بلاك روك تبيع ما يقارب نصف محفظة القروض إلى شركة مدعومة من Pantheon في صفقة بقيمة 523 مليون دولار

تقوم BlackRock TCP Capital Corp. بالتخلي عن ما يقرب من نصف محفظة قروضها. فقد أعلنت شركة تطوير الأعمال المدرجة في بورصة ناسداك، والتي تديرها BlackRock، عن بيع محفظة قروض خاصة بقيمة 523 مليون دولار إلى مركبة استمرارية ترعاها Pantheon، ما يمثل 48% من إجمالي استثمارات ديون TCPC عبر 78 شركة في المحفظة.

الصفقة، التي أُعلن عنها في 4 أغسطس، تعتبر في الأساس وسيلة BlackRock لتنظيف ميزانيتها. ستحتفظ TCPC بنسبة ملكية تبلغ 5% فقط في المركبة بينما تتخلى عن الـ 95% الأخرى، محققة بذلك نحو 152 مليون دولار من العائدات الإجمالية.

الحسابات وراء هذه الخطوة

تتوقع TCPC انخفاضاً بنحو 10.4% في صافي قيمة الأصول، أي ما يعادل خسارة بقيمة 0.68 دولار للسهم الواحد استناداً إلى أرقام 30 يونيو 2026. ومن المتوقع أن ينخفض صافي نسبة ديون TCPC من 1.38 مرة إلى نحو 0.4 مرة، مع استهداف الشركة لمزيد من الانخفاض إلى ما دون 0.3 مرة بعد تسديدات إضافية.

تم بيع المحفظة بنسبة 95% من القيمة السوقية الإجمالية حتى تقييمات 31 ديسمبر 2025، رغم أنه قد يتم تعديل تلك القيم لاحقاً. وعلى الرغم من انخفاض صافي قيمة الأصول، يُعتقد أن عملية البيع تحقق علاوة مقارنة بسعر سهم TCPC الحالي.

لماذا أصبحت مركبات الاستمرارية استراتيجية الخروج الجديدة؟

Pantheon لا تشتري فقط مجموعة من القروض. إنها تؤسس مركبة استمرارية، وهي آلية باتت تحظى بشعبية متزايدة في دوائر الأسهم الخاصة والائتمان الخاص. يقوم الصندوق الأصلي بتمرير المحفظة إلى مركبة جديدة يمكن أن تديرها على أفق زمني أطول. يحصل البائع بذلك على السيولة، ويحصل المشتري على محفظة متنوعة وجاهزة دون الحاجة إلى البحث عن 78 صفقة فردية.

وبالنسبة لمديري الاستثمار مثل Pantheon، والتي تتخصص في ثانويات الأسهم الخاصة والاستثمارات المشتركة، تتيح مركبات الاستمرارية فرصة الحصول على انكشاف متنوع بشروط تفاوضية.

تأتي هذه الصفقة بعد فترة عصيبة مر بها TCPC، حيث تعامل الصندوق مع تخفيضات في قيمة القروض المتعثرة وتدقيق تنظيمي متواصل. كما اندمجت TCPC مع BlackRock Capital Investment Corp. في مارس 2024، ما أدى إلى توسيع محفظتها بشكل كبير.

سيلزم مساهمو TCPC مقارنة تآكل صافي قيمة الأصول على المدى القريب مع الفوائد طويلة الأجل لميزانية أنظف. حيث إن شركة تطوير الأعمال التي تعمل برافعة مالية 0.3 مرة يكون لديها قدرة أكبر بكثير على إصدار قروض جديدة مقارنة بتلك التي وصلت رافعتها إلى 1.38 مرة.