي الفيدرالي المزدوجتين: "أسعار الفائدة قصيرة الأجل هي الأداة الرئيسية لتحقيق المهمة المزدوجة."

وفي الوقت نفسه، أوضح أن السياسات غير التقليدية يمكن استخدامها في أوقات الأزمات الحقيقية فقط، ويجب الحذر من استخدامها أو حتى عدم استخدامها في الحالات الأخرى.

لذا، وبالمقارنة مع توقعات السوق السابقة بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي قد يعتمد أكثر على أدوات غير تقليدية مثل الميزانية العمومية، فقد أعاد والش بوضوح تركيز السياسة إلى أسعار الفائدة قصيرة الأجل.

والش يعتبر البيئة المالية "غير تقييدية"، ويترك مجالاً لزيادة أسعار الفائدة القصيرة الأجل

عامل مهم آخر يدفع عوائد سندات الخزانة الأمريكية للارتفاع هو تقييم والش للبيئة المالية الحالية.

قال: "من الصعب بالنسبة لي وصف البيئة المالية العامة بأنها تقييدية."

أشار والش إلى أن الإنفاق الرأسمالي للشركات الأمريكية قوي، ويرتبط جزء كبير منه ببنية تحتية الذكاء الاصطناعي؛ نمت أرباح الشركات بنحو 20%، وفروق الائتمان عند مستويات منخفضة، ومعايير الإقراض البنكي لا تزال مرنة نسبيًا، ومعدل النمو النهائي للمشتريات الخاصة المحلية بالقرب من 3%.

وفي الوقت نفسه، يبلغ معدل البطالة حوالي 4.1%، وعدد المطالبين الجدد بإعانات البطالة لا يزال منخفضًا نسبيًا.

لذا، من وجهة نظر والش، لا تظهر على الاقتصاد الأمريكي علامات واضحة على تعرضه لضغوط من مستويات أسعار الفائدة الحالية.

هذه الرؤية مهمة بشكل خاص لسوق السندات: إذا لم تكن البيئة المالية مشددة، ولا يزال النمو الاقتصادي مرنًا، بينما التأثير التضخمي لم ينخفض بعد إلى 2%، فمن الطبيعي أن ترفع الأسواق توقعاتها لمواصلة مجلس الاحتياطي الفيدرالي الحفاظ على أسعار فائدة مرتفعة أو حتى رفعها أكثر.

الدولار يصل إلى أعلى مستوى في أكثر من أسبوع، وانخفاض الذهب بأكثر من 2% أثناء التداول

كذلك استفاد الدولار من تصريحات والش الصارمة.

ارتفع مؤشر بلومبرج الفوري للدولار الأمريكي ووصل إلى أعلى مستوى له في أكثر من أسبوع. ويعتقد السوق أن تأكيد والش على هدف التضخم 2% باعتباره "ثابتًا وصلبًا"، مع توضيحه بعدم كفاية البيانات الأخيرة لإثبات تحسن ملموس في الاتجاه الأساسي للتضخم، يعزز توقعات استمرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي في الحفاظ على أسعار فائدة مرتفعة أو حتى رفعها مجددًا.

تحول سعر الذهب الفوري للانخفاض بسرعة بعد خطاب والش واستمر في الهبوط، وبحلول نهاية جلسة التداول الصباحية لأسهم أمريكا، كان الانخفاض اليومي قد تجاوز نسبة 2%.

وصفت وسائل الإعلام خطاب والش بأنه حذر وصارم، مشيرة إلى أن ارتفاع أسعار الفائدة يعني زيادة تكلفة فرصة الاحتفاظ بالذهب، وهو أصل غير مدر للعائد.

من حيث ترابط أسعار الأصول، شكل خطاب والش هذه المرة سلسلة تداول واضحة للغاية: توقعات رفع الفائدة ترتفع → عوائد سندات الخزانة قصيرة الأجل ترتفع → الدولار يقوى → الذهب تحت الضغط.

أسهم الشركات الحساسة للاقتصاد تحت الضغط، انخفاض أسهم الشركات الصغيرة وأسهم النقل

مقارنة بالسندات والدولار والذهب، كان رد فعل سوق الأسهم الأمريكي أكثر هدوءًا بشكل عام، لكن ظهر تباين واضح بين القطاعات.

بعد أن رفع والش توقعات السوق لأسعار فائدة أعلى، انخفضت أسعار أسهم الشركات المرتبطة مباشرة بصحة الاقتصاد، مع تراجع أسهم الشركات الصغيرة وأسهم قطاع النقل.

المنطق وراء ذلك أن أسعار الفائدة الأعلى لا تزيد فقط من تكلفة تمويل الشركات، بل ترفع أيضًا تكاليف اقتراض المستهلكين الأمريكيين، مما قد يضعف استثمارات الشركات والاستهلاك والنمو الاقتصادي العام.

لذا، وبالمقارنة مع الشركات الكبرى التي تتمتع بقدرات ربحية قوية وتدفقات نقدية وسلطة تسعير في السوق، تتأثر الشركات الصغيرة وأسهم قطاع النقل، الحساسة للدورة الاقتصادية، بسهولة أكبر بالصدمة.

ويتوافق هذا الأداء مع سوق السندات: لم يراهن السوق بالكامل على حدوث ركود اقتصادي بعد خطاب والش، لكنه بدأ في إعادة تسعير مخاطر "أن أسعار الفائدة الأعلى تعني ضغوطا على النمو الاقتصادي".

ومع ذلك، لم تشهد المؤشرات العامة للأسهم الأمريكية موجة بيع واضحة نتيجة ذلك، حيث ذكرت رويترز أن أداء شركات التكنولوجيا الكبرى دعم المؤشرات، ما جعل مؤشر داو جونز وستاندرد آند بورز 500 وناسداك يرتفعون قليلاً في ذلك اليوم.

ويعني ذلك أن الصدمة التي أحدثها خطاب والش تركزت حتى الآن على الأصول الحساسة لأسعار الفائدة وقطاعات الدورة الاقتصادية، ولم تتحول بعد إلى صدمة شاملة لمخاطر تفضيل المستثمرين في سوق الأسهم الأمريكية ككل.