ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي يشعل إنذار "دوامة التضخم"، واحتمال رفع الفائدة في أكتوبر يصل إلى 50% في إحدى الفترات، و"وكالة أنباء الاحتياطي الفيدرالي الجديدة": راقبوا خطاب Waller هذا الأسبوع

جاء مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي لشهر سبتمبر أعلى من المتوقع بشكل عام، حيث انتقلت ضغوط ارتفاع الأسعار من الطاقة إلى السلع والخدمات الأساسية، مما دفع السوق لزيادة الرهان على قيام الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة في أكتوبر. وأصبح مدى استمرارية انخفاض التضخم، وما إذا كانت هناك حاجة لتشديد السياسة النقدية بشكل أسرع، محور اهتمام المستثمرين في الفترة المقبلة.

أظهرت البيانات التي صدرت يوم الأربعاء 14 بتوقيت شرق أمريكا، ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي لشهر سبتمبر بنسبة 0.6% على أساس شهري و3.7% على أساس سنوي، وكلاهما أعلى من توقعات الاقتصاديين؛ بينما ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي الذي يستثني الغذاء والطاقة بنسبة 0.3% شهريًا و2.6% سنويًا، متجاوزًا كذلك التوقعات. بعد صدور التقرير، ارتفع رهان السوق على رفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة في أكتوبر إلى حوالي 50% لفترة وجيزة، كما ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية وتعرضت الأسهم الأمريكية لضغط. ومع استمرار جلسة التداول، تراجع احتمال رفع الفائدة إلى حوالي 40%، ما يدل على أن المستثمرين ما زالوا يوازنون المخاطر التضخمية وما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيرد على بيانات شهر واحد فقط.

بعد صدور مؤشر أسعار المستهلكين، ارتفعت توقعات رفع الفائدة في أكتوبر إلى 50% وفي ديسمبر تجاوزت 95% ثم تراجعت

أشار الصحفي Nick Timiraos، المعروف باسم "الوكالة الجديدة لأخبار الاحتياطي الفيدرالي"، إلى أن الأداء الأعلى من المتوقع لمؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في سبتمبر كان أكثر اتساعًا مقارنة ببعض عوامل الارتفاع الفردية القوية في بيانات التضخم لشهر أغسطس: ارتفعت أسعار السلع الأساسية بنحو 0.25% على أساس شهري، وهي أكبر زيادة منذ عام؛ وارتفعت أسعار المساكن بنسبة 0.39%؛ بينما ارتفعت أسعار الخدمات الأساسية باستثناء الإسكان بنسبة 0.42%، وقفز المعدل السنوي على مدى ثلاثة أشهر من 1% في يوليو إلى 4.6% في سبتمبر. ومن خلال هذه الأرقام التي عرضها، فإن ضغوط التضخم لم تعد قاصرة على صدمات قصيرة الأجل ناتجة عن ارتفاع أسعار الطاقة.

يرى Timiraos أن تقرير التضخم الأخير زاد من أهمية كلمة رئيس الاحتياطي الفيدرالي Walsh مساء الخميس بتوقيت شرق أمريكا، أي صباح الجمعة بتوقيت بكين. وكانت الأسواق قد تلقت سابقًا إشارات من محضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي ومن بعض خطابات أعضائه تفيد بأن عتبة رفع الفائدة في اجتماعين متتاليين قد تكون أعلى مما كان متوقعًا؛ لكن مع اتساع قوة التضخم الأساسي، أصبح التساؤل الجديد هو ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي لا يزال يرغب في انتظار المزيد من البيانات.

أشارت وسائل الإعلام إلى أنه بعد صدور تقرير مؤشر أسعار المستهلكين، تصاعد قلق الاقتصاديين بشأن "دوامة التضخم"، كما قد تصبح ضغوط الأسعار محور اهتمام رئيسي قبل انتخابات التجديد النصفي الأمريكية في نوفمبر. استمرار ارتفاع تكاليف الطاقة وانتعاش أسعار الخدمات الأساسية وضعف القوة الشرائية للأجور الحقيقية كلها عوامل تجعل خيارات الاحتياطي الفيدرالي أكثر صعوبة: إذا استمرت ضغوط التضخم في الانتشار، فقد يكون هناك حاجة للحفاظ على السياسة التشديدية لفترة أطول؛ أما إذا أدى رفع الفائدة إلى كبح الاستهلاك والاستثمار بشكل أكبر، فقد يؤدي ذلك إلى زيادة أعباء الأسر والشركات.

تعزيز متزامن للسلع والخدمات الأساسية، وطريق تراجع التضخم أكثر تعقيدًا

أظهرت بيانات مكتب إحصاءات العمل الأمريكي أن معدل الارتفاع السنوي لمؤشر أسعار المستهلكين في سبتمبر ارتفع من 3.4% في أغسطس إلى 3.7%، وارتفع على أساس شهري بنسبة 0.6%، وهو أكبر ارتفاع منذ أبريل. ويُعَد ارتفاع أسعار البنزين دافعًا أساسيًا لتسارع التضخم الكلي، لكن مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي أيضًا جاء أعلى من المتوقع، ما يظهر أن ضغوط الأسعار تتزايد خارج نطاق الطاقة كذلك.

أوضح Timiraos على وسائل التواصل الاجتماعي أن أسعار السلع الأساسية ارتفعت في سبتمبر بنسبة 0.25% على أساس شهري، وهو أكبر ارتفاع منذ عام؛ وارتفعت أسعار الإسكان بنسبة 0.39%؛ وارتفعت أسعار الخدمات الأساسية باستثناء الإسكان بنسبة 0.42%. وقفز المعدل السنوي لهذه الأخيرة من 1% في يوليو إلى 4.6% في سبتمبر.

تكمن أهمية هذه البيانات في أن ارتفاع الأسعار لم يتركز في عدد قليل من البنود. فمع تعزيز أسعار السلع الأساسية، والإسكان، والخدمات الأخرى معًا، أصبح من الصعب على الاحتياطي الفيدرالي أن يعزو ارتداد التضخم إلى صدمة الطاقة وحدها.

ونقلت رويترز عن عدة خبراء في السوق قولهم إن ضغوط التضخم تتوسع إلى ما هو أبعد من المجال الطاقوي. يعتقد Jeffrey Roach، كبير الاقتصاديين في LPL Financial، أن البيانات الأخيرة تعني أن "آخر ميل" لعودة التضخم إلى المستويات المستهدفة لا يزال مليئًا بالمطبات، ومن المرجح أن تظل أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول. كما أشار الاقتصادي البارز في Schroders، George Brown، إلى أن التضخم الأساسي أعلى من المتوقع، مما يدل على أن الضغوط السعرية المحلية في الولايات المتحدة لم تهدأ بعد بشكل مستمر.

ارتفاع أسعار الطاقة قد يتسبب أيضًا في نقل التكاليف إلى سلع وخدمات أوسع من خلال النقل، واللوجستيات، وتكاليف المدخلات الأخرى. إذا استمرت الشركات في نقل التكاليف إلى المستهلكين، فقد تتحول صدمة الطاقة قصيرة الأجل إلى مشكلة تضخم أكثر ديمومة.

رهانات رفع الفائدة ارتفعت بقوة، والانقسام مستمر حيال إجراءات أكتوبر وديسمبر

بعد صدور تقرير مؤشر أسعار المستهلكين، أعادت أسواق الفائدة بسرعة تسعيرها. ذكرت وكالة Bloomberg أن المستثمرين رفعوا احتمال رفع الفائدة في أكتوبر من قبل الاحتياطي الفيدرالي إلى أكثر من 50% لفترة وجيزة، لكنها تراجعت مع تقدم التداولات لتصل إلى نحو 40%. كما تراجعت التوقعات بتشديد السياسة بمقدار نحو 40 نقطة أساس بحلول يناير المقبل، بعد أن كانت بالأعلى تفوق الخمسين نقطة أساس عند صدور التقرير.

ويُظهر ذلك أن السوق، ورغم رفعها بوضوح من توقعات المزيد من الرفع للفائدة، لم تتوصل بعد إلى إجماع بأن الاحتياطي الفيدرالي سيتخذ إجراءً في هذا الشهر.

وبدأت بعض المؤسسات بالفعل في تعديل توقعاتها. فاقتصاديو Citi، الذين كانوا متشككين سابقًا بشأن المزيد من رفع الفائدة، أدرجوا رفع الفائدة في ديسمبر في توقعاتهم بعد صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر سبتمبر، ولا يزالون يتوقعون أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة في عام 2027.

قالت Karen Manna، خبيرة استراتيجيات الدخل الثابت ومديرة محافظ في Federated Hermes، إن تقرير مؤشر أسعار المستهلكين القوي له أهمية كبرى، لكنها أوضحت أن "نقطة بيانات واحدة لا تصنع اتجاها". وتعتقد أن هذا التقرير من المرجح أن يؤخر عملية بناء الاحتياطي الفيدرالي لثقة كافية بتراجع التضخم، دون أن يعني بالضرورة تسريع وتيرة رفع الفائدة فورًا.

ورأت مصادر أخرى نقلتها رويترز أن البيانات الأخيرة عززت مبرر الاحتياطي الفيدرالي لرفع الفائدة مرة أخرى هذا العام، لكن القرار في أكتوبر لا يزال يتوقف على كيفية تقييم صناع السياسة التضخم. بعضهم يميل إلى التريث هذا الشهر ورفع الفائدة في ديسمبر؛ بينما حذر آخرون من أنه إذا استمرت أسعار الطاقة مرتفعة بقوة، فقد يتجاوز نطاق التضييق المتوقع التداولات الحالية.

“الوكالة الجديدة لأخبار الاحتياطي الفيدرالي”: مؤشر الأسعار يعزز مبرر رفع الفائدة في ديسمبر

يعتقد Timiraos أن السوق الآن بحاجة إلى تحديد ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيتجنب رفع الفائدة مجددًا في أكتوبر لمجرد أن تقرير التضخم الأخير كان قويًا نسبيًا، أم أنه يرى أن اتساع ضغوط الأسعار يستدعي سرعة التصرف. وأكد أنه من المؤكد أن هذا التقرير لمؤشر أسعار المستهلكين عزز مبرر رفع الفائدة مجددًا في ديسمبر.

ويرى أن المستثمرين سيركزون بشكل خاص على جلسة الأسئلة والأجوبة مع Walsh خلال الاجتماع السنوي لصندوق النقد الدولي في بانكوك، والتي ستبدأ الخميس الساعة 11:30 مساءً بتوقيت شرق أمريكا، والجمعة صباحًا الساعة 11:30 بتوقيت بكين.

وأشار أيضًا إلى أن هذه ستكون آخر تصريحات علنية لـ Walsh قبل بدء فترة الصمت المزعومة قبيل اجتماع السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي يومي 27 و28 أكتوبر.

الاقتصاديون يحذرون من"دوامة التضخم" وتداخل القوة الشرائية الفعلية مع الضغوط الانتخابية

ذكرت صحيفة وول ستريت جورنال المخاوف من أن التضخم قد يصبح ذاتي التعزيز. فإذا بدأت الأسر والشركات تتوقع استمرار ارتفاع الأسعار على نطاق واسع، قد يسارع المستهلكون للشراء مقدمًا، وتصبح الشركات أكثر جرأة في رفع الأسعار، ما يزيد من توقعات التضخم بدرجة أكبر. مع ذلك، فإن ارتفاع توقعات التضخم لا يعني بالضرورة تشكل دوامة أجور-أسعار، إذ سيعتمد ذلك لاحقًا على سوق العمل، والطلب الاستهلاكي، وتغيرات تكاليف الطاقة.

قالت Heather Long، كبيرة الاقتصاديين في Navy Federal Credit Union، إن نمو أجور الأمريكيين يتم تعويضه بالكامل بسبب التضخم، ولا يرى الاحتياطي الفيدرالي حتى الآن تقدمًا جوهريًا في خفض التضخم؛ كما أن ارتفاع أسعار الوقود بدأ ينتقل إلى قطاعات أخرى.

ولهذا السبب قد يصبح التضخم قضية اقتصادية مركزية قبل انتخابات التجديد النصفي. فارتفاع الأسعار يؤثر مباشرة على الإنفاق اليومي للأسر، وإذا لم يواكب ارتفاع الأجور الاسمية ارتفاع الأسعار، ستتراجع القوة الشرائية الحقيقية للمستهلكين. وتعد تقلبات أسعار البنزين، والغذاء، والنقل من العوامل المؤثرة بقوة في انطباع الناخبين عن الوضع الاقتصادي.

وبالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، يعني ذلك تعمق المعضلة السياسية: إذا استمرت تكلفة الطاقة وغيرها في دفع التضخم لأعلى، فإن تخفيف السياسة في وقت مبكر قد يصعب من السيطرة على الأسعار؛ أما في حالة رفع الفائدة أكثر، فقد ترتفع تكاليف الرهون العقارية، وقروض السيارات، وتمويل الشركات، مما يضغط ميزانيات الأسر واستثمارات الشركات أكثر.

ضغوط على الأسهم والسندات الأمريكية، وتركيز لاحق على تصريحات Walsh واتجاهات التضخم

بعد صدور تقرير التضخم، تسببت إعادة تسعير الأسواق لمسار أسعار الفائدة في ضغط على الأصول ذات المخاطر. عقب صدور مؤشر أسعار المستهلكين يوم الأربعاء، تراجعت أسعار سندات الخزانة الأمريكية بشكل حاد على المدى القصير، وقفز عائد السندات لأجل سنتين بمقدار 16 نقطة أساس ليبلغ قرابة 4.95%، وعندما فتحت الأسواق الأمريكية تراجعت أغلب المكاسب تدريجيًا، وحتى نهاية جلسة السندات ارتفع العائد نقطة واحدة فقط خلال اليوم؛ كما قفز مؤشر الدولار، مسجلًا أعلى مستوى له أثناء الجلسات منذ أبريل 2025؛ وتراجعت المؤشرات الثلاثة الرئيسية للأسهم الأمريكية جميعها، حيث انخفض S&P بنسبة 1.1% وNasdaq بنحو 1.9%، وكلاهما سجل أكبر انخفاض في أكثر من شهرين وثالث تراجع على التوالي.

عائدات السندات الأمريكية ارتفعت ثم تراجعت خلال جلسة الأربعاء

بالنسبة لسوق الأسهم، فإن توقعات الفائدة الأعلى قد تقلل من التقييمات، كما أن أسهم التكنولوجيا وغيرها من القطاعات الحساسة لتكاليف التمويل تظل أكثر عرضة للضغوط؛ وبالنسبة لسوق السندات، إذا احتسب السوق مزيدًا من الرفع، فقد تستمر العائدات في الصعود وتتعرض أسعار السندات للضغط.

وفي الفترة المقبلة، ستراقب الأسواق عن كثب كلمة Walsh في مؤتمر صندوق النقد الدولي، إضافة إلى بيانات التضخم، والتوظيف، وأسعار الطاقة لاحقًا. إذا استمرت أسعار الخدمات الأساسية في التسارع وواصلت تكاليف الطاقة الارتفاع، ستزداد فرص رفع الفائدة في ديسمبر؛ أما إذا أظهرت البيانات التالية انخفاض التضخم وتهدئة متزامنة في الاستهلاك والتوظيف، فقد يختار الاحتياطي الفيدرالي الانتظار.

إن تقرير مؤشر أسعار المستهلكين الأخير غير كافٍ لتحديد قيام الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة في أكتوبر، لكنه زاد بشكل كبير من حالة عدم اليقين في السياسة، وعزز مبررات رفع الفائدة مجددًا في ديسمبر. ويتعين على السوق أن تقيم الآن ليس فقط زيادة أسعار الطاقة ومدى مساهمتها في التضخم قصير الأجل، بل أيضًا ما إذا كانت هذه الموجة تغير بالفعل اتجاه التضخم ومسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي.