سحابة كبيرة؟ أم سحابة صغيرة؟ أيهما يجب أن نثق به؟

👆انقر على النص الأزرق، لمتابعتنا

الثلاثة الكبار في السحابة

في المرحلة الأولى، يكافئ السوق الشركات التي تنتج الرقائق وتوفر قوة الحوسبة النادرة. الآن، ومع تحول الإنفاق الرأسمالي الضخم تدريجياً إلى إيرادات، من هي الشركات التي ستصبح بالفعل الفائزين في المرحلة الثانية؟ لقد ذهبنا إلى المؤسسات للحصول على بعض الإلهام الاستراتيجي.

وفقاً لتقرير بلومبرغ، تدير Wellington Management التي تدير حوالي 1.3 تريليون دولار من الأصول، وCapital Group التي تدير حوالي 3.6 تريليون دولار من الأصول، خطط إدارة الأصول هاتين على مواصلة الاحتفاظ بالأسهم في قطاع أشباه الموصلات، وزيادة الاستثمار في عمالقة السحابة الكبار مثل Microsoft، Amazon وGoogle. ترى بلومبرغ أن منطق هذه الاستراتيجية المزدوجة، هو أن الاستثمار في الذكاء الاصطناعي ينتقل من الإنفاق الرأسمالي الأحادي إلى مرحلة إثبات العائد التجاري.

وقد عززت جولة التقارير المالية الأخيرة هذا الحكم. شهدت أعمال السحابة الثلاثة الكبار تسارعًا جديدًا، مع استمرار نقص توفر الحوسبة، مما خفف مؤقتًا من مخاوف السوق حول عدم قدرة الإنفاق الرأسمالي الكبير على تحقيق عائد. قال Brian Barbetta، رئيس الاستثمار التكنولوجي في Wellington Management، إن مزودي خدمات السحابة الكبار ما زالوا يشكلون مراكز أساسية في المحافظ الاستثمارية، وقام الفريق مؤخرًا بزيادة التخصيص لبعض الشركات.

طالما أن الشركة تحتفظ من جهة بأشباه الموصلات، ومن الجهة الأخرى بعمالقة السحابة، ماذا عن شركات السحابة الصغيرة الموجودة في المنتصف؟ شهدت CoreWeave وNebius ارتفاعًا جيدًا هذا العام، فلماذا لا تقوم المؤسسات الكبيرة بتخصيص استثمارات لشركات السحابة الصغيرة؟

ترى بلومبرغ أن السبب الجوهري يكمن في نقص الحوسبة. العملاء في عجلة من أمرهم للحصول على وحدات معالجة الرسومات وسعة مراكز البيانات، ومن لديه القدرة الفورية على تسليم الحوسبة يمكنه فرض إيجار أعلى. لكن يبقى سؤال، إلى متى ستستمر ندرة قوة الحوسبة هذه؟

طرح Noah Weisberger، رئيس إستراتيجيات الأسهم الأمريكية في BCA Research، مجموعة من صفقات الأزواج المباشرة، حيث يقترح شراء عمالقة السحابة وبيع شركات السحابة الصغيرة. المنطق الأساسي هو: بمجرد أن تصبح مراكز البيانات الجديدة ووحدات معالجة الرسومات متاحة على نطاق واسع، ستعود أسعار إيجار الحوسبة بسرعة إلى الوضع الطبيعي، وستضيق فروق الإيجار العالية التي تعتمد عليها شركات السحابة الجديدة.

علاوة على ذلك، تواجه شركات السحابة الصغيرة ضغطًا إضافيًا. حيث تعتمد العديد من المشاريع على الديون، والتأجير، والتمويل الخارجي، ما يتطلب دفع فوائد مستمرة، واستهلاك المعدات وتكاليف البناء. فإذا انخفضت أسعار الحوسبة، ستتعرض الإيرادات للضغط أولاً، لكن الدين والاستهلاك لن ينخفضا بنفس الوتيرة. في ذلك الوقت، ستتعرض الشركات الصغيرة لضغط سريع من الأعلى والأسفل، وهذا هو الاختبار الحقيقي للقدرة على التحمل.

في المقابل، يمتلك عمالقة السحابة الثلاثة بنية تحتية ضخمة، ويطورون رقائقهم بأنفسهم، ولديهم علاقات عملاء طويلة الأجل، ويتيحون للعملاء اختيار النماذج، ونشر التطبيقات، وإدارة البيانات، والسيطرة على التكاليف. ما يشتريه العملاء ليس فقط وحدات معالجة الرسومات، ولكن أيضًا المنصة السحابية وخدمات الأمان وأدوات البرمجيات والصيانة المستمرة. هذه المزايا هي الحاجز الحقيقي للأعمال، والذي سيستمر في الظهور على المدى الطويل.

Richard Clode، مدير صندوق Bankers Investment Trust، يضع Amazon كأكبر مركز مفرط الوزن في الصندوق. يتوقع Clode أنه من نهاية العام القادم وحتى 2028، ستتجاوز أرباح وتدفقات عمالقة السحابة النقدية معدلات نمو الإنفاق الرأسمالي تدريجيًا. وسيصبح الإنفاق الرأسمالي اليوم هو إيرادات المبيعات في المستقبل.

حسنًا، لقد تحدثنا كثيرًا عن السحابة، يبقى السؤال الآن: هل يجب التخلي عن أشباه الموصلات؟ هل هما خياران متضادان؟

يعتقد John Lamb، المدير التنفيذي للاستثمار في الأسهم في Capital Group، أنه لا داعي للاختيار بينهما. هذا نظام بيئي يتوسع باستمرار: شركات أشباه الموصلات توفر البنية التحتية للقوة الحاسوبية، ويدير عمالقة السحابة تحويل القوة الحسابية إلى خدمات طويلة الأجل. طالما تستمر الحاجة للذكاء الاصطناعي بالنمو، يمكن للقطاعين أن يستفيدا سويًا. لذا، يعتبر تطبيق استراتيجية الأزواج على الطرفين أكثر ملاءمة.

وبالطبع، يختلف إيقاع أرباح القطاعين. يذكر Lamb أنه عادةً ما يستغرق من 12 إلى 18 شهرًا من بداية بناء مركز البيانات إلى تحقيق دخل، لذا فإن عملية تحويل إنفاق الشركات السحابية إلى إيرادات تستغرق وقتًا أطول بكثير من شركات أشباه الموصلات.

ومع ذلك، ليس الجميع متفائلًا بشأن الذكاء الاصطناعي. يتوقع Alberto Conca، المسؤول الأعلى للاستثمار في شركة LFG+ZEST السويسرية المتخصصة في إدارة الثروات، أن إجمالى الإيرادات التجارية من الذكاء الاصطناعي بحاجة إلى النمو بمقدار 5 إلى 13 مرة مقارنة بحالته الحالية كي يدعم الإنفاق الرأسمالي. هذا يشير إلى أن السوق قد أخذ سلفًا في الاعتبار معدل التبني العالي للذكاء الاصطناعي ورغبة العملاء في الدفع. إذا لم تتحقق الطلبات بسرعة كافية أو انخفضت كفاءة استخدام الحوسبة، سيواجه عمالقة السحابة ضغطًا ثلاثيًا من الاستثمار الرأسمالي والاستهلاك والقيمة السوقية.

مع تطور سوق الذكاء الاصطناعي ونضجه، سيكون عدد الشركات الفائزة النهائي أقل بكثير من المشاركين الحاليين في السوق، والفائز الحقيقي يجب أن يمتلك القدرة على التقنية، وعلاقات العملاء، والسيطرة على البنية التحتية. أما الشركات التي تعتمد أساسًا على التسعير القائم على الندرة المؤقتة، فقد تضعف ميزتها التنافسية تدريجيًا مع زيادة المعروض.

يرى Jason أن هذه المقالة غنية بالقيمة المرجعية، على سبيل المثال، فإن استراتيجية توزيع الاستثمارات في كل من أشباه الموصلات والسحابة الكبرى جيدة جدًا، وكما قال مدير Capital Group، لا حاجة للاختيار بين الجانبين.

لا نزال في المرحلة المتوسطة من الذكاء الاصطناعي، والطرفان أمامهما طريق طويل ليقطعاه، وأثبتت التقارير المالية الأخيرة إلى حد ما أن الإنفاق الرأسمالي السابق ممكن استرداده، واستدامة الاستثمار والتدفق النقدي خففت أيضًا من القلق بشأن استدامة أشباه الموصلات.

لكن ما ذُكر في المقالة حول شراء السحابة الكبيرة وبيع السحابة الصغيرة، أرى أنه ينطوي على مخاطرة كبيرة، يمكنك الاستثمار في كليهما أو حتى بيع السحابة الصغيرة لتحقيق الربح، لكن تقلب أسعار أسهم السحابة الصغيرة كبير جدًا على المدى القصير، فإذا انعكس الاتجاه، قد تكون خسارتك ضخمة وربما تصل إلى تصفية المركز بالكامل. لذا، بالنسبة للمستثمرين الأفراد، هذه استراتيجية عالية المخاطر للغاية.

وأتفق كذلك مع نقطة تراجع تسعير الندرة مع تحسن المعروض، فمثلاً، تحوّل الشركات الصغيرة السحابية الآن عقودها من طويلة الأجل إلى قصيرة الأجل بهدف جني فوائد الإيجار العالية خلال المدى القصير، طالما أن تأجير الحوسبة على المدى القصير يبقى مكلفًا. فإذا تمكنت من ربح ما يعادل خمسة أعوام في عام، سيكون من الصعب توقيع عقد لمدة خمس سنوات. لذا إذا ارتفع سعر تأجير الحوسبة على المدى القصير أكثر، ستكون الشركات الصغيرة السحابية هي المستفيد الأكبر.

أما بالنسبة للثلاثة الكبار في السحابة، فهم يميلون لتحويل العقود من قصيرة الأجل إلى طويلة الأجل، مع توقيع أسعار حوسبة أقل نسبيًا. الوضع بين الكبار والصغار يشبه إلى حد ما التخزين وTSMC، فمن جهة يُحَقِّق أحدهم الربح عبر العقود طويلة الأمد أو تسعير الفترة القصيرة، ومن جهة أخرى يوازن الآخر بين الأرباح من خلال التسعير المعقول. من يهتم حقًا بمصلحة العميل والاستقرار طويل الأجل؟ الأمر جلي للجميع.

【Meitoubro】

سواء أكانت سحابة كبيرة أم صغيرة، فإن Meitoubro يتابع عن كثب ويوفر تحليلات معمقة.

حلل Meitoubro مؤخرًا تقارير Microsoft وGoogle المالية، وحدث نموذج تقييم Microsoft، وقارن بين CoreWeave وNebius وIREN من حيث قيمة الاستثمار والمخاطر ذات الصلة.

إذا كنت مهتمًا بالسحابة، فلا تفوت هذه التحليلات المعمقة، رابطها موجود في التعليق المثبت، والمستخدمون الجدد لديهم 7 أيام مجانية، مرحبًا بالاطلاع.

استثمر في الأسهم الأمريكية على Meitoubro! العلامة التجارية رقم 1 للأبحاث الصينية للأسهم الأمريكية!