مدير صندوق وول ستريت: في عصر الذكاء الاصطناعي، الشركة الأهم ليست إنفيديا، بل TSMC!

في ظل موجة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، ظل التركيز في السوق منصبًا لفترة طويلة على Nvidia، لكن مدير صندوق يدير أصولًا تقترب من عشرة مليارات دولار قدم إجابة مختلفة: TSMC هي القلب النابض والأكثر أهمية في منظومة الذكاء الاصطناعي الحالية.

وفقًا لتقرير MarketWatch يوم الثلاثاء، أوضح Jonathan Cofsky، مدير محفظة الاستثمارات المشتركة في صندوق Janus Henderson للتكنولوجيا العالمية والابتكار الذي يدير 9.35 مليار دولار، أن TSMC هي أكبر استثمار في صندوقه، متجاوزة Nvidia لتصبح الأولى. وقال: "قد تكون هذه الشركة الأهم حاليًا في دفع تطور الذكاء الاصطناعي." في رأيه، بغض النظر عن الشركة المُصنعة للشرائح التي ستنتصر في النهاية، فجميع شرائح المعالجة المتقدمة يتم تصنيعها في TSMC، وهذا الموقع غير القابل للاستبدال يجعلها المستفيد النهائي من توسع قوة الحوسبة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.

تفوقت عوائد صندوق Cofsky السنوية على مؤشر S&P 500 خلال ثلاث وعشر سنوات. وأشار أيضًا إلى أن موجة بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الحالية تختلف جوهريًا عن فقاعة الإنترنت في بداية هذا القرن — إذ أن القيود المادية للموارد الفعلية والكهرباء ستكبح توسع رأس المال الفوضوي، ما يوفر دعمًا لدورة النمو هذه.

TSMC: "الإجابة الوحيدة" في سباق قوة الحوسبة

اختصر Cofsky القيمة الجوهرية لـ TSMC في منطق بسيط: يحتاج المستثمرون فقط للإجابة على سؤال واحد—"كم سيكون حجم قوة الحوسبة التي سيتم بناؤها مستقبلًا؟" والإجابة ليست مرتبطة بأي مصنع شرائح محدد، "لأن الجميع ينتجون في TSMC".

TSMC هي المصنع الوحيد في العالم الذي يركز على تصنيع الرقائق للغير وتسيطر على أحدث تقنيات التصنيع. وأكد Cofsky أنه بغض النظر عن طريقة استخدام الذكاء الاصطناعي للحوسبة، تظل TSMC نقطة إنتاج لا يمكن تجاوزها، ما يمنحها ميزة هيكلية فريدة في سلسلة قيمة صناعة الذكاء الاصطناعي بالكامل.

الرهان على Arm: المستفيد الجديد من سير العمل في الذكاء الاصطناعي الوكيلي

إلى جانب TSMC، كشف Cofsky أن صندوقه زاد من استثماره هذا العام في شركة تصميم معمارية الرقائق Arm Holdings. السبب هو أن سير العمل في الذكاء الاصطناعي الوكيلي يعتمد بشكل أكبر على وحدة المعالجة المركزية (CPU) مقارنة بنماذج الذكاء الاصطناعي السابقة، وتمتلك Arm "أوسع انتشار معماري" في هذا المجال.

وقد استخدم تشبيهًا توضيحيًا لتوضيح توزيع المهام بين GPU وCPU: GPU مثل "جيش العمال" الذي ينفذ المهام، بينما CPU هي "المدير" الذي يشرف وينسق، وسير العمل في الذكاء الاصطناعي الوكيلي يتطلب قدرًا هائلًا من "تنسيق المهام"، وهذا مصدر قوة Arm.

وأشار Cofsky أيضًا إلى أن Arm تتحول من نموذج الترخيص الملكية الفكرية البسيط إلى تصنيع الشرائح بنفسها، وكانت Meta أول عميل لها. "بحلول نهاية هذا العقد، ستتمثل إحدى المتغيرات الحاسمة في مدى نجاح Arm كشركة تصنيع شرائح."

أسهم البرمجيات: فقط من 10% إلى 20% من اللاعبين الحاليين سيستمرون عبر الدورة

عند التحدث عن التعافي الأخير في أسهم البرمجيات، ظل Cofsky حذرًا. فهو يرى أن صناعة البرمجيات تواجه مخاطر تحويلية بسبب الذكاء الاصطناعي، لأن الذكاء الاصطناعي في جوهره هو بديل آلي للقوى العاملة.

وأشار إلى أنه استنادًا إلى الأنماط التاريخية، في كل دورة تغيير تحويلية طويلة الأجل—مثل انتقال البيع بالتجزئة من المتاجر التقليدية إلى منصات الإنترنت مثل Amazon—يستغرق السوق عادةً من أربع إلى ست سنوات لتمييز الفائزين من الخاسرين، وفي النهاية، فقط من 10% إلى 20% من الشركات الرائدة الأصلية تكمل التحول بنجاح.

استنادًا إلى هذه الرؤية، يركز الصندوق على الشركات التي "يصعب جدًا نسخها، وتستطيع الاستفادة من الذكاء الاصطناعي لتحقيق دخل إضافي"، بما في ذلك Datadog، Snowflake وشركات برمجيات النظرية والتصميم التي تمتلك أصول بيانات فريدة مثل Cadence وGuidewire. "Snowflake وDatadog لاحظوا بالفعل طفرة جديدة في الإيرادات بسبب الذكاء الاصطناعي، وهو إشارة إيجابية للغاية في الوقت الحالي،" كما يقول، "لكننا بحاجة إلى مراقبة ما إذا كان هذا الزخم سيستمر."

استراتيجية معاكسة: منطق التقليل من شأن DoorDash

حدد Cofsky أيضًا سهمًا قل الاهتمام به مؤخرًا — منصة توصيل الطعام DoorDash. ويرى أن مخاوف السوق الحالية بشأن DoorDash تتركز حول دورة الاستثمار التي تمر بها الآن، وتأثير البيئة الاقتصادية الكلية على المستهلكين، لكن هذه العوامل تم المبالغة بالفعل في احتسابها في السعر.

وبرأيه، DoorDash شركة يقودها مؤسسون، وتوسّع بسرعة في مجالات جديدة مثل البقالة الطازجة الدولية، ومن المتوقع أن تستفيد في الوقت نفسه من طفرة الذكاء الاصطناعي التوليدي والذكاء الاصطناعي الواقعي، مما يمنحها قيمة استثمارية متوسطة إلى طويلة الأجل.