السيولة العالمية وتخصيص الأصول في ظل التوترات الجيوسياسية

شبكة هوى، 5 مارس—— تصاعد النزاع بين الولايات المتحدة وإيران أدى إلى اضطرابات جيوسياسية تعطل بشكل جذري وتيرة التنسيق بين السياسات المالية والنقدية العالمية؛ فما هو بالضبط العلاقة بين الجغرافيا السياسية والسيولة العالمية وتغير أسعار الأصول.

حاليًا، يتفاقم تفتت الاقتصاد العالمي، وتكرار الصدمات في جانب العرض إلى جانب النزاعات المستمرة لا يؤدي فقط إلى تصاعد مخاطر الركود التضخمي بل يزيد من تفاقم اختلال التوازن المالي الذي تعاني منه الدول بشكل أصلي—كل تعديل في السياسات المالية أو النقدية ينعكس بصورة مباشرة على السيولة عبر الحدود، وعوائد السندات وتقلبات أسعار الصرف (وهذا أحد المنطق الأساسي لتسعير المعادن الثمينة، وسوق الصرف الأجنبي والسندات وأسواق الأسهم).

لم يتشكل بعد توازن اقتصادي عالمي جديد، ما يعني أن السيولة العالمية لن تعود أبدا إلى وضعها السابق شديد الاسترخاء، وقد لا يحدث أي تعافٍ وعودة للسيولة قبل أن تهدأ الأوضاع الحربية بشكل كبير في مراحلها اللاحقة.



بالرجوع إلى ما بعد الأزمة المالية العالمية، كان التنسيق بين السياسات المالية والنقدية بنفس الاتجاه هو المفتاح لمنع الاقتصاد من الوقوع في ركود عميق، وكان جوهر التنسيق في ذلك الوقت هو تحرير السيولة بشكل معقول لدعم الاقتصاد.

مبدأ عودة السيولة

تكرار الصدمات في جانب العرض وحدتها يفوقان ما سبق، فأصبح مزيج السياسات المالي/النقدي التقليدي غير فعّال مطلقًا—فمثل هذه الاضطرابات تأتي أحيانًا من الخيارات السياساتية ذات الصلة بالحرب، أو تتعاظم بسبب الصراع الجيوسياسي، ما يزيد من تمزق التجارة واضطراب النظام الجغرافي، ويشكل صدمة مباشرة على النظام الاقتصادي والنقدي والسيولة التي تشكلت بعد الحرب.

لمواجهة هذا الخطر، يجب تعزيز التعاون الدولي ووضع قواعد عالمية أكثر توحيدًا ومؤسسات دولية أكثر كفاءة لاستقرار الوضع الجيوسياسي، ومن ثم إصلاح سلسلة انتقال السيولة العالمية.

إطار سياسات متكامل يمكنه مقاومة تفتت الاقتصاد ومواجهة النزاعات الجيوسياسية هو الأساس للحفاظ على الاستدامة المالية، واستقرار التضخم، وثبات السيولة؛

فإذا تصاعدت النزاعات السياسية بين الولايات المتحدة وإيران بدون وجود آلية لامتصاص الصدمات، فإن انقطاع الإمدادات والصدمات السلبية ستدفع السياسات المالية والنقدية إلى التعارض، مما يؤدي إلى تشديد مفاجئ في السيولة أو فقدان السيطرة على التضخم، وتعاظم تقلبات الأصول العالمية.

المنطق النظري الأساسي: ارتباط عميق بين التضخم، السيولة واستدامة المالية العامة

لماذا يعتبر التضخم هو المتغير الأساسي في تحديد استدامة المالية العامة، وفي الوقت ذاته يرتبط بشكل وثيق مع السيولة في السوق؟

من الناحية النظرية، جميع نماذج النقد تتضمن ضمنيًا وجود علاقة تنسيقية بين السياسة المالية والنقدية، وتتجلى هذه العلاقة مباشرة في وتيرة ضخ السيولة وسحبها من السوق.

المنطق الأساسي واضح جدًا: حين يشدد البنك المركزي من السياسة النقدية لمكافحة التضخم فهو فعليًا يشدد السيولة في السوق، ما يرفع من مستوى الفائدة الحقيقية ويقمع النمو الاقتصادي.



بعدها يرتفع التضخم باستمرار حتى تتوافق القيمة الحقيقية للديون الوطنية مع التوقعات الخاصة بتعديلات المالية العامة في المستقبل.

بمعنى آخر، محاولة إصلاح الاختلال بدون تصحيح المالية العامة تتعارض جوهريًا مع أهداف البنك المركزي في السيطرة على التضخم واستقرار السيولة.



هذا يعني أنه حتى إذا رغبت الحكومة في تصحيح المالية العامة، فإن البيئة الجيوسياسية المضطربة قد تجبرها على الحفاظ على عجز مرتفع.



بعبارات أبسط، يتم حبس السيولة في الدولار الأمريكي، وسندات الخزانة الأمريكية، والذهب، ومن ثم تُحبس مرة أخرى في النفط، الغاز، والغذاء، ولا تتجه إلى الأسهم وقطاع الصناعات التحويلية إلا عند فائض هذه السيولة من الطبقات المذكورة.

تأثير سيولة النزاعات: الضغوط الكبيرة ونقص السيولة الوظيفي رغم ضخ السيولة

تصعيد النزاع الأمريكي الإيراني سيؤدي مباشرة إلى ضغوط هائلة في السيولة العالمية وتشوه هيكلي لها

أولًا، تظهر "الثقوب السوداء للسيولة" الناتجة عن موجات الهلع: فتقوم الأموال بالخروج بشكل كثيف من الأسواق الناشئة والأصول غير الأمريكية، متدفقة إلى الدولار، السندات القصيرة الأجل والذهب وغيرها من الملاذات، ما يؤدي لجفاف السيولة بسرعة في الأسواق غير الأمريكية.

في هذه المرحلة، السيولة لا تختفي فعليًا بل تُحتجز داخل الأصول الآمنة ولا تتوجه نحو الإنتاج الحقيقي.

ثانيًا، يزيد عدم اليقين بسبب الحرب من خفض قيمة الضمانات المالية ويرفع معدلات الحسم (Haircuts): فمع تصاعد المخاطر الجيوسياسية، يرتفع خطر الطرف المقابل في سوق ما بين البنوك، ما يدفع المؤسسات المالية لطلب حسم أعلى على الضمانات، مما يعني أن مقدار النقد الذي يمكن اقتراضه بنفس قيمة السندات أصبح أقل.

هذا التشديد الخفي للسيولة سينتج عنه تخفيض المديونية بشكل سلبي في السوق، حتى لو كانت القاعدة النقدية وفيرة، حيث ينخفض المضاعف النقدي في السوق المالية بشكل حاد تحت تأثير مخاوف الحرب.

إضافة إلى ذلك، فإن ارتفاع أسعار النفط بشكل جنوني يعادل فرض "ضريبة سيولة ثقيلة" على الدول غير المنتجة للنفط:

فتضطر الشركات الصناعية والمستهلكون إلى دفع المزيد من النقود لفواتير الطاقة، ما يستهلك السيولة التي كان من المفترض أن تذهب للاستثمار والاستهلاك؛

وبما أن السلع الأساسية بالعالم تتم تسويتها بشكل رئيسي بالدولار الأمريكي، فإن مضاعفة أسعار النفط تعني زيادة فورية في الطلب على السيولة بالدولار، وإذا لم يوفر الاحتياطي الفيدرالي مزيدًا من خطوط المبادلات، سيؤدي ذلك إلى تفاقم "ندرة الدولار" والضغط على السيولة في الاقتصادات غير الأمريكية.



أدوات السياسات النقدية التقليدية لن تكون فعالة في هذا السيناريو، حيث تُحتجز الأموال في الأصول الآمنة، بينما تواجه القطاعات الحقيقية "جفافًا نقديًا" مستدامًا، وهذا هو أعمق تحول في السيولة العالمية في ظل النزاعات.