صناديق المؤشرات السلبية تخلق الفقاعة بشكل نشط

في أغسطس 1976، قام مؤسس Vanguard جاك بوغل (Jack Bogle) بفعل شيء لم يعتقد أحد بنجاحه في وول ستريت: أطلق أول صندوق مؤشر في العالم موجه للأفراد — Vanguard First Index Investment Trust، وكان هدفه تتبع أداء S&P 500، دون اختيار الأسهم أو توقيت السوق، فقط السعي لتحقيق عائد السوق المتوسط. كان يتوقع في الأصل جمع خمسين مليون دولار، لكنه حصل فقط على أحد عشر مليون دولار. كان تعليق مجلة Financial Analysts Journal في ذلك العام معبّرًا عن موقف القطاع بأكمله: صندوق المؤشر "خيار الجبناء"، وسرعان ما سيختفي.

خمسون عامًا مرت، ولم يختفِ صندوق المؤشر، بل استحوذ على نصف السوق تقريباً.

بحلول نهاية عام 2025، سيصل إجمالي أصول صناديق المؤشر المشتركة وصناديق المؤشرات المتداولة ETF إلى 19.1 تريليون دولار أمريكي في الولايات المتحدة، أي ما يمثل 52% من إجمالي أصول الصناديق طويلة الأجل — للمرة الأولى في التاريخ تتجاوز النصف. وفي حال اقتصرنا على الصناديق التي تستثمر في الأسهم المحلية الأمريكية، فإن الحصة السلبية تبلغ 64%. وتدير الشركات العملاقة الثلاث BlackRock وVanguard وState Street مجتمعين أكثر من 20 تريليون دولار، وهم أكبر مساهمين منفردين في نحو 90% من شركات S&P 500. سواء شاركت في السوق من خلال حساب شخصي أو خطط التقاعد المؤسسية أو صناديق تبرعات الجامعات، فمن شبه المستحيل ألا تمتلك على الأقل صندوق مؤشر واحد.

هذا يعد ثورةً بكل ما تحمله الكلمة من معنى. المشكلة أن هذه الثورة انتصرت بشكل كامل — لدرجة أنها أصبحت في حد ذاتها خطرًا منهجيًا جديدًا.