تخطط شركة Solidigm التابعة لشركة SK Hynix في الولايات المتحدة والمختصة بـ NAND للإدراج في البورصة، لكن نسبة الديون التي تبلغ 4484% تُعد عائقًا كبيرًا.

تقوم شركة Solidigm، وهي الشركة الأمريكية التابعة لـ SK Hynix والمتخصصة في NAND، باستكشاف خيارات الإدراج في الولايات المتحدة، غير أن الديون الثقيلة والبنية التحتية الإنتاجية القديمة تجعل مستقبل هذا المخطط مليئًا بالمتغيرات.

وفقًا لتقرير صحيفة "تشوسون اليوم" الكورية، تخطط SK Hynix لجمع تمويل Pre-IPO بقيمة تتراوح بين 5 تريليون إلى 10 تريليون وون كوري لصالح Solidigm، وتسعى لجذب استثمار من مؤسسات إدارة الأصول العالمية البديلة وصناديق الثروة السيادية، ومن المتوقع أن تكون كل من Morgan Stanley وGoldman Sachs هما المرتبان الرئيسيان المحتملان. في الوقت نفسه، أفادت التقارير أن Solidigm بدأت في توظيف مسؤولين تنفيذيين مسؤولين عن تقديم الإفصاحات المالية لهيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) والإفصاحات الخارجية، مما عزز من توقعات السوق بشأن خطتها للإدراج في ناسداك.

عقب ذلك، نشرت SK Hynix بيان توضيحي يؤكد أن Solidigm تقيّم عدة خيارات لتعزيز تنافسيتها، غير أنه لا توجد حتى الآن خطة محددة، وأشارت إلى أنه سيتم الإفصاح عن آخر التطورات وفقًا لمتطلبات الإفصاح في موعد أقصاه 4 سبتمبر. تأتي هذه المساعي نحو الإدراج في وقت يشهد فيه الطلب على تخزين البيانات ذات السعة العالية ازديادًا كبيرًا مدفوعًا بالذكاء الاصطناعي والأعمال الحسابية التحليلية، مما يوفر نافذة سوقية مناسبة لـ Solidigm.

طلب الذكاء الاصطناعي على التخزين يوفر فرصة للإدراج

تجري تحضيرات Solidigm للإدراج في سياق تعافي سوق NAND. ووفقًا لبيانات TrendForce، بلغ إجمالي إيرادات مجموعة SK Hynix (والتي تشمل SK Hynix وSolidigm) من NAND نحو 7.53 مليار دولار في الربع الأول من عام 2026، بزيادة 44.6% على أساس ربع سنوي، وحصة سوقية عالمية بلغت 17.6%، لتحتل المركز الثاني بعد Samsung بنسبة 31.6%.

وعلى صعيد المنتجات، أطلقت Solidigm أول قرصٍ ثابتٍ (SSD) من نوع QLC بسعة 122 تيرابايت للقطاع المؤسسي، لتصبح أول شركة في العالم تطرح منتجًا بهذه المواصفات، وتعمل الآن على تطوير الجيل القادم من SSD المؤسسية بسعة تصل إلى 245 تيرابايت — ووفقًا لتقرير صحيفة "الاقتصاد الكوري"، يمكن لهذا المنتج تخزين حوالي 50 ألف فيلم، وهو موجه بشكل رئيسي للاحتياجات التخزينية واسعة النطاق لمراكز البيانات المخصصة للذكاء الاصطناعي.

استحوذت SK Hynix في عام 2020 على أعمال ذاكرة فلاش NAND وSSD الخاصة بشركة Intel مقابل نحو 10 تريليون وون كوري، وأُسست Solidigm في الولايات المتحدة عام 2021 لتولي هذه الأعمال. وإذا ما نجحت هذه الخطوة في دخول ناسداك، فسوف تُكمل استراتيجية SK Hynix للتوسع في أسواق رأس المال، والتي بدأت في 10 يوليو من هذا العام عبر الإدراج في السوق الأمريكية من خلال شهادات الإيداع الأمريكية (ADR).

ارتفاع الديون، هيكل مالي يحمل مخاوف قائمة

مع ذلك، فإن الانتعاش الأخير في أعمال Solidigm يخفي وراءه أساسا ماليا هشا. وذكرت "تشوسون اليوم" أن صافي الخسائر التراكمية للشركة بين عامي 2021 و2023 بلغ نحو 8 تريليون وون كوري، كما انخفضت حقوق المساهمين في النصف الأول من عام 2024 إلى سالب 906 مليار وون، مما يعني تآكل رأس المال بالكامل.

ورغم أن Solidigm عادت للربحية خلال عام 2024 وتجاوزت مشكلة تآكل رأس المال، إلا أن الضغوط الهيكلية المالية لم تُحلّ بصورة جذرية. ووفقًا للتقارير، بلغت نسبة الدين للشركة العام الماضي 4484.6%، أي ما يعادل 14 ضعف المستوى الصحي المعترف به عادة (أقل من 200%)، ولا تزال قوة الشركة المالية محل تشكك السوق.

الديون العالية لا تقلص فقط من فرص التقييم الجيد، بل تؤثر بشكل مباشر على قدرة Solidigm في جذب التمويل وجاذبية التقييم خلال مرحلتي Pre-IPO وIPO، مما يدفع المستثمرين المحتملين إلى الحذر تجاه استدامة ميزانيتها العمومية.

مصانع الرقاقات القديمة تعيق التحديث التقني

بالإضافة إلى الضغط المالي، تُعد مشكلة تقادم البنية التحتية الإنتاجية عقبة أساسية أيضًا. يُعد مصنع الرقاقات الخاص بـ Solidigm في داليان، الصين، قاعدتها الإنتاجية الخارجية الوحيدة، ونتيجة للقيود الأمريكية على الصادرات، لا يمكن للمصنع إدخال الأجهزة المتقدمة مثل EUV، ما أدى إلى تأجيل خطط التحديث والتوسع المخطط لها باستمرار.

ووفقًا لتقرير News Tomato في يوليو من هذا العام، تعتزم Solidigm استئناف مشروع توسيع مصنع داليان الثاني الذي طال انتظاره في النصف الثاني من عام 2026، مع توقع إضافة خط إنتاج جديد مبني على تكنولوجيا NAND ذات 238 طبقة (V8). في الوقت نفسه، بدأ المصنع الأول في داليان في التحول إلى خط إنتاج NAND ذو 192 طبقة، ويجري العمل على تحديث المعدات لاستبدال الأجهزة القديمة.

إذا تم تنفيذ هذه التحديثات بسلاسة، فسيساعد ذلك في تعزيز التنافسية التقنية وزيادة الطاقة الإنتاجية لدى Solidigm، ومع ذلك تظل ضغوط النفقات الرأسمالية وعدم اليقين المتعلق بقيود التصدير متغيرات عالقة يجب على المستثمرين أخذها في الحسبان عند تقييم قيمة الشركة المتوقعة في السوق.

أهمية الإدراج: خطوة محورية في استراتيجية SK Hynix الأمريكية

بالنسبة لـ SK Hynix، فإن دفع Solidigm إلى الإدراج المستقل يحمل أهمية استراتيجية تتجاوز مجرد توفير السيولة المالية. فمن خلال تأسيس مكانة مستقلة لـ Solidigm في ناسداك، تستطيع SK Hynix فصل أعمال NAND جزئيًا عن أعمال DRAM وHBM الجوهرية من الناحية الرأسمالية، مما يقلل من حجم المخاطر، وتوفير سيولة السوق الأمريكية اللازمة لدعم تحديث Solidigm التكنولوجي وتوسيع طاقتها الإنتاجية.

تتماشى هذه الخطة أيضًا مع الاستراتيجية الشاملة لتعزيز وجود SK Hynix في السوق الأمريكية – فبعد الإدراج عبر شهادات الإيداع الأمريكية (ADR)، إذا تمكنت Solidigm من دخول ناسداك بنجاح، ستتمكن SK Hynix من بناء نموذج مزدوج للشركة الأم والتابعة في سوق رأس المال الأمريكية، مما يعزز عمقها الاستراتيجي في سوق التخزين العالمية.

حالياً، لم يُحدد الجدول الزمني لإدراج Solidigm بشكل نهائي. وتتعهد SK Hynix بالإفصاح عن آخر التطورات في موعد أقصاه 4 سبتمبر، وهو ما سيوفر إشارات أوضح للأسواق في حينه.