العد التنازلي لخفض أسعار الفائدة بدأ! تريليونات السيولة تتجه نحو Bitcoin، الذهب، والأسهم الأمريكية، فمن سيبقى مكشوفاً؟
تحلل المقالة المرحلة الانتقالية الحالية في الاقتصاد العالمي من هيمنة السياسات المالية إلى قيادة القطاع الخاص، وتشير إلى أن الإنفاق المالي والتيسير الكمي من قبل وزارة الخزانة قد دفعا فقاعات الأصول في السنوات الأخيرة، بينما الآن وصلت دورة السيولة إلى ذروتها.
لقد كان عصر ما بعد الجائحة يُعرَّف دائمًا بأنه عصر تقوده السياسة المالية - اقتصاد مدفوع بعجز الحكومة وإصدار سندات الخزانة قصيرة الأجل، حيث تظل السيولة مرتفعة حتى مع حفاظ الاحتياطي الفيدرالي على أسعار فائدة مرتفعة.
اليوم، نحن ندخل مرحلة يقودها القطاع الخاص، حيث تقوم وزارة الخزانة، مقارنة بالإدارة السابقة، باستعادة السيولة من خلال الرسوم الجمركية وقيود الإنفاق.
لهذا السبب يجب أن تنخفض أسعار الفائدة.
نحن نقوم بتحليل الدورة الحالية من منظور السيولة العالمية لتسليط الضوء على سبب وصول جولة "تداول التخفيض" الحالية إلى مرحلتها النهائية.
هل تنتهي القيادة المالية؟
نحن دائمًا نرغب في "الشراء عند القاع" عندما يندفع الجميع للشراء.
لهذا السبب لفت انتباهنا كل النقاشات الأخيرة حول "تداول التخفيض".
المصدر: Google Trends
نعتقد أن الوقت المناسب للاهتمام بـ"تداول التخفيض" كان قبل عدة سنوات. حينها كان سعر Bitcoin عند 25,000 دولار، وسعر الذهب عند 2,000 دولار. في ذلك الوقت، لم يكن أحد يتحدث عن ذلك باستثناء محللي العملات الرقمية والمحللين الماكرو.
من وجهة نظرنا، فإن هذه "الصفقة" قد اكتملت تقريبًا.
لذا، فإن مهمتنا هي فهم الظروف التي خلقتها، وما إذا كانت هذه الظروف ستستمر.
ما الذي دفع هذه الصفقة؟ في رأينا، هناك عاملان رئيسيان.
1. إنفاق وزارة الخزانة. خلال إدارة بايدن، قمنا بتنفيذ عجز مالي ضخم.
المصدر: US Treasury
انتهى للتو العام المالي 2025، وانخفض العجز قليلاً - ويرجع ذلك أساسًا إلى زيادة الضرائب (الرسوم الجمركية) وليس إلى خفض الإنفاق. ومع ذلك، من المتوقع أن يحقق "Big Beautiful Bill" خفضًا في الإنفاق من خلال تقليص مزايا Medicaid وبرنامج المساعدة الغذائية التكميلية (SNAP).
المصدر: KFF مقارنة التخفيضات مع مسار الإنفاق الحالي
خلال فترة حكم بايدن، استمر الإنفاق الحكومي والمدفوعات التحويلية في ضخ السيولة في الاقتصاد. لكن بموجب "Big Beautiful Bill"، تباطأ نمو الإنفاق.
وهذا يعني أن الأموال التي تضخها الحكومة في الاقتصاد قد انخفضت.
بالإضافة إلى ذلك، تقوم الحكومة بسحب الأموال من الاقتصاد من خلال الرسوم الجمركية.
المصدر: FRED
إن الجمع بين قيود الإنفاق (مقارنة بالإدارة السابقة) وزيادة الرسوم الجمركية يعني أن وزارة الخزانة تمتص السيولة الآن بدلاً من توفيرها.
وهذا هو سبب حاجتنا إلى خفض أسعار الفائدة.
"سنعيد خصخصة الاقتصاد، ونعيد تنشيط القطاع الخاص، ونقلص القطاع الحكومي." - سكوت بيسينت (Scott Bessent)
2. "التيسير الكمي لوزارة الخزانة" (Treasury QE). لتمويل الإنفاق المفرط لوزارة الخزانة في عهد بايدن، شهدنا أيضًا شكلاً جديدًا من "التيسير الكمي" (QE). يمكننا ملاحظة ذلك أدناه (الخط الأسود). يوفر "التيسير الكمي لوزارة الخزانة" التمويل للإنفاق الحكومي من خلال أذون الخزانة قصيرة الأجل بدلاً من السندات طويلة الأجل، مما يدعم السوق.
المصدر: Global Liquidity Index
نعتقد أن الإنفاق المالي والتيسير الكمي لوزارة الخزانة هما ما دفعا "تداول التخفيض" و"فقاعة كل شيء" التي رأيناها في السنوات الأخيرة.
لكننا الآن نتحول إلى "اقتصاد ترامب"، حيث يتولى القطاع الخاص زمام المبادرة من وزارة الخزانة.
مرة أخرى، هذا هو السبب في حاجتهم إلى خفض أسعار الفائدة. لإطلاق العنان للقطاع الخاص من خلال القروض المصرفية.
مع دخولنا هذه الفترة الانتقالية، يبدو أن دورة السيولة العالمية تقترب من ذروتها...
دورة السيولة العالمية تقترب من الذروة وتنخفض
الدورة الحالية مقابل الدورة المتوسطة
في الأسفل، يمكننا ملاحظة مقارنة بين الدورة الحالية (الخط الأحمر) ومتوسط الدورات التاريخية منذ عام 1970 (الخط الرمادي).
المصدر: Global Liquidity Index
توزيع الأصول
استنادًا إلى عمل السيد هويل (Mr. Howell) في مؤشر السيولة العالمية، يمكننا ملاحظة الدورة النموذجية للسيولة ومدى توافقها مع توزيع الأصول.
غالبًا ما تكون السلع هي آخر الأصول التي تنخفض، وهذا بالضبط ما نراه اليوم (الذهب، الفضة، النحاس، البلاديوم).
من هذا المنظور، تبدو الدورة الحالية نموذجية للغاية.
المصدر: Global Liquidity Index
إذاً، إذا كانت السيولة بالفعل تقترب من الذروة، نتوقع أن يقوم المستثمرون بتدوير أموالهم إلى النقد والسندات مع تغير البيئة. وللتوضيح، لم تبدأ هذه العملية بعد (لا يزال السوق "يميل إلى المخاطرة").
الدين والسيولة
وفقًا لمؤشر السيولة العالمية، بلغ معدل الدين إلى السيولة في الاقتصادات الرئيسية أدنى مستوياته منذ عام 1980 في نهاية العام الماضي. وهو الآن في ارتفاع، ومن المتوقع أن يستمر في الارتفاع حتى عام 2026.
المصدر: Global Liquidity Index
إن ارتفاع معدل الدين إلى السيولة يجعل من الصعب خدمة الديون غير المسددة التي تحتاج إلى إعادة تمويل بقيمة تريليونات الدولارات.
المصدر: Global Liquidity Index
Bitcoin والسيولة العالمية
بالطبع، Bitcoin "تنبأت" بذروة السيولة العالمية في الدورتين السابقتين. بعبارة أخرى، بلغت Bitcoin ذروتها قبل أشهر من بلوغ السيولة ذروتها وبدء انخفاضها، وكأنها تتوقع الانخفاض اللاحق.
المصدر: Global Liquidity Index
لا نعرف ما إذا كان هذا يحدث الآن. لكننا نعلم أن دورة العملات الرقمية تتبع دائمًا دورة السيولة.
التوافق مع دورة العملات الرقمية
المصدر: Global Liquidity Index
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
استمرار التوترات بين الولايات المتحدة وإيران في مضيق هرمز، وإيران تعلن أن الجيش الأمريكي أطلق صواريخ على ناقلة نفط قرب جزيرة خارك
بعد ورود أنباء عن هجوم على ناقلة نفط، ارتفع معدل ارتفاع النفط الأمريكي خلال اليوم إلى أكثر من 2%. جزيرة خارك تُعتبر المحور الرئيسي لصادرات النفط الإيراني، حيث كان حوالي 90% من النفط الخام الإيراني يُصدر عبر هذه الجزيرة في السابق. في وقت سابق من يوم الثلاثاء، أعلنت القوات المسلحة الإيرانية أنها ضبطت غواصة أمريكية متقدمة بدون طاقم في ذلك اليوم.
دخلت الرسوم الجمركية الكندية المضادة بقيمة 20 مليار دولار أمريكي على الولايات المتحدة حيز التنفيذ، وصرّح كارني أنهم لا يسعون لتصعيد الحرب التجارية لكنهم سيعملون على تسريع التخلص من الاعتماد على الولايات المتحدة.
صرّح رئيس وزراء كندا، ترودو، بأن تصعيد النزاع ليس بنّاءً، لكن الرسوم الجمركية ضرورية بهدف حماية كندا؛ وخلال الأشهر الستة المقبلة، ستتضاعف التغطية السكانية للتجارة المعفاة من الرسوم لتشمل 3 مليارات شخص، مع تسريع تنفيذ مشاريع البنية التحتية الضخمة وتوسيع علاقات التجارة الحرة مع دول أخرى. ووفقًا لوسائل الإعلام الكندية، فقد أجرى وزير التجارة الكندي والممثل التجاري الأمريكي عدة اتصالات غير رسمية خلال عطلة نهاية الأسبوع، لكن الاتصال الهاتفي المقرر بينهما يوم الثلاثاء سيناقش رد الجانب الأمريكي، وليس حل الخلافات التجارية الجوهرية.
ارتفاع وزن SpaceX يحفز شراء سلبي بقيمة 12.4 مليار دولار، فهل لا يزال اختبار تحرير 2.3 مليار سهم قادمًا؟
وفقًا لتقديرات JPMorgan، ستؤدي إعادة التوازن لمؤشر ناسداك 100 في 21 سبتمبر إلى رفع وزن SpaceX من 1.25% إلى حوالي 1.51%، ما سيؤدي إلى تدفقات شراء صافية سلبية بقيمة حوالي 12.4 مليار دولار. ويعود سبب زيادة الوزن إلى فك الحظر عن الأسهم المقيدة، حيث من المتوقع أن يستمر حجم الأسهم المتاحة للتداول في التوسع مستقبلًا؛ فبحلول منتصف نوفمبر، سيدخل أكثر من 2.3 مليار سهم إلى حالة التداول الحر تدريجيًا. ومن المرجح أن تهيمن لعبة فك الحظر وأوامر الشراء السلبية على تسعير SpaceX في الربع الرابع.
الولايات المتحدة تسرع من دفع "ثورة الحوسبة من الجيل التالي"! GFS تحدد دعمًا ماليًا قدره 375 مليون دولار للحوسبة الكمّية والقوى الناشئة في مجال الكمّ تحصل على تمويل متزامن
أعلنت GlobalFoundries يوم الثلاثاء أنها توصلت إلى اتفاق نهائي مع مكتب البحث والتطوير لوزارة التجارة الأمريكية ضمن "قانون الرقائق"، وستحصل بموجبه على تمويل بحث وتطوير بقيمة 375 مليون دولار، وذلك لتسريع مسار نمو أعمالها في حلول التكنولوجيا الكمية (QTS).
أسعار العملات المشفرة
المزيد
