"لا يوجد مكان للاختباء تقريباً"! تحذير من Goldman Sachs: قد تواجه الأسهم الأمريكية المزيد من المعاناة، وحتى "الملاذات الآمنة" التقليدية قد لا تكون جديرة بالثقة

لم تنتهِ موجة الهبوط في سوق الأسهم الأمريكية بعد، وما هو أسوأ من ذلك أن "الملاذات الآمنة" التي اعتاد المستثمرون اللجوء إليها بدأت تفقد فعاليتها. أشارت Goldman Sachs مؤخرًا إلى أنه في ظل تصاعد مخاطر الركود التضخمي وارتفاع أسعار النفط وتعديل التوقعات نحو أسعار الفائدة للأعلى، قد تستمر الأسهم الأمريكية في الهبوط، كما أن تراجع الأسهم والسندات سويًا يجعل محفظة 60/40 التقليدية أكثر عرضة للمخاطر وتراجع العوائد.

ترى Goldman Sachs أن الأسهم الأمريكية قد تواجه مزيدًا من الألم، وفي الوقت الذي يبحث فيه المستثمرون عن ملاذ آمن، قد تتقلص الخيارات المتاحة للأصول الآمنة.

قال استراتيجيون من Goldman Sachs في تقرير للعملاء يوم الخميس (19 مارس) إنهم يراقبون احتمالية حدوث تصحيحات إضافية في سوق الأسهم. ويُشير مصطلح "تصحيح" عادة إلى هبوط السوق بنسبة 10% أو أكثر من أعلى نقطة له. #洞见2026#

حتى الآن، انخفض مؤشر S&P 500 بحوالي 5% من أعلى مستوياته في نهاية يناير. وإذا استمر المؤشر في الهبوط إلى منطقة التصحيح الفني، فهذا يعني أنه قد يهبط بنسبة 5% إضافية على الأقل. وما هو أسوأ، أن Goldman Sachs ترى أنه إذا حدث هبوط أعمق في السوق، فقد لا تستطيع السندات أن تقدم الحماية نفسها التي قدمتها في السابق.

Goldman Sachs: الأسهم الأمريكية قد تهبط بنسبة 7% إلى 8% إضافية

استنادًا إلى التحليل المشترك للأصول ومؤشر "شهية المخاطر" لديها (Risk Appetite Indicator)، حددت Goldman Sachs عددًا من "السيناريوهات السلبية". وفي أحد هذه السيناريوهات، يعتقد الاستراتيجيون أن الأسهم الأمريكية قد تواصل هبوطها بنسبة 7% إلى 8% من مستواها الحالي.

وذكر التقرير: "ما زلنا نعتقد أن هناك مخاطر لمزيد من التصحيح في سوق الأسهم، وأن الدور الوقائي للسندات سوف يظل محدودًا على المدى القصير."

بمعنى آخر، حتى إذا استمر السوق في التصحيح، قد لا يتمكن المستثمرون من التحوط عبر زيادة الاستثمار في السندات كما في السابق.

الذكاء الاصطناعي، النزاعات الجيوسياسية ومخاوف التضخم… ضغوط ثلاثية على السوق

أشارت Goldman Sachs إلى أن العوامل المعاكسة الضاغطة على سوق الأسهم لن تختفي سريعًا، ومنها الصدمة الصناعية الناتجة عن الذكاء الاصطناعي (AI)، واستمرار النزاعات الجيوسياسية، ومؤخرًا تزايد المخاوف من "تصاعد التضخم مجددًا".

من بين هذه العوامل، أصبح ارتفاع أسعار النفط أحد أكثر ما يثير القلق في السوق. يخشى المستثمرون من أن ارتفاع أسعار الطاقة قد يؤدي إلى ارتفاع التضخم من جهة وتباطؤ النمو الاقتصادي من جهة أخرى، وهو ما يُعتبر عاملين سلبيين نموذجيين لسوق الأسهم.

أي أن السوق الآن لا يواجه مجرد "تباطؤ في النمو" أو "ارتفاع في التضخم" منفردًا، بل الإثنين معًا في آن واحد، وهو جوهر تصاعد مخاطر الركود التضخمي مجددًا.

السندات لم تعد فعالة كأصول تقليدية للملاذ الآمن

والأصعب من ذلك أن ارتفاع توقعات التضخم يضغط أيضًا على السندات، فبدأ المستثمرون يلاحظون أنها لم تعد توفر الحماية المستقرة كالسابق.

وباعتبارها مؤشرًا مهمًا لتوقعات أسعار الفائدة طويلة الأجل، ارتفع عائد السندات الحكومية الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 4.31% يوم الجمعة، بزيادة قدرها 35 نقطة أساس منذ اندلاع الحرب الإيرانية. ويعني ذلك أن السوق يعيد ضبط توقعاته بشأن معدلات التضخم وأسعار الفائدة المستقبلية.

أشار استراتيجيون Goldman Sachs إلى أنه بسبب الحرب والتوقعات الأعلى للتضخم وأسعار الفائدة، تحولت العلاقة بين الأسهم والسندات إلى موجبة. وهذا يختلف بشكل بارز عن النمط الكلاسيكي السابق حيث "تهبط الأسهم وترتفع السندات".

وذكرت الشركة: "لقد أثر ذلك على أداء المحافظ متعددة الأصول، حيث أن الخيارات المتاحة لتوزيع المخاطر باتت قليلة جدًا، ويرتفع خطر حدوث تراجع أكبر في 'محفظة 60/40'، أي ما يعرف بسوق الهبوط المتوازن (Balanced Bear)."

وتعني محفظة 60/40 توزيع 60% من الأصول في الأسهم و40% في السندات ضمن استراتيجية تقليدية متوازنة. فإذا تعرضت الأسهم والسندات للضغط معًا، فإن قدرة هذه الاستراتيجية الدفاعية تتراجع بوضوح.

الذهب أيضًا يبدأ بفقدان بريقه، و"الملاذات" أمام المستثمرين تزداد ندرة

إلى جانب الضغوط على السندات، بدأت الأصول الأخرى المحسوبة كملاذات تقليدية تفقد هيبتها كذلك.

أشارت Goldman Sachs إلى أن الذهب ارتفع بقوة في السابق مدفوعًا بالحماس المضاربي وتوقعات خفض الفائدة، لكن مع تراجع هذه التوقعات، شهد سعر الذهب هبوطًا واضحًا.

وتظهر البيانات أن الذهب انخفض بحوالي 14% عن ذروته التاريخية المسجلة نهاية يناير. مما يعني أنه في الوقت الذي تتراجع فيه الأسهم ولا تقدر السندات على تعويض الخسائر، لم يعد في مقدور الذهب أن يلعب دور الملاذ الآمن بثبات كما كان.

(المصدر:بلومبرج، Business Insider)

ومن منظور توزيع الأصول، يؤدي هذا إلى تقليص خيارات "الأمان" التي يمكن للمستثمرين الاعتماد عليها.

Goldman Sachs توصي بزيادة الاستثمار في أسهم دفاعية عالية الجودة و"الأصول الآمنة الانتقائية"

وأمام هذا الواقع، توصي Goldman Sachs بأن يرفع المستثمرون نصيب الأسهم الدفاعية عالية الجودة في محافظهم، بالإضافة إلى تعزيز الاستثمار في "الأصول الآمنة الانتقائية" لمواجهة مخاطر الركود التضخمي.

الركود التضخمي هو بيئة تتباطأ فيها معدلات النمو الاقتصادي بينما يظل التضخم مرتفعًا. وفي هذه الحالة عادة ما تتعرض الأصول الدورية للضغط، بينما تصبح جودة الأصول، واستقرار التدفقات النقدية، والصفات الدفاعية أكثر أهمية.

وتعكس توصيات Goldman Sachs التغيرات الجارية في منطق السوق الحالي: حيث لم يعد المستثمرون يكتفون بالبحث عن "أصول مخاطرة" أو "أصول ملاذ" بالمعنى التقليدي، بل أصبح عليهم التمحيص الدقيق والتعرف على الأصول التي تظل قوية نسبيًا في بيئة الركود التضخمي.